多空對(duì)決　寬幅振蕩概率大

俞佐杰

目前反彈行情仍將持續(xù)一段時(shí)間，但將進(jìn)入震蕩攀升格局，熱點(diǎn)切換速度會(huì)進(jìn)一步加快，隨著各項(xiàng)數(shù)據(jù)和上市公司業(yè)績(jī)的進(jìn)一步明朗，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)逐漸加大，投資者應(yīng)保持一份冷靜。

去年底，伴隨著4萬億刺激計(jì)劃的公布，我國(guó)展開了史無前例的系列經(jīng)濟(jì)救助行動(dòng)，而A股市場(chǎng)也出現(xiàn)觸底反彈，逐漸擺脫了周邊市場(chǎng)的影響，成為這一階段在金融危機(jī)陰影籠罩下表現(xiàn)最好的市場(chǎng)之一。

從近期盤面來看，國(guó)務(wù)院通過的船舶工業(yè)調(diào)整振興規(guī)劃刺激造船板塊大幅上揚(yáng)升，中國(guó)船舶、廣船國(guó)際、中船股份均封住漲停。與此同時(shí)，新能源、汽車下鄉(xiāng)、家電下鄉(xiāng)以及農(nóng)業(yè)相關(guān)板塊均有再度崛起的跡象?？傮w看來，隨著股指的持續(xù)上揚(yáng)，板塊輪動(dòng)的特征愈發(fā)明顯，市場(chǎng)分歧開始加大，短線風(fēng)險(xiǎn)也在逐步加劇。在全球經(jīng)濟(jì)仍然面臨巨大風(fēng)險(xiǎn)，美國(guó)首次申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)一直在持續(xù)上升，雖然12月采購經(jīng)理人指數(shù)和消費(fèi)者信心有了小幅的反彈，但是工廠訂單仍處于連續(xù)5個(gè)月的下滑中，而且降幅超過市場(chǎng)預(yù)期。宏觀基本面長(zhǎng)期趨勢(shì)尚不明朗之前，較重的投機(jī)氣氛也使得A股市場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)難以持久。同時(shí)“大小非”、IPO重啟等問題依然困擾A股市場(chǎng)反彈的空間。

大小非減持考驗(yàn)市場(chǎng)信心

自春節(jié)后開始以來，整體A股呈現(xiàn)加速上揚(yáng)態(tài)勢(shì)，大小非減持步伐明顯加快，我們統(tǒng)計(jì)了自2月以來的重要股東二級(jí)市場(chǎng)交易公告，僅僅8個(gè)交易日的時(shí)間，涉及大小非減持公告的公司有43家，涉及股票數(shù)量3.7億股，減持市值約為38.2億元，而相比較08年12月和今年1月份的減持情況，12月共有65家公司發(fā)布減持公告，減持股票數(shù)量5.65億股，減持金額約為39.46億元，1月份共有56家公司發(fā)公布減持公告，減持股票數(shù)量5.64億股，減持金額約為36.53億元。

可見隨著整體市場(chǎng)上揚(yáng)速度加快，大小非加快了拋售速度，僅僅8個(gè)交易日拋售的金額已經(jīng)與前面兩個(gè)月相當(dāng)，考慮到大小非特殊的市場(chǎng)背景，以及他們對(duì)于企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況的了解程度要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于市場(chǎng)普通投資者，因此他們的減持動(dòng)作將對(duì)于市場(chǎng)投資者的心理產(chǎn)生較大影響，目前情況下的大舉減持速度客觀上將會(huì)對(duì)市場(chǎng)投資者對(duì)于后市觀點(diǎn)產(chǎn)生變化，尤其是在大小非大幅減持的情況下，本月僅有一家公司有增持行為，且增持股數(shù)僅為2萬股，減持與增持的極大反差，我們認(rèn)為已經(jīng)能夠充分反映出大小非對(duì)于當(dāng)前股價(jià)的認(rèn)識(shí)。此外，在大小非堅(jiān)持過程中面臨的資金需求壓力盡管目前還沒有顯現(xiàn)，但隨著股價(jià)的上升，套現(xiàn)承接資金需求會(huì)更加大，無疑對(duì)資金面也是考驗(yàn)。因此近幾個(gè)交易日的大小非舉動(dòng)將扼制整體市場(chǎng)上揚(yáng)的空間。

外圍貿(mào)易環(huán)境惡化加劇

海關(guān)總署發(fā)布1月份進(jìn)出口額數(shù)據(jù)，當(dāng)月進(jìn)出口總額為1418億元，同比下降29%，為去年11月份以來連續(xù)第三個(gè)月出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，同時(shí)出口額904.5億元，同比下降17.5%，進(jìn)口額513.4億元，同比下降43.1%，盡管由于1月份假期的作用會(huì)對(duì)數(shù)據(jù)產(chǎn)生一定的影響，但是根據(jù)數(shù)據(jù)分析，進(jìn)出口額均是連續(xù)4個(gè)月出現(xiàn)單邊下降，且下降幅度之大，為近十年來首次，對(duì)于受到假期的影響，導(dǎo)致工作日的減少，而使得外貿(mào)數(shù)據(jù)下降，我們認(rèn)為這僅是一個(gè)方面。對(duì)于連續(xù)4個(gè)月進(jìn)口、出口數(shù)據(jù)的單邊下降，卻是客觀的顯示出外貿(mào)環(huán)境面臨進(jìn)一步惡化的情況，不過我們認(rèn)為這一信息在中期層面會(huì)對(duì)投資者產(chǎn)生負(fù)面壓力，因?yàn)樽鳛槔瓌?dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的一個(gè)重要引擎，外貿(mào)數(shù)據(jù)的大幅度下降將對(duì)于經(jīng)濟(jì)中期回升產(chǎn)生負(fù)面作用，并將影響到A股市場(chǎng)上揚(yáng)空間。但短期內(nèi)對(duì)于市場(chǎng)影響不大，由于此前投資者對(duì)于外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡劣的情況已經(jīng)有極強(qiáng)預(yù)期，特別是前期關(guān)于美國(guó)、亞太地區(qū)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù)的分析討論，使得投資者對(duì)于我國(guó)外貿(mào)數(shù)據(jù)的下降產(chǎn)生預(yù)期強(qiáng)烈。

