中國創(chuàng)投:十年的磨礪

吳蔚

“十年前,我還不知道‘創(chuàng)投是什么意思,LP、GP也根本都搞不清楚?！?上海創(chuàng)業(yè)投資有限公司總裁王品高在談到剛?cè)胄袝r的情景這樣說道。而十年后的今天,上海創(chuàng)業(yè)投資有限公司管理著上億元的創(chuàng)投資金。

十年磨一劍,這是一句中國的老話。從1998年,成思危代表民建中央提出“關(guān)于盡快發(fā)展我國風險投資事業(yè)”的提案(即“一號”提案)到今天,中國的風險投資業(yè)經(jīng)歷了十年的發(fā)展?！?999年,創(chuàng)投在中國的投資額為5.8億美元,2007年接近10億美元,2008年達到42億美元——平均下來創(chuàng)投在中國的投資額保持25%的增長速度。目前世界上還沒有哪個國家創(chuàng)投投資額的增長速度有這么快?！鼻蹇萍瘓F創(chuàng)始人、CEO兼總裁倪正東介紹道。

十年不過彈指一揮間。這十年,對于中國的創(chuàng)投產(chǎn)業(yè)來說,還僅僅是一個開始,但對于那些在創(chuàng)投領域里摸

爬滾打了十年的風險投資家們來說,這十年對于他們來說,有挑戰(zhàn),有磨礪,也有起落。

印象最深刻的不一定掙錢最多

在人們的心目中,一般都會認為,對創(chuàng)投來說,印象最深刻的就是讓他們賺了大錢的項目,而事實并非如此。

“我們投了很多公司,都掙了錢,但印象最深刻的項目并不是掙錢最多的項目。”IDG創(chuàng)業(yè)投資基金創(chuàng)始合伙人熊曉鴿如此說。在他看來,敢為人先的投資就是讓他最得意的投資。在越戰(zhàn)后,他曾經(jīng)花了400美元投資了一本越南當?shù)氐碾s志,4個月后,又成立了一家出版公司,這家公司是越戰(zhàn)后美國公司在越南投資的第一家公司,現(xiàn)在這個公司已經(jīng)成為越南最大的IT出版公司。

十年在歷史的長河中不過彈指一揮間。但從1998年至2008年的這十年,卻讓人們見證了中國創(chuàng)投產(chǎn)業(yè)的跨越式發(fā)展。未來十年,中國的創(chuàng)投又該如何發(fā)展?

分析師觀點

清科最近發(fā)布的報告顯示,中國經(jīng)濟在過往十年經(jīng)歷了年均復合為10%的GDP增長,中國A股流通市值占GDP比重也經(jīng)歷了一輪飆升,流通市值從1999年的9.2%躍升到2007年的36.2%。宏觀經(jīng)濟形勢的利好極大地助長了中國創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)的爆發(fā)性發(fā)展,政策環(huán)境也得到了進一步完善。在經(jīng)濟、政策雙重向好的形勢下,十年間中國創(chuàng)業(yè)投資表現(xiàn)異?；钴S,募資和投資活動頻繁。

創(chuàng)業(yè)投資從概念型的投資方式逐漸被大眾所熟知、所接受。中國創(chuàng)業(yè)資本規(guī)模與投資總量呈跳躍式快速增長,屢次刷新歷史記錄,在募資金額上,年均復合增長率達到33%。

創(chuàng)投管理的資本量也在穩(wěn)步地增長。根據(jù)清科研究中心的統(tǒng)計,2001年,活躍在中國市場的創(chuàng)投基金可投資的資本存量為115億美元;2008年,這個數(shù)字已經(jīng)達到了244億美元。十年間,年均復合增長率達到11%。資本的趨之若鶩、勢不可當,必有其理由。

中國資本市場經(jīng)過近些年的快速發(fā)展,從市場制度到政策環(huán)境都具備了成熟發(fā)展的基礎。創(chuàng)投管理的資本量穩(wěn)步增長,普遍反映出資本對中國未來的信心,也反映出資本對中國企業(yè)的認可。

創(chuàng)投的投資也保持著快速增長,幾年間的年均復合增長率為25%。投資案例則以9%的速度增長。2008年的絕對投資額達到42億美元,投資案例為607起。從創(chuàng)投投資平均投資額來看,十年間,2002年是單筆投資額的低點,為200萬美元,而2008年,這個金額則達到780萬美元,漲幅驚人。

