論企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的選擇

蔣 紅 劉建華

摘要：財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是現(xiàn)代財(cái)務(wù)管理理論的基本同題之一，它對(duì)于企業(yè)的成功經(jīng)營(yíng)至關(guān)重要，我國(guó)企業(yè)應(yīng)該采取何種財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，目前學(xué)術(shù)界對(duì)此有不同的觀點(diǎn)，本文為此對(duì)幾種主要的觀點(diǎn)進(jìn)行闡述，并結(jié)合企業(yè)生命周期理論，提出企業(yè)應(yīng)根據(jù)不同發(fā)展階段選擇合適的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)。

關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)管理目標(biāo)；生命周期

中圖分類號(hào)：F275文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：1008-4428(2009)11-36-02

財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，也稱理財(cái)目標(biāo)，是在一定社會(huì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境下連接財(cái)務(wù)管理理論與實(shí)踐的紐帶，是企業(yè)理財(cái)活動(dòng)的出發(fā)點(diǎn)和歸宿，是企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)所要達(dá)到的目的與方向，它具有導(dǎo)向、約束與評(píng)價(jià)功能。財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)與否以及實(shí)現(xiàn)程度，是評(píng)價(jià)財(cái)務(wù)工作績(jī)效和企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理成果的最終標(biāo)準(zhǔn)與最重要的指標(biāo)。本文結(jié)合企業(yè)生命周期理論，對(duì)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的選擇做簡(jiǎn)要的闡述。

一、目前學(xué)術(shù)界存在的主要觀點(diǎn)

我國(guó)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)經(jīng)歷了1978年以前的產(chǎn)值最大化階段和改革初期的利潤(rùn)最大化階段。實(shí)踐告訴我們，這兩種目標(biāo)都不是財(cái)務(wù)管理的最終目標(biāo)。關(guān)于財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)，目前學(xué)術(shù)界主要存在以下幾種觀點(diǎn)。

(一)股東財(cái)富最大化

股東財(cái)富最大化是指通過(guò)財(cái)務(wù)上的合理經(jīng)營(yíng)。為股東帶來(lái)最多的財(cái)富。股東創(chuàng)辦企業(yè)的目的是擴(kuò)大財(cái)富，他們是企業(yè)的所有者，其投資的價(jià)值在于能給所有者帶來(lái)未來(lái)報(bào)酬，包括獲得股利和出售股權(quán)換取現(xiàn)金，股東財(cái)富由其所擁有的股票數(shù)量和股票市場(chǎng)價(jià)格兩方面來(lái)決定，因此股東財(cái)富最大化也最終體現(xiàn)為股票價(jià)格。他們認(rèn)為，股價(jià)的高低代表了投資大眾對(duì)公司價(jià)值的客觀評(píng)價(jià)。它以每股的價(jià)格表示，反映了資本和獲利之間的關(guān)系；它受每股盈余的影響，反映了每股盈太小和取得的時(shí)間；它受企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)大小的影響，可以反映每股盈的風(fēng)險(xiǎn)。

(二)企業(yè)價(jià)值最大化

企業(yè)價(jià)值最大化是指通過(guò)企業(yè)財(cái)務(wù)上的合理經(jīng)營(yíng)，采取最優(yōu)的財(cái)務(wù)政策，充分考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系，在保證企業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展基礎(chǔ)上使企業(yè)總價(jià)值達(dá)到最大。財(cái)務(wù)管理目標(biāo)應(yīng)與企業(yè)多個(gè)利益集團(tuán)有關(guān)，可以說(shuō)，財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是這些利益集團(tuán)共同作用和相互妥協(xié)的結(jié)果。在一定時(shí)期和一定環(huán)境下，某一利益集團(tuán)可能會(huì)起主導(dǎo)作用，但從長(zhǎng)期發(fā)展來(lái)看，不能只強(qiáng)調(diào)某一集團(tuán)的利益，而置其他集團(tuán)的利益于不顧，不能將財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)集中于某一集團(tuán)的利益。各個(gè)利益集團(tuán)都可以折為企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展和企業(yè)總價(jià)值的不斷提高。各個(gè)利益集團(tuán)都可以借此來(lái)實(shí)現(xiàn)其最終目標(biāo)。所以，應(yīng)將企業(yè)的長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展擺在首位，并強(qiáng)調(diào)在企業(yè)價(jià)值增長(zhǎng)中滿足各方面的利益關(guān)系，將企業(yè)價(jià)值最大化作為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)。