資金面決定反彈高度

中國(guó)人民銀行最新公布的1月份金融運(yùn)行數(shù)據(jù)，M2余額為49.61萬億元,同比增長(zhǎng)18.79%，增幅比上年末高0.97個(gè)百分點(diǎn)；M1余額為16.52萬億元,同比增長(zhǎng)6.68%，增幅比上年末低2.38個(gè)百分點(diǎn)；M0余額為4.11萬億元,同比增長(zhǎng)12.02%。從M0的數(shù)據(jù)分析，其同比增幅略低于去年12月份的增幅，而考慮單月增值則還略少于去年同期，M0的數(shù)據(jù)反映出市場(chǎng)貨幣流通額并未得到明顯增加，同時(shí)M1同比增速下降，且增速幅度為07年宏觀調(diào)控以來的最低值，相較于去年12月份的9.06%的增速下降了將近2.4個(gè)百分點(diǎn)，相反M2增速卻出現(xiàn)加快跡象，根據(jù)我們宏觀研究員的分析，這些數(shù)據(jù)的變化顯示出信貸需求的增長(zhǎng)要大大低于貨幣供應(yīng)的增長(zhǎng)速度，表明經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)恢復(fù)仍有待時(shí)日。1月份票據(jù)融資增加6239億元，占到新增貸款1.62萬億元的比重是38.5%，同時(shí)7天同業(yè)拆借和3個(gè)月拆借利率先后低于同期存款利率，對(duì)于本次反彈行情的基調(diào)基本就是屬于流動(dòng)性的充裕而導(dǎo)致的市場(chǎng)反彈，其延伸的空間由于缺乏實(shí)體經(jīng)濟(jì)回升作為保障，空間將得到抑制，市場(chǎng)將會(huì)更多的轉(zhuǎn)化為結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)，這一特點(diǎn)已經(jīng)在市場(chǎng)中體現(xiàn)，并在資金充裕的基礎(chǔ)上還將在未來一段時(shí)間內(nèi)持續(xù)維持。

產(chǎn)業(yè)振興提升信心

國(guó)務(wù)院總理溫家寶11日主持召開國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，審議并原則通過了船舶工業(yè)調(diào)整振興規(guī)劃。會(huì)議決定，鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)加大船舶出口買方信貸資金投放；將現(xiàn)行內(nèi)銷遠(yuǎn)洋船財(cái)政金融支持政策延長(zhǎng)到2012年；抓緊研究出臺(tái)鼓勵(lì)老舊船舶報(bào)廢更新和單殼油輪強(qiáng)制淘汰政策；今后3年暫?，F(xiàn)有船舶生產(chǎn)企業(yè)新上船塢、船臺(tái)擴(kuò)建項(xiàng)目；在新增中央投資中安排產(chǎn)業(yè)振興和技術(shù)改造專項(xiàng)，支持高技術(shù)新型船舶、海洋工程裝備及重點(diǎn)配套設(shè)備研發(fā)。政策主要從需求支持、供應(yīng)控制、以及兼并重組，并在新增投資上安排專項(xiàng)。上周四盤面中廣船國(guó)際、中國(guó)船舶、中船股份紛紛大漲，在當(dāng)前市場(chǎng)情況下，市場(chǎng)對(duì)于財(cái)政政策敏感度依舊較高。

單邊上揚(yáng)格局或?qū)⒏淖?/p>

通過此次金融數(shù)據(jù)的顯示，我們可以很清晰的看到此次反彈主要基于資金流動(dòng)性供給大幅增加所致，因此總體而言是宏觀貨幣保持快速投放并致使市場(chǎng)活躍度回升。但我們必須看到企業(yè)經(jīng)營(yíng)需求在資金上依舊沒有得到充分顯示，M1增速下降是對(duì)于未來企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況的一個(gè)暗示，因此貨幣總額投放增加與企業(yè)經(jīng)營(yíng)面臨壓力的矛盾將繼續(xù)在市場(chǎng)中得到體現(xiàn)，從上證指數(shù)持續(xù)反彈之后，近期震蕩加劇或許已是投資者對(duì)于這一矛盾的心理反映。同時(shí)大小非拋售力度的加強(qiáng)，盡管龐大的交易資金，使得大小非的減持短期內(nèi)無法構(gòu)成市場(chǎng)的主要力量，但隨著減持力度的加強(qiáng)，量變之后而引起的變化或許會(huì)在市場(chǎng)的后續(xù)變化中得到體現(xiàn)。因此我們認(rèn)為在這些因素的綜合作用下，整體市場(chǎng)在近期將可能改變此前保持的快速上揚(yáng)趨勢(shì)，市場(chǎng)將會(huì)轉(zhuǎn)化為震蕩調(diào)整為主。