希捷:巨無霸急需瘦身

霍光

在產(chǎn)品毛利率快速下滑、金融風(fēng)暴影響整體硬盤市場的大環(huán)境下,運營成本高居不下、錯失新興市場良機,希捷不僅被下調(diào)評級,未來表現(xiàn)更頗為堪憂。

一年以前,希捷毫無疑問是硬盤市場老大。而在現(xiàn)在的市場中,這一情況已經(jīng)慢慢發(fā)生了變化。截至2008年9月28日,希捷和西部數(shù)據(jù)的2009財年第一季度財報中,雖然希捷的營收依然達(dá)到了30億美元,高出西部數(shù)據(jù)的21億美元近1/3,但西部數(shù)據(jù)2.11億美元的凈利潤卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了希捷6000萬美元的凈利潤。凈現(xiàn)金流方面,西部數(shù)據(jù)的1.09億美元更是遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了希捷的1500萬美元。一年以前,希捷和西部數(shù)據(jù)的股價分別在24美元和30美元左右,而到2008年12月,西部數(shù)據(jù)11美元左右的股價已經(jīng)遠(yuǎn)高于希捷4美元左右的股價。一年之間,發(fā)生了什么變化?

營運費用居高不下

2005年12月21日,希捷宣布將以19億美元收購邁拓,掀起了一波熱議。當(dāng)時,希捷已經(jīng)占據(jù)了硬盤市場份額第一的交椅,而邁拓則是曾經(jīng)的市場份額第一、當(dāng)時的市場排名前三之一。通過這一收購,硬盤市場三強中的兩家公司走到了一起,對市場將造成什么樣的影響?當(dāng)時,業(yè)界普遍看好這一收購。市場調(diào)研機構(gòu)iSuppli公司曾聲稱這一合并將確立希捷今后十年內(nèi)在硬盤市場上的優(yōu)勢地位。到2006年5月,希捷宣布已經(jīng)完成了對邁拓的并購,硬盤業(yè)界巨無霸誕生。

然而,成為巨無霸并不一定意味著永遠(yuǎn)領(lǐng)先,卻可能是“巨人癥”的開始。雖然希捷在成功收購邁拓之后馬上宣布將裁員6000人,相當(dāng)于當(dāng)時邁拓總員工的50%,但是,收購之后希捷并未實現(xiàn)之前希望的運營費用的節(jié)省。事實上,截至2005年6月末的希捷2005財年,希捷的銷售費用及管理費用為3.06億美元,而這一數(shù)字在2006財年、2007財年和2008財年分別為4.47億美元、5.89億美元和6.59億美元,四年間增長了115%,同時公司營收增長僅為68%。另一方面,通過并購邁拓獲得的蘇州工廠一直沒有得到充分利用,產(chǎn)能利用率常年不足50%。

作為希捷的最大競爭對手,西部數(shù)據(jù)則展現(xiàn)出了穩(wěn)健的財務(wù)控制能力。同樣從2005年開始,西部數(shù)據(jù)四年間的銷售費用及管理費用從1.55億美元增長到了2.2億美元,而總營收則從36.38億美元增長到了80.74億美元。西部數(shù)據(jù)亞太區(qū)總裁蔡耀祥曾在接受記者采訪時表示,由于“曾經(jīng)經(jīng)歷過低潮”(西部數(shù)據(jù)曾在2001年面臨財務(wù)困境,并出售了全部企業(yè)級硬盤業(yè)務(wù)),西部數(shù)據(jù)一直注重對成本的控制。他還曾以開玩笑的口吻說:“希捷亞太區(qū)總裁可能會有5個助理,而我只能有1個助理?！彪m然這一說法未經(jīng)證實,但從2009財年第一季度財報看來,希捷4800萬塊的出貨量雖然高出西部數(shù)據(jù)的3940萬塊約21%,但其銷售費用及管理費用卻高達(dá)1.48億美元,而西部數(shù)據(jù)的0.57億美元僅僅相當(dāng)于希捷的零頭。另外,希捷的研發(fā)費用也比西部數(shù)據(jù)高出將近一半。

在毛利高出競爭對手約1億美元的情況下,凈利卻僅僅相當(dāng)于對方的1/4——高昂的銷售及管理費用已經(jīng)成為希捷不得不面對的重?fù)?dān)。

利潤率下降使問題凸現(xiàn)

