應(yīng)對危機(jī)：中國企業(yè)應(yīng)走出去

熊　焰

我們所希望的是能夠讓中國的要素資源均勻地分布在產(chǎn)業(yè)鏈的前中后端各個(gè)位置上。中國不可能不制造，只是目前這種低端制造持續(xù)下去的結(jié)局是很可怕的

金融危機(jī)將改變世界經(jīng)濟(jì)格局與走勢，給我國帶來的負(fù)面影響也初見端倪，但它是否也會給我國帶來新的發(fā)展機(jī)遇？并購公會經(jīng)過多次討論和分析認(rèn)為，制造業(yè)在較長時(shí)期內(nèi)仍將是中國的立國之本，而快速提升我國主要制造行業(yè)實(shí)力的最有效方法，是與歐美國家的行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)進(jìn)行股權(quán)層面的深度合作。歐美公司參股中國企業(yè)比比皆是，而中國企業(yè)參股歐美大公司卻屈指可數(shù)，如今這種局面可能改變。

對外參股是“走出去”的高級階段

改革開放30年，中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)融入世界，進(jìn)出口占GDP比重高達(dá)67%。但中國在國際產(chǎn)業(yè)分工中的位置卻堪憂。業(yè)界有一個(gè)描述產(chǎn)業(yè)配置模型的微笑曲線，它的前端是核心技術(shù)及核心零部件的生產(chǎn)，中端就是零部件的加工、組裝、裝配，后端是銷售和品牌。在國際產(chǎn)業(yè)分工中，中國企業(yè)集中在中端，前端的技術(shù)與后端的品牌和銷售通道基本掌握在美、歐企業(yè)手里。中國企業(yè)的利益被前后兩端往下壓，擠在了低價(jià)值的中端。20年前的微笑曲線，兩端與中間的價(jià)值產(chǎn)出差別還在可忍受的幅度內(nèi)，可能差一兩倍，現(xiàn)在就到了5倍至7倍！

中國以無數(shù)的打工仔、打工妹的青春和汗水，以不可再生的一次性能源和原材料，以過度透支的環(huán)境為代價(jià)，生產(chǎn)了全世界大約30%的商品，但是我們只獲得了全球同類商品價(jià)值五分之一的收益，我們實(shí)物產(chǎn)出的份額與獲得價(jià)值的份額嚴(yán)重地分離。現(xiàn)在的微笑曲線已經(jīng)深深地凹下來了，不是微笑，而是苦笑了。

制造就在微笑，中國能一直笑下去，就是幸事。中國制造是宿命，是國家命運(yùn)所在。50年后中國還要制造。我們設(shè)想一下，以中國這么大量的勞動人口和產(chǎn)業(yè)水平，怎么可能全都從事品牌、從事研發(fā)？我們所希望的是能夠讓中國的要素資源均勻地分布在產(chǎn)業(yè)鏈的前中后端各個(gè)位置上。中國不可能不制造，只是目前這種低端制造持續(xù)下去的結(jié)局是很可怕的。

必須看到，中國的煤、油、水等資源，按目前的消耗程度和技術(shù)水平，大約還能堅(jiān)持30到50年。中國的人口紅利差不多快用完了，10年之后低勞動成本優(yōu)勢不復(fù)存在。中國的環(huán)境約束也將成為不可逾越的瓶頸，有環(huán)保組織測算，以水氣污染為代價(jià)的環(huán)保代價(jià)已經(jīng)占到我們GDP的5.8%左右。再過30年，即使中國想從事低端制造，也將沒有優(yōu)勢了。那時(shí)，想在微笑曲線中呆在低端都呆不住，苦笑都不行，恐怕就只能哭了！拉美化的噩夢可能在中國重演。

為了擺脫困境，多年來我們曾經(jīng)做過很多嘗試。開始時(shí)是用合資建廠來實(shí)現(xiàn)技術(shù)轉(zhuǎn)移、引進(jìn)品牌，結(jié)果是外方一旦合資實(shí)現(xiàn)盈利就要獨(dú)資。而市場換技術(shù)也成了一廂情愿的泡影，結(jié)局是換來了落后的技術(shù)，反而丟了自己的市場。