雖然目前資本市場上,IPO的大門尚未重新開啟,但清科十年數(shù)據(jù)顯示,這個期間創(chuàng)投在IPO退出數(shù)量上穩(wěn)中有增。其他的退出渠道包括股權(quán)轉(zhuǎn)讓、并購、上市后減持、回購、MBO、清算等。

很多人認為盛大是軟銀賽富首席合伙人閻炎心目中最讓他激動的投資項目,但他自己卻認為最激動人心的一次投資是投了完美時空。在投完美時空之前,軟銀賽富剛剛投了盛大,雖然當時也有很多網(wǎng)游公司找到了他們,但為了避免在同一個領域進行重復投資,他們拒絕了這些網(wǎng)游公司。而完美時空的CEO池宇峰給閻炎打電話說道:“你給我20分鐘。如果你花了20分鐘來看我的公司后仍決定不投,我以后再也不會給你打電話。”就是短短的20分鐘,讓閻炎看到了完美時空擁有的強大研發(fā)團隊和優(yōu)秀的合伙人團隊,他們決定馬上投資完美時空。完美時空也沒有讓他們失望,只用了10個月的時間就順利上市。

王品高一開始就強調(diào)自己的創(chuàng)投公司是屬于國資的特殊代表。他印象最深刻的項目是一個生物醫(yī)藥類的項目,這個項目讓他學會了如何跟創(chuàng)業(yè)者合作,公司如何到國外上市。在2000年的時候,有兩個從海外回來的學子想自己創(chuàng)業(yè),他們擁有在國外大公司從業(yè)的經(jīng)驗,但資金不充足。在他們找到上海創(chuàng)業(yè)投資有限公司的時候,王品高提出讓他們自己先拿出10萬美元,然后再跟上海創(chuàng)業(yè)投資有限公司進行合作。經(jīng)過一段時間的思考后,這兩個創(chuàng)業(yè)者答應了王品高的要求。而這家公司由于有這樣的一種合作機制的激勵,成為第一家在日本上市的中國生物醫(yī)藥公司、中國第二大醫(yī)藥外包公司。

成功固然讓人欣喜,但失敗的例子讓人們受益更多。德同資本創(chuàng)始合伙人邵俊最初投了一家做物流軟件的深圳公司,這也是他們的獨立基金投的第一個公司。當時除了他們,美菱公司也以共同投資人身份參與了這個項目,并負責做了凈值調(diào)查,還邀請了顧問公司針對這家公司做了個100多頁的行業(yè)研究報告。德同資本只是看了這份研究報告就決定投資了,結(jié)果不理想,“那個公司后來輸?shù)煤軕K”。但對于德同資本來說,最有價值的是這次失敗的教訓,從這次之后,他們才開始慢慢地入了行。

要投一流的團隊

在創(chuàng)投行業(yè),有這么一句流行的話,“寧愿投資二流項目一流團隊,也不要投資一流項目二流團隊”。對于聯(lián)想創(chuàng)投的董事總經(jīng)理兼投資總監(jiān)陳浩來說,這句話讓其收益良多。

2001年,互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅的時候,聯(lián)想創(chuàng)投開始投資第一期基金。由于聯(lián)想創(chuàng)投大部分的人都是新手,在投這期基金時,他們非常緊張。最終他們選擇投了 “科大訊飛”。2001年,科大訊飛的創(chuàng)始人還在學校讀碩士、博士,都還沒有畢業(yè),但由于聯(lián)想創(chuàng)投認為這個團隊的整體素質(zhì)不錯,堅持投了這個項目。陳浩坦言,到今天,跟科大訊飛一起走過了8年,經(jīng)歷了很多的風風雨雨,就在這個公司連續(xù)幾年處于虧損狀態(tài)的時候,聯(lián)想創(chuàng)投仍然繼續(xù)支持他們。陳浩說,每一次去開董事會的時候,他的心里很忐忑不安,擔心這個公司能不能順利度過難關(guān),現(xiàn)在來看,這個投資還是相當明智的。這個項目也創(chuàng)下了聯(lián)想創(chuàng)投投資時間最長項目的記錄,直到今天,他們還是這個企業(yè)的股東。