如果說在高利潤的行業(yè),高管理費用并不成為負(fù)擔(dān)的話,現(xiàn)在的硬盤市場則完全不同。事實上,這些年來,硬盤的利潤已經(jīng)大大下降,在2008年下半年,這一趨勢更加明顯。在2008年年初的中國市場,當(dāng)時最具性價比的320GB硬盤價格還在700元左右,而到了年底,1.5TB的硬盤價格已經(jīng)跌至899元。以每GB的價格計算,跌幅約75%。從希捷自身的數(shù)據(jù)來看,2008財年第一季度,希捷營收為32.85億美元,毛利為8.09億美元,毛利率達(dá)到24.6%;而2009年第一財季,毛利率僅為17.3%。

市場的毛利率下降的時候,削減支出就成為理所當(dāng)然的選擇。除希捷和西部數(shù)據(jù)外,日立的硬盤部門從2008年初開始已經(jīng)連續(xù)四季度盈利。而之前,日立連續(xù)幾年都持續(xù)虧損。日立的工作人員也將這一轉(zhuǎn)變歸功于費用的節(jié)省。

即使如此,從目前的情況看來,希捷依然沒有找到行之有效的手段來削減支出。全球金融危機帶來的寒冬也許將讓這一問題更加明顯。據(jù)新華網(wǎng)報道,在2009財年第二季度的市場預(yù)期更加悲觀的情況下,西部數(shù)據(jù)已經(jīng)在12月17日宣布了人數(shù)達(dá)到2500的裁員計劃,并將采取包括降低管理人員的薪水、將工作時間減少20%、關(guān)閉在泰國和馬來西亞的一些工廠以及將公司2009財年的投資額從7.5億美元減少至5億美元的一系列節(jié)省開支措施。而希捷公司則聲稱并無裁員計劃。在接下來的幾個季度,希捷的管理費用是否會成為更大的問題?我們拭目以待。

缺乏提升毛利率手段

在市場變化快速的IT領(lǐng)域,規(guī)模效應(yīng)也許會帶來成本方面的優(yōu)勢,但同時帶來的還有一個弊端,那就是靈敏度的喪失。企業(yè)不得不在這兩方面展開博弈,并且通過劃分部門、分拆業(yè)務(wù)、組建分公司等方式來同時獲得規(guī)模效應(yīng)和敏捷性。

然而,對市場的敏感度會直接對產(chǎn)品毛利率產(chǎn)生影響。毛利率的差異會影響最終的財務(wù)表現(xiàn)。

2007年以前,希捷的毛利率一直較西部數(shù)據(jù)高出許多。這應(yīng)當(dāng)歸功于希捷較高的市場占有率帶來的規(guī)模效應(yīng)。但在這兩年,硬盤市場也有了一些變化。由于整體產(chǎn)能過剩,價格戰(zhàn)成為競爭的重要手段,因此硬盤利潤空間不斷下降。

值得關(guān)注的是,筆記本電腦在近兩年的快速增長一方面推動了2.5英寸硬盤的快速成長,另一方面還使得移動存儲的需求開始爆炸。而硬盤產(chǎn)品價格快速下跌的過程中,外置存儲相對具有較高的毛利率。以2.5英寸320GB產(chǎn)品為例,品牌移動硬盤價格在500元～1000元均有分布,而裸盤價格僅在420元左右。

針對這種情況,西部數(shù)據(jù)快速作出反應(yīng),部署了公司的外置存儲產(chǎn)品。2009財年第一財季里西部數(shù)據(jù)出貨1460萬塊用于手提電腦和外置存儲的2.5英寸硬盤,連續(xù)季度增幅達(dá)到25%。與此同時,希捷雖然也很重視2.5英寸市場,但是,在外置存儲市場的爭奪中處于下風(fēng),以至于到2008年6月時,讓西部數(shù)據(jù)的外置硬盤在歐美市場占據(jù)了約50%的市場份額。外置產(chǎn)品較高的毛利率使西部數(shù)據(jù)獲益良多。

不過,希捷也意識到了這一失誤,并開始在這方面投入力量。2008年11月,希捷為其旗下FreeAgent系列外置硬盤推出了秋季新品,希捷全球副總裁鄭萬成還專程來到北京參加新產(chǎn)品的發(fā)布活動。