產(chǎn)品貿(mào)易、原料貿(mào)易、要素貿(mào)易、投資品貿(mào)易是國際貿(mào)易發(fā)展的遞進(jìn)階段，中國目前在前兩個(gè)階段，應(yīng)迅速向更高級的要素貿(mào)易和投資品貿(mào)易過渡。參股歐美企業(yè)，就是在要素和投資品領(lǐng)域與發(fā)達(dá)國家相互融合。前一階段，歐美一些大公司不屑與我們合作。20年前提出中國參股境外實(shí)體企業(yè)、高端企業(yè)，我們也沒有條件，今天這個(gè)條件已經(jīng)逐漸具備了。首先，中國經(jīng)過了30年的高速發(fā)展，已經(jīng)積累了一定的財(cái)富。現(xiàn)在中國是外匯儲備最多的國家之一，是美國國債的最大持有國。其次，中國的一部分企業(yè)自身的發(fā)展戰(zhàn)略、運(yùn)營管理能力、對現(xiàn)代企業(yè)制度的理解等，也具備了“走出去”的條件。第三，就是以數(shù)百萬留學(xué)生為代表的中國人，成就了“走出去”的人力資源條件，為中國企業(yè)“走出去”提供了最大的支持。第四，中國的國際形象大大改觀，特別是奧運(yùn)會使得外國人對中國刮目相看。

目前的經(jīng)濟(jì)危機(jī)則使歐美企業(yè)有了迫切的融資需求，而要素貿(mào)易最靈活的表達(dá)方式就是并購，最便捷、最靈活，也為大家都可接受。因此，現(xiàn)在可以說是出現(xiàn)了一個(gè)百年一遇的良機(jī)。我們應(yīng)該抓緊時(shí)機(jī)大膽地“走出去”！參股歐美優(yōu)秀的實(shí)體企業(yè)，當(dāng)它的股東，當(dāng)高技術(shù)公司的股東，當(dāng)500強(qiáng)的股東，當(dāng)那些品牌通道公司的股東。

應(yīng)該說，中國現(xiàn)在許多行業(yè)都有一批具備“走出去”條件的公司，有并購的需求。這種并購開始并不是去簡單地收購人家，全盤接管，而是先參股，先成為人家的有投票權(quán)的、善意的、建設(shè)的股東，然后逐漸地再去深入地影響它們。這里所說的參股歐美實(shí)體企業(yè)，是一種以融合、結(jié)合、學(xué)習(xí)、提升為主要目的的投資行為，并非人們現(xiàn)在談?wù)摰摹俺住?。抄底是一個(gè)財(cái)務(wù)投資或者投機(jī)的概念，低買是為了高賣。我們講的參股歐美實(shí)體企業(yè)，是相當(dāng)長時(shí)間的持有，是把我國的要素資源配置到更能獲得長久的、戰(zhàn)略性利益的國家和產(chǎn)業(yè)中，是為了與歐美最優(yōu)秀的企業(yè)進(jìn)行深度的產(chǎn)業(yè)層面的結(jié)合，以提升中國企業(yè)的產(chǎn)業(yè)水平，讓中國的資源分布在整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的各個(gè)部分。

對目標(biāo)企業(yè)的選擇

這一輪的參股，應(yīng)以技術(shù)領(lǐng)先企業(yè)、行業(yè)龍頭企業(yè)、資源類企業(yè)為主要選擇對象。

技術(shù)領(lǐng)先企業(yè)

歐美國家技術(shù)領(lǐng)先企業(yè)的股權(quán)是中國企業(yè)“走出去”收購的主要目標(biāo)，如信息、機(jī)械、生物等產(chǎn)業(yè)中的領(lǐng)先企業(yè)。通過股權(quán)收購，進(jìn)而取得對目標(biāo)企業(yè)高端技術(shù)的學(xué)習(xí)權(quán)，以及高端技術(shù)企業(yè)轉(zhuǎn)向中國的“產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移權(quán)”，這是中國企業(yè)“走出去”的最大收獲，是政府最希望看到的結(jié)果。