但并不是每個人都那么幸運,北極光創(chuàng)投基金創(chuàng)始合伙人鄧鋒深有感觸。在之前的一次采訪中,他表示曾經(jīng)在國內(nèi)投了一個項目,項目的方向是對的,但最后由于創(chuàng)業(yè)團隊的問題,損失了30多萬美元。對于創(chuàng)投而言,這種風險是隨時可能出現(xiàn)的,尤其在中國,很大程度上,投資就是投人,就是投團隊。很多創(chuàng)投在考慮是否投資一個早期項目的時候,首先看的就是人的因素。

合作要大于競爭

一個行業(yè)做久了以后,難免會有很多競爭對手。很多人都認為創(chuàng)投之間也是要相互搶錢的。但中國的創(chuàng)投行業(yè)具有一定的特殊性,他們很多都是合作者而不是競爭對手。

有很多人曾經(jīng)問閻炎:“誰是你們的競爭對手?”閻炎笑談:“我們這個行業(yè)基本上沒有競爭對手,大家都在一起做項目。我本人給熊曉鴿做托已經(jīng)做了很多年,很多項目經(jīng)常是IDG做了第一輪,翻了四五倍以后賣給我做第二輪?！倍谒麄冎g,也有很多成功的合作項目,比如神州數(shù)碼。這個項目最開始是閻炎接觸的,但很快他就力邀熊曉鴿一起參與到其中。他有很多朋友雖然也是做創(chuàng)投,但大家同在行業(yè)中這么多年,也沒有在任何一個項目上碰到過、競爭過。

2007年,擁有600萬人口的以色列的整個創(chuàng)投總額達到28億美元,創(chuàng)投在中國的投資總額卻只有10億美元。所以從整個資本供求關(guān)系來看,創(chuàng)投可選擇的項目非常多?！拔覀冸m然今天坐在一起,但是碰到的機會很少,這是中國VC中間一個很有趣的現(xiàn)象?！遍愌兹绱苏f道。

反經(jīng)濟周期項目將是熱點

國際金融危機的到來并沒有阻止創(chuàng)投投資的步伐,相反,一些反經(jīng)濟周期的項目成為創(chuàng)投們的新好?！翱傮w來說,在經(jīng)濟前景不明朗的情況下,將按照經(jīng)濟危機的思路來進行操作,投資趨于謹慎。不過我們也會有一些自己看好的行業(yè),尤其是一些反經(jīng)濟周期的項目?！辈簧偻顿Y人表示。

“在目前的經(jīng)濟環(huán)境下,我個人比較關(guān)注一些不依賴出口的消費型行業(yè),也就是一些跟人們生活息息相關(guān)的行業(yè)。除此之外,還有一些與健康相關(guān)的行業(yè),比如生物技術(shù)、醫(yī)藥技術(shù)等等?！毙軙曾澱f道。除此之外,一些娛樂性行業(yè)也成為他近期關(guān)注的重點,但對網(wǎng)游行業(yè)他持比較謹慎的態(tài)度。

邵俊則非?？春媒逃袠I(yè)。美國在去年的11月份,終于有了雷曼兄弟倒閉后的第一個IPO項目,就是鳳凰城職業(yè)培訓學校。這個學校在上市后股價一直高于發(fā)行價。而邵俊一個管理體檢中心的朋友也說,金融風暴以來,體檢人次明顯增多,人們在有時間后更注重自己的健康。不論是健康還是教育,都有一些典型的反經(jīng)濟周期的項目。

尼爾森日前發(fā)布的全球消費者信心指數(shù)調(diào)查也證明了這些創(chuàng)投的判斷。這份調(diào)查報告顯示,度假旅游、添置新衣以及外出娛樂仍然是中國消費者熱衷的消費方式,自身生活狀況,工作、生活的平衡,以及健康是中國消費者最關(guān)注的問題。

而在國家4萬億投資計劃的大背景下,一些得到政策支持的項目也為創(chuàng)投所看好。上海永宣創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司管理合伙人馮濤最近就投了一個為高速火車做控制系統(tǒng)的芯片廠商,在國際金融危機之后,國家的政策傾向?qū)@個行業(yè)的發(fā)展非常有好處。