外置產(chǎn)品之外,西部數(shù)據(jù)還通過不斷細(xì)化市場,推出了GreenPower等不同系列的硬盤來提高毛利率。由于市場上硬盤產(chǎn)品普遍采用以產(chǎn)品序列號中的英文字母的不同來劃分不同的產(chǎn)品,用戶很難了解到一款標(biāo)為“6400AAKS”的產(chǎn)品和“6400EACS”有何不同,使得價格成為了用戶選購硬盤的第一考量因素。針對這一市場情況,2008年9月,西部數(shù)據(jù)通過更換產(chǎn)品標(biāo)識將旗下產(chǎn)品細(xì)分為側(cè)重性能的黑盤、側(cè)重功耗控制的綠盤和側(cè)重性價比的藍(lán)盤。蔡耀翔坦承,綠盤和黑盤的毛利率要高出普通產(chǎn)品。但是,希捷依然在采用傳統(tǒng)的產(chǎn)品分類方式,同時并未重點針對綠色或高性能進行產(chǎn)品推廣。

對希捷來說,幸運的是,在企業(yè)級市場希捷依然擁有競爭對手無可比擬的優(yōu)勢。由于在2001年西部數(shù)據(jù)曾經(jīng)面臨困境,并出售了全部企業(yè)級硬盤業(yè)務(wù),因此希捷在這一領(lǐng)域沒有重量級的對手,占據(jù)超過60%的市場份額。

能否在消費市場,尤其是移動存儲市場重新獲得較高的毛利率,將是決定希捷未來很關(guān)鍵的因素之一。

金融風(fēng)暴和SSD的挑戰(zhàn)

如果說在2008年,希捷和西部數(shù)據(jù)的競爭是硬盤市場的競爭焦點的話,在2009年,全球金融風(fēng)暴帶來的消費低迷和SSD硬盤同時給希捷和西部數(shù)據(jù)帶來了新的挑戰(zhàn)。

2008年12月,英特爾和日立宣布將合作開發(fā)和推廣針對企業(yè)用戶的固態(tài)硬盤產(chǎn)品,采用串行SCSI(SAS)或FC光纖(Fibre Channel)接口。雙方合作產(chǎn)品將采用獨家銷售的模式,由Intel提供NAND閃存和SSD技術(shù),制造出的SAS或FC接口固態(tài)硬盤全部采用日立品牌,由日立負(fù)責(zé)銷售。

在2008年記者采訪蔡耀翔和鄭萬成的時候,兩人都表示,SSD市場還不成熟,短期內(nèi)不會投入相應(yīng)的產(chǎn)品。然而,日立的加入?yún)s使得SSD的前進速度大大加快了。從英特爾已經(jīng)出貨的SSD產(chǎn)品來看,SSD在速度方面的優(yōu)勢是非常明顯的。日立的客戶資源加上英特爾的市場優(yōu)勢,會帶來新的變數(shù)么?

另一方面,全球金融風(fēng)暴對硬盤產(chǎn)業(yè)的影響也開始逐漸顯現(xiàn)。前面已經(jīng)提到,西部數(shù)據(jù)已經(jīng)開始著手過冬。希捷雖然沒有相應(yīng)的消息公布,但相信希捷內(nèi)部也在積極準(zhǔn)備應(yīng)對市場的惡化。

從股價走勢來看,如果說2008年上半年雙方股價還是有漲有跌的話,2008年下半年,雙方的股價都隨著大盤的下跌而下跌。西部數(shù)據(jù)從6月初的高點39.98美元跌到現(xiàn)在的11美元左右,而希捷則從6月初的22.27美元跌到現(xiàn)在的4美元左右。

從市場預(yù)期來看,未來兩個季度依然面臨困難的局面。因此,削減成本以保持盈利,并積極尋找新的市場空間,將是未來兩個季度硬盤廠商的主旋律。從目前來看,希捷和西部數(shù)據(jù)誰能更好地控制成本,誰就能有更好的利潤表現(xiàn);從長遠(yuǎn)來看,雙方誰能率先尋找到有效的手段以應(yīng)對SSD帶來的沖擊,誰就能捍衛(wèi)住硬盤寡頭的地位。