(三)利潤(rùn)最大化

利潤(rùn)最大化理財(cái)目標(biāo)在我國(guó)和西方都曾是流轉(zhuǎn)甚廣的一種觀點(diǎn)，在實(shí)務(wù)界尤有重大的影響。企業(yè)是盈利性經(jīng)濟(jì)組織，利潤(rùn)代表企業(yè)創(chuàng)造財(cái)富，是擴(kuò)大再生產(chǎn)的基礎(chǔ)，利潤(rùn)越多表明企業(yè)對(duì)資源的利用越合理，對(duì)社會(huì)的貢獻(xiàn)越大。具體說(shuō)來(lái)，又有兩種表示方法：一是利潤(rùn)總額。一般所講的利潤(rùn)最大化。就是指反映在企業(yè)“利潤(rùn)表”中的稅后利潤(rùn)總額的最大化，在提法上并不特別標(biāo)明“總額”二字；二是權(quán)益資本利潤(rùn)率。針對(duì)利潤(rùn)總額最大化目標(biāo)存在的問(wèn)題，我國(guó)一些學(xué)者提出了以權(quán)益資本利潤(rùn)率作為考察企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)的主要指標(biāo)，如“財(cái)務(wù)管理的總目標(biāo)是要在遵守國(guó)家法規(guī)和履行社會(huì)責(zé)任前提下，追求本金(資本)利潤(rùn)率滿意值”。

(四)每股收益最大化

這種觀點(diǎn)認(rèn)為：應(yīng)把企業(yè)的利潤(rùn)和股東投入的資本聯(lián)系起來(lái)考察，用每股收益來(lái)概括企業(yè)的財(cái)務(wù)目標(biāo)。以避免利潤(rùn)最大化目標(biāo)的缺點(diǎn)。

二、不同財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的評(píng)價(jià)

(一)股東財(cái)富最大化

這種觀點(diǎn)考慮了貨幣的時(shí)間價(jià)值，考慮了所獲利潤(rùn)與投入資本額的關(guān)系以及風(fēng)險(xiǎn)和現(xiàn)金流量狀況。有利于克服企業(yè)的短期行為。但是也存在一些不足：1，可操作性差：2，股票受各種因素影響；3，非上市公司不適用；4，只追求股東一方的財(cái)富最大化，不利于充分調(diào)動(dòng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)者和職工的積極性，不利于建立企業(yè)內(nèi)部的利益制衡機(jī)制。

(二)企業(yè)價(jià)值最大化

企業(yè)價(jià)值最大化考慮了不確定性和時(shí)間價(jià)值，強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的均衡，將風(fēng)險(xiǎn)限制在企業(yè)可以承受的范圍之內(nèi)，而且更加強(qiáng)調(diào)企業(yè)與利益相關(guān)者的協(xié)調(diào)關(guān)系，企業(yè)在可持續(xù)發(fā)展中，追求企業(yè)價(jià)值的不斷增長(zhǎng)。并通過(guò)價(jià)值在各方利益相關(guān)者之間的合理分配，滿足各方利益的需求。

(三)利潤(rùn)最大化

利潤(rùn)是衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)管理水平的首要標(biāo)志。利潤(rùn)越大越能滿足投資人的投資回報(bào)要求。以利潤(rùn)最大化作為財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)，符合企業(yè)生存的基本目標(biāo)。有利于促使企業(yè)增收節(jié)支，提高經(jīng)濟(jì)效益，有利于社會(huì)財(cái)富的積累。然而這種觀點(diǎn)存在以下缺陷：1、沒(méi)有考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值；2、對(duì)風(fēng)險(xiǎn)因素考慮不足；3、它是一個(gè)絕對(duì)數(shù)指標(biāo)，沒(méi)有考慮所獲利潤(rùn)與投入資本額的關(guān)系：4、對(duì)企業(yè)現(xiàn)金流量狀況考慮不周；5、可能會(huì)使企業(yè)決策帶有短期行為傾向，易導(dǎo)致企業(yè)只顧目前的最大利潤(rùn)，而不顧企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展；6、在企業(yè)內(nèi)部人控制的情況下，易發(fā)生人為操縱利潤(rùn)現(xiàn)象，使會(huì)計(jì)信息失真。

(四)每股收益最大化

每股收益最大化目標(biāo)克服了“利潤(rùn)最大化”目標(biāo)忽視了投入產(chǎn)出關(guān)系的缺陷，將企業(yè)利潤(rùn)與所有者投入結(jié)合起來(lái)考慮，但仍未解決“利潤(rùn)最大化”目標(biāo)所存在的忽視資金時(shí)間價(jià)值、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值以及忽視社會(huì)效益、企業(yè)與利益相關(guān)者關(guān)系等問(wèn)題。