行業(yè)龍頭企業(yè)

歐美行業(yè)中龍頭企業(yè)的股權(quán)是我們此次“走出去”購買的另一個(gè)重要目標(biāo)，如參股世界500強(qiáng)企業(yè)等。購買此類股權(quán)的目的，是爭取使中國企業(yè)獲得在行業(yè)龍頭企業(yè)中的“參與權(quán)”，進(jìn)而使我們在國際上獲得更多資源，在競爭中占據(jù)主動。

由于這類歐美跨國企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)非常分散，擁有小比例股權(quán)就可能成為該企業(yè)的重要股東，因而我們只要收購其較少比例的股權(quán)即能達(dá)成目的。

資源類企業(yè)

資源類企業(yè)股權(quán)也是“走出去”收購的一個(gè)重要目標(biāo)。中國是發(fā)展中國家，我們的比較優(yōu)勢在短期內(nèi)不會改變，“世界工廠”、“中國制造”的發(fā)展主題短期內(nèi)也不會改變，對“工廠”、“制造”所需的各種資源的依賴當(dāng)然也不會改變。

這兩年的鐵礦石進(jìn)口價(jià)格談判，就凸顯出我們對國外資源性企業(yè)的嚴(yán)重依賴程度，中國對資源的需求仍是第一位的。中國企業(yè)“走出去”后，如能收購一些資源類企業(yè)，就可在一定程度上緩解目前國內(nèi)存在的資源緊缺困難。

凡是符合以上特征的歐美企業(yè)，無論其規(guī)模大小都有購買價(jià)值：對于標(biāo)的規(guī)模為中小型的企業(yè)，可以進(jìn)行整體收購；規(guī)模較大的企業(yè)，可以以參股形式購入；500強(qiáng)企業(yè)則只要求購買少比例股權(quán)即可。

兩路出擊產(chǎn)融結(jié)合

國內(nèi)的收購主體主要包括國有企業(yè)和民營企業(yè)兩類。國有企業(yè)與民營企業(yè)相比，具有資金實(shí)力強(qiáng)、容易獲得政府和銀行支持等優(yōu)勢。但它也具有明顯的缺點(diǎn)，如決策慢、激勵(lì)約束不足、人才不足、在國外并購阻力較大等。

有些國有企業(yè)如中國鋁業(yè)、中鋼集團(tuán)等，前段時(shí)期就積極進(jìn)行跨國并購，受到了全球市場的矚目；但國內(nèi)多數(shù)有實(shí)力的國企都還沒有行動起來，許多國企日子過得較舒適，經(jīng)營作風(fēng)上偏向于穩(wěn)健，即使有機(jī)會也不愿外出并購。對這類企業(yè)，政府應(yīng)該出臺相應(yīng)措施，鼓勵(lì)和激勵(lì)它們出去，這也是推動國企深化改革的重要契機(jī)。

民營企業(yè)與國有企業(yè)相比，處于資金少、受扶持也少的劣勢地位。但民營企業(yè)也有明顯的優(yōu)勢，如產(chǎn)權(quán)清晰、機(jī)制靈活、決策快、在國外收購的阻力小等。

民營企業(yè)的嗅覺十分靈敏，早就意識到金融危機(jī)所帶來的并購契機(jī)，目前已有許多民營企業(yè)遠(yuǎn)征歐美，去尋找適合的投資對象。但民營企業(yè)有個(gè)最大的劣勢，就是資金實(shí)力嚴(yán)重不足，對此政府應(yīng)該積極扶持，幫助民營企業(yè)邁出“走出去”的步伐。

實(shí)際運(yùn)作中，要引導(dǎo)、組織中國的實(shí)體企業(yè)與金融企業(yè)合作，組成聯(lián)合體同船出海。實(shí)體企業(yè)與金融企業(yè)對投資對象的關(guān)注點(diǎn)有所不同：前者往往注重與標(biāo)的企業(yè)進(jìn)行戰(zhàn)略合作以提升自身價(jià)值，對短期財(cái)務(wù)收益看得相對較輕；而后者則恰恰相反，在投資中更注重目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)回報(bào)。因而，投資中如將這兩類企業(yè)結(jié)合，組成收購聯(lián)合體，可以起到取長補(bǔ)短、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，在利益上各取所需的效果。目前，中投和幾大保險(xiǎn)公司等金融企業(yè)都有合作投資的可能。

