以社保基金買入大小非可行嗎？

葛　暉

據(jù)悉，中國經(jīng)濟學家李稻葵在日前出席美國經(jīng)濟學會的年會上透露，他已經(jīng)將自己撰寫的《以社?；鹳I入大小非》的建議案提交中國國務(wù)院，并且對管理層能夠接受這一提議表示樂觀。如果此計劃得到通過，這就意味著社保基金可能在中國股市中扮演平準基金的角色。

李稻葵此言一出，各方面馬上給予反饋。很多基民表示，堅決支持李稻葵適時上書國務(wù)院。同時也有不少人罵他，認為決不可以動用社保基金去擔任平準基金。緊接著，許多國內(nèi)專家、學者和評論員也紛紛發(fā)言，而他們幾乎是異口同聲地抨擊李稻葵的建議不現(xiàn)實，不具備可行性。

難熬的2009年股市

據(jù)專家稱，2009年是中國股市比較難熬的一年。原因是金融危機沒有徹底結(jié)束、經(jīng)濟慣性下挫、大小非難題沒有得到根本的解決。

與2008年相比，2009年最大的亮點是在積極的財政政策，這可以使中國經(jīng)濟部分擺脫緊縮的魔掌。影響2009年股市的主要因素是上市公司贏利預(yù)期繼續(xù)下挫，將在15％以上；大小非減持將是2008年的4倍，負面預(yù)期超過2008年。

2008年四季度剛結(jié)束，就有多家上市公司發(fā)布業(yè)績修正預(yù)告，其中，多數(shù)公司將原預(yù)測的業(yè)績增長幅度大幅向下修正。作為經(jīng)濟頂梁柱的國企業(yè)績同樣不佳。國資委副主任黃淑和透露，2008年預(yù)計央企累計實現(xiàn)營業(yè)收入11.5萬億元，同比增長20％；實現(xiàn)利潤7000億元左右，同比下降30％左右，如果剔除兩次自然災(zāi)害的影響及石化、發(fā)電企業(yè)等政策性虧損減利因素，基本與2007年持平，實現(xiàn)利潤總額大約在1萬億元左右。2009年積極財政政策會對央企有提振作用，但業(yè)績下滑趨勢不會改變。

權(quán)威人士表示，大小非問題恐怕會成為中國股市永遠的痛。李稻葵提出將大小非出售給社?；?，一勞永逸地解決大小非問題，這是一廂情愿，大小非的首要問題是解決新增部分，而不是股改有限的存量大小非。

社?；鹱鳛樘厥馔顿Y者，不會像二級市場的普通投資者，用市場價為大小非接盤。并且，大非的絕大部分資源掌握在國資委手中，既然國資委一直對國有股劃撥社保不情不愿，現(xiàn)在同樣沒有理由把大非交給社保。不僅不情愿，國資委已經(jīng)明示自己將操辦資產(chǎn)管理公司，自己的事情自己辦。國資委作為中國股市最大的莊家，如果沒有對大非的控制權(quán)，國資委又如何在并購重組中掌握主動?

據(jù)了解，世界各大金融機構(gòu)想方設(shè)法變現(xiàn)緩解困局，就在2008年即將結(jié)束的時候，瑞銀出售了所持的1.33％、共計33.78億股的H股中國銀行股份，得到8.08億美元的資本增值，扣除2005年4.916億美元的持股成本，瑞銀獲得超過60％的回報率。在目前的金融市場上絕對是個奇跡。

其他財務(wù)投資銀行，如蘇格蘭皇家銀行和美國銀行，也虎視眈眈準備出售其在中國各銀行所持股份，以充實自己的資產(chǎn)負債表。隨著中國金融機構(gòu)高增長階段逐漸失落，股價隨同國際市場的定價而走，是不可抗拒的現(xiàn)實。