三、不同發(fā)展階段企業(yè)的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)選擇

企業(yè)價(jià)值最大化財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，對(duì)于許多企業(yè)來(lái)說(shuō)，是最高也是最理想的目標(biāo)?，F(xiàn)實(shí)中企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身規(guī)模和實(shí)際發(fā)展階段特點(diǎn)，在企業(yè)價(jià)值最大化這個(gè)理想目標(biāo)的指引下，選擇符合當(dāng)前階段發(fā)展水平的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)。按照企業(yè)生命周期理論，本文將企業(yè)的發(fā)展階段劃分為四個(gè)階段：初創(chuàng)期、成長(zhǎng)期、成熟期和成熟后期(包括衰退期)。每個(gè)發(fā)展階段都有其不同的經(jīng)濟(jì)特征，企業(yè)可以根據(jù)其經(jīng)濟(jì)特征選擇符合該階段的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)。

(一)企業(yè)初創(chuàng)期的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)

當(dāng)企業(yè)處于初創(chuàng)期階段時(shí)，企業(yè)的產(chǎn)品與市場(chǎng)均面臨著很高的失敗風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)營(yíng)業(yè)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量很不穩(wěn)定。為保證企業(yè)的生存與進(jìn)步的發(fā)展，初創(chuàng)期階段的企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)應(yīng)定位于利潤(rùn)最大化。

(二)企業(yè)成長(zhǎng)期的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)

當(dāng)企業(yè)處于成長(zhǎng)期階段時(shí)，企業(yè)進(jìn)入了其生命的青年期。各項(xiàng)業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，在產(chǎn)品與市場(chǎng)方面表現(xiàn)為銷售量迅速增長(zhǎng)與市場(chǎng)占有率的急劇上升。隨著企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大，產(chǎn)品成本下降，營(yíng)業(yè)活動(dòng)產(chǎn)生較多的現(xiàn)金流量，同時(shí)由于生產(chǎn)規(guī)模還在不斷擴(kuò)大，對(duì)于資金的需求還在增加。企業(yè)未能完成資本積累。該階段的企業(yè)應(yīng)根據(jù)企業(yè)實(shí)際情況以及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的特點(diǎn)將該階段的財(cái)務(wù)管目標(biāo)定位在利潤(rùn)最大化的基礎(chǔ)上逐步向每股收益最大化過(guò)渡，以滿足該階段企業(yè)對(duì)資金的需求以及對(duì)投資人的合理回報(bào)。

(三)企業(yè)成熟期的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)

處于成熟期階段的企業(yè)組織結(jié)構(gòu)相對(duì)完善，經(jīng)營(yíng)狀況相對(duì)穩(wěn)定。產(chǎn)品銷量平穩(wěn)，市場(chǎng)占有率比較穩(wěn)定，營(yíng)業(yè)活動(dòng)能夠產(chǎn)生持續(xù)穩(wěn)定的現(xiàn)金流量，凈資產(chǎn)收益率處于基本穩(wěn)定水平。此時(shí)企業(yè)的生存不是主要問(wèn)題，主要考慮的問(wèn)題是如何延長(zhǎng)成熟期，盡可能多贏利。并考慮回報(bào)社會(huì)，承擔(dān)一定的社會(huì)責(zé)任。因此該階段的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)應(yīng)逐步從每股收益最大化向股東財(cái)富最大化過(guò)渡，并最終實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)。

(四)企業(yè)成熟后期的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)

在成熟后期，企業(yè)現(xiàn)有產(chǎn)品進(jìn)入衰退階段。需要通過(guò)開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品或進(jìn)入新產(chǎn)業(yè)使企業(yè)獲得再生。如果不能逾越這個(gè)時(shí)期，企業(yè)就會(huì)進(jìn)入衰退期。此時(shí)企業(yè)面臨的問(wèn)題是，一方面現(xiàn)有的產(chǎn)品市場(chǎng)面臨急劇下降的威脅，因此需要盡可能延緩產(chǎn)品市場(chǎng)的衰退，保持盡可能多的現(xiàn)金流入；另一方面面臨著選擇進(jìn)入新產(chǎn)業(yè)或開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品以使企業(yè)獲得再生的關(guān)鍵任務(wù)，因此存在較大的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。但此時(shí)的經(jīng)濟(jì)特征與初創(chuàng)期是截然不同的，此時(shí)的企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)需要在利潤(rùn)最大化和企業(yè)價(jià)值最大化之間做出更高層次的平衡，以確保成熟后期企業(yè)戰(zhàn)略順利實(shí)施，使企業(yè)實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

綜上所述，在現(xiàn)實(shí)條件下，企業(yè)應(yīng)該根據(jù)自身生命周期發(fā)展階段特點(diǎn)以及面臨的財(cái)務(wù)環(huán)境選擇適當(dāng)?shù)呢?cái)務(wù)管理目標(biāo)。并保持其可衡量、可控制、可分解和可發(fā)展的基本特征，以企業(yè)價(jià)值最大化為最高財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，充分調(diào)動(dòng)各相關(guān)利益主體的積極性，充分挖掘企業(yè)內(nèi)在潛力，實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)管理的良性循環(huán)和企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。