管理通脹預(yù)期是個(gè)偽命題

滕 泰

對于中國這樣一個(gè)制造業(yè)產(chǎn)品過剩、服務(wù)業(yè)工人過剩的經(jīng)濟(jì)體而言,全世界最不應(yīng)該擔(dān)心的就是她會(huì)發(fā)生通脹。

在第二季度看到新增貸款連續(xù)快速增長就開始擔(dān)心通脹的觀點(diǎn)曾經(jīng)獲得較高的關(guān)注度;在三季度就開始呼吁有關(guān)決策部門控制信貸政策建議也一度獲得較高的認(rèn)同——然而,畢竟單月CPI尚未轉(zhuǎn)正,2009年全年的CPI也依然為負(fù)。在通縮的背景下,大談通脹憂慮,仿佛有點(diǎn)杞人憂天。

在CPI依然為負(fù)的背景下,大談特談通脹的肯定是“貨幣派”,他們只盯住有多少過剩的貨幣,而不計(jì)算有多少過剩的商品賣不出去、有多少產(chǎn)能閑置,就妄言通脹。

通脹的意思是一般物價(jià)水平的上漲,按照貨幣派的定義是“過多的貨幣追逐過少的商品”。因此,單位產(chǎn)能對應(yīng)的貨幣供應(yīng)量,才是我們分析未來中國到底會(huì)不會(huì)有通貨膨脹的核心要點(diǎn)。

國有部門專門計(jì)算年度單位產(chǎn)能貨幣供應(yīng)量的變化,發(fā)現(xiàn)單位產(chǎn)能貨幣供應(yīng)量與通脹有著顯著的相關(guān)性,但是通脹的出現(xiàn)一般比產(chǎn)能貨幣供應(yīng)量開始增加之后3年。前美國聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行主席格林斯潘判斷通脹的依據(jù)也不僅僅是貨幣供應(yīng)量的變化,而是產(chǎn)能貨幣供應(yīng)量。根據(jù)這一指標(biāo)格林斯潘在6月份撰文指出,美國可能在2012年出現(xiàn)通脹。

從全球主要經(jīng)濟(jì)體分析,中國的制造業(yè)在GDP的比重最高。尤其是上一輪經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張周期長達(dá)5年,在這五年中,不僅固定資產(chǎn)投資規(guī)模連續(xù)高增長,而且廠房設(shè)備投資在固定資產(chǎn)投資中的占比逐年提高,從而積累了巨大的過剩產(chǎn)能。

中國的產(chǎn)能過剩問題,既有國內(nèi)前幾年設(shè)備投資增長過快的原因,也有國際原因,解決產(chǎn)能過剩問題既需要擴(kuò)張內(nèi)需,也需要國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境的好轉(zhuǎn)。從未來較長的一段時(shí)間看,等西方經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇以后,西方的貨幣由現(xiàn)在的收縮重新進(jìn)入到擴(kuò)張階段,去杠桿化之后的杠桿化又重新開始,那時(shí)候美國、歐洲甚至俄羅斯、印度都可能先于中國面臨通脹的風(fēng)險(xiǎn),那時(shí)候只有中國的產(chǎn)品才能平抑全球的物價(jià)水平。從產(chǎn)能貨幣供應(yīng)量來看,中國的通脹肯定發(fā)生在歐洲、美國之后。

當(dāng)前,實(shí)際經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力,大宗商品和原材料不可能重復(fù)2007、2008年的局面。即使出現(xiàn)階段性的上游能源原材料上漲,也不可能傳導(dǎo)下游,中國在未來較長一段時(shí)期內(nèi)都不用擔(dān)心制造業(yè)的價(jià)格上漲。

與制造業(yè)價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制不同的是糧食和食品。由于糧食到食品中間的產(chǎn)業(yè)鏈比較短,下游產(chǎn)品沒有能力消化上游的價(jià)格上漲。

目前我國農(nóng)業(yè)生產(chǎn)發(fā)展勢頭良好,夏糧實(shí)現(xiàn)連續(xù)6年增產(chǎn),全國夏糧產(chǎn)量2467億噸,比上年增長2.2%,上半年,豬牛羊禽肉產(chǎn)量為3580萬噸,同比增長6.3%;上半年,農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)價(jià)格同比下跌6.2%。所以糧食和食品領(lǐng)域也不存在通脹風(fēng)險(xiǎn)。目前,大蒜、青菜等部分小食品的價(jià)格上漲既有季節(jié)性因素,也有炒作性因素,不能就此判斷糧食和食品價(jià)格會(huì)出現(xiàn)普遍的、趨勢性價(jià)格上漲。

由于我國居民的恩格爾系數(shù)較高,食品價(jià)格在我國CPI中的權(quán)重約為三分之一,糧食價(jià)格的波動(dòng)是導(dǎo)致CPI波動(dòng)的主要力量。食品價(jià)格的持續(xù)上漲或維持高位,會(huì)增加居民的生活成本,導(dǎo)致成本推動(dòng)型的通貨膨脹。在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)背景下,只要食品價(jià)格不上漲,中國CPI很難出現(xiàn)所謂的通貨膨脹。而對于一個(gè)年平均GDP增速在8%以上的經(jīng)濟(jì)體而言,3%左右的通貨膨脹率對于提高企業(yè)生產(chǎn)積極性、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長是有益的。

從長期來看,中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)已經(jīng)與90年代的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)有天壤之別:現(xiàn)在是過剩經(jīng)濟(jì),而那個(gè)時(shí)候?yàn)槎倘苯?jīng)濟(jì),對于一個(gè)制造業(yè)產(chǎn)品過剩、服務(wù)業(yè)工人過剩的經(jīng)濟(jì)體而言,全世界最不應(yīng)該擔(dān)心通脹的就是中國!

作者系銀河證券研究所所長