如果能將這次國內(nèi)企業(yè)參股歐美實(shí)體公司與地方的“產(chǎn)業(yè)升級”結(jié)合起來，各地政府就會產(chǎn)生巨大的熱情，積極推動并購國外先進(jìn)企業(yè)，引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)升級，從而實(shí)現(xiàn)“騰籠換鳥”的計(jì)劃，這就與地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展安排相適應(yīng)，能充分調(diào)動地方政府參與并購的積極性。

參股歐美實(shí)體企業(yè)是我國改革開放的一個(gè)新階段，是事關(guān)國運(yùn)的一次大跨越，堪比當(dāng)年的千里躍進(jìn)大別山，兩彈一星工程，是一個(gè)重大的國家工程。需要政治家的遠(yuǎn)見、企業(yè)家的膽識和投資家的經(jīng)驗(yàn)相結(jié)合，發(fā)揮中國集中力量辦大事的優(yōu)勢，整合資源，參股歐美實(shí)體企業(yè)，以全面提升中國制造業(yè)的水平，使中國的要素資源能比較均勻地分布在產(chǎn)業(yè)鏈的各個(gè)部分。

收購歐美實(shí)體企業(yè)，使我國的巨額外匯儲備又多了一個(gè)安全又長久受益的渠道。本次經(jīng)濟(jì)危機(jī)的病因主要在歐美的金融體系上，故金融股權(quán)不確定性極大，而歐美實(shí)體企業(yè)總體是健康的，水分不大。如果未來十年我國有1萬億美元的外匯進(jìn)入歐美實(shí)體企業(yè)，對提升我國的戰(zhàn)略實(shí)力將產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。

國有企業(yè)在國內(nèi)由于在行業(yè)進(jìn)入、金融支持等方面的政策傾斜和處于景氣周期，近幾年與民營企業(yè)在效績上相比并不遜色，這是近期“國進(jìn)民退”的重要原因。但把國企在國際市場與外企較量，讓我們的國企收購?fù)馄?，國企在激?lì)約束機(jī)制、決策機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)控制方面的弱點(diǎn)就暴露出來了。國企應(yīng)該以“共和國長子”的覺悟站在國家戰(zhàn)略的高度加快改革、參與國際競爭，這將是開放倒逼改革的一個(gè)典范。當(dāng)然，近期可以通過與PE合作來彌補(bǔ)國企的某些體制機(jī)制問題。

參股歐美實(shí)體公司是個(gè)中長期戰(zhàn)略性操作，可能需10至30年，早晚要做，但眼前是最好的時(shí)機(jī)。由于歐美市場的金融系統(tǒng)發(fā)生癱瘓，股市正處于恐慌性拋售階段；實(shí)體企業(yè)的資金鏈斷裂，紛紛陷入危機(jī)，股價(jià)巨幅下跌，出海入市顯現(xiàn)出百年一遇的時(shí)點(diǎn)。未來一年是黃金時(shí)段，故企業(yè)應(yīng)抓住時(shí)機(jī)，迅速啟動。并購公會成員正在策劃和推動若干項(xiàng)目，如參股知名IT企業(yè)和收購資源類企業(yè)等。

當(dāng)然，客觀上我國很多企業(yè)目前自身的日子也很難過，這在一定程度上增加了我們“走出去”的難度。但與國外企業(yè)相比，我們企業(yè)的困難少得多，優(yōu)勢也明顯得多。這就需要政府的大力倡導(dǎo)與支持，幫助企業(yè)挺過難關(guān)，抓住機(jī)會，乘勢一躍，通過參股迅速縮小我們與歐美領(lǐng)先企業(yè)的距離，大幅度提升我國制造業(yè)的水平。

作者為全國工商聯(lián)并購公會常務(wù)理事、北京產(chǎn)權(quán)交易所董事長