與2008年的下跌不同，2009年將是低位震蕩的年份，不會在1664點的底部大跌，也不會跟著吆喝大漲。隨著相關(guān)政策出臺，一些板塊會出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性反彈的機會。

需重視大小非問題

據(jù)專家稱，大小非是中國股市必須面對的問題之一。2009年A股市場將迎來6800億股大小非，規(guī)模超過了2008年滬深兩市全部流通A股的數(shù)量。因此，大小非問題必須得到妥善解決。但動用社?；饋斫颖P大小非，這無疑是把社?；鹜线M大小非的泥潭里，嚴重危及社?；鸬陌踩Ｒ苍S李稻葵的本意是好的。一方面是解決大小非問題，另一方面是給社?；鹛峁└嗟耐顿Y機會。但現(xiàn)實的情況是，社?；鹳I進大小非根本就達不到目的。

就社保基金現(xiàn)有規(guī)模而論，明顯難以解決大小非的問題。2007年，社?；鹨?guī)模是5000億元，當時投資股市的資金規(guī)模已超2000億元，投資股市的比例超過40％，可以說，社?；鹜度牍墒械馁Y金比例已經(jīng)不低，可以繼續(xù)追加的資金已經(jīng)非常有限，而目前市場大小非總額高達1.2萬億，按2008年股票的平均價格6元／股計算，市值超過7萬億。其中，僅2009年解禁的大小非市值就超過3萬億。如此龐大規(guī)模的大小非豈是再追加1000-2000億元社?；鹚芙鉀Q的。

部分專家建議，就投資價值來說，讓社?；鹳I人大小非，不如買入㈠股更有價值。雖然相對于一年前的股市來說，目前A股市場20倍以下的市盈率并不算高，但相對于國外成熟的股市來說，其股票市盈率在10倍以下也是常見的。即便是H股的市盈率也大大低于A股的水平。并且，由于目前宏觀經(jīng)濟形勢的嚴峻，大小非減持壓力巨大，社?；鹑绻援斍暗膬r格買進大小非，甚至不排除被套牢的危險。因為到目前為止，中國社?；疬€存在著很大的資金缺口，為了解決資金缺口問題，有關(guān)專家學者甚至建言把中國的法定退休年齡男女都推遲到65歲。

權(quán)威人士表示，利用社保基金買大小非的建議從一開始就是與目前擬定中的有關(guān)政策相抵觸的。2008年"月，全國社?；鹄硎麻L戴相龍就曾明確表示，國有股減持或轉(zhuǎn)持充實社?；鹫咭讯?。根據(jù)這一政策，作為大小非的國有股在減持之后要將部分資金充實社保基金，或?qū)泄芍苯觿澽D(zhuǎn)給社?；鸪钟?。

更重要的是，在2009年1月5日的全國財政工作會議上，財政部部長謝旭人表示，在增值稅和企業(yè)所得稅改革完成之后，財政預(yù)算將逐漸成為財稅體制改革的下一步重點。其中，社?；鹆腥腩A(yù)算將是改革的焦點之一?？梢韵嘈牛坏┥绫；鹆腥腩A(yù)算，那么社?；鸬陌踩珜玫竭M一步的重視，各種社?！昂诙础睂鸩奖环舛?，作為全國人民養(yǎng)命錢的社?；鸬陌踩珕栴}，遠比證券市場的大小非問題更加重要。

針對日前經(jīng)濟學家李稻葵提到的“以社?；鹳I入大小非”的建議，專家也紛紛表示不支持社保基金買入大小非拯救股市。專家說，現(xiàn)在很多人都想動社保基金來救市，這種思路根本上就是錯誤的，如果虧損了誰來負責。這是老百姓的救命錢，不能隨便動。納入預(yù)算管理后，社?；鹨?guī)模會擴大，但更不能隨便的動。權(quán)威人士在接受采訪時是也持有同樣觀點，認為用社保基金買入大小非不現(xiàn)實，無法解決根本上的問題。