論中國投資銀行的發(fā)展現(xiàn)狀及未來

周春果

摘要：我國的經(jīng)濟體制改革正處于關鍵階段，經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略的轉變、現(xiàn)代企業(yè)制度的建立、企業(yè)經(jīng)營方式的改變，必然要求資本市場的迅猛發(fā)展。而作為資本市場靈魂的投資銀行必將發(fā)揮越來越大的作用。本文重點闡述我國投資銀行發(fā)展中存在的問題及對策，最后探討在金融危機背景下我國投資銀行的未來發(fā)展。

關鍵詞：投資銀行金融危機未來走向

1投資銀行的含義及功能

投資銀行是主要從事證券發(fā)行、承銷、交易、企業(yè)重組、兼并與收購、投資分析、風險投資、項目融資等業(yè)務的非銀行金融機構，是資本市場上的主要金融中介。由于投資銀行業(yè)的發(fā)展日新月異，對投資銀行的界定也顯得十分困難。投資銀行是美國和歐洲大陸的稱謂，英國稱之為商人銀行，在日本則指證券公司。投資銀行是與商業(yè)銀行相對應的一個概念，是現(xiàn)代金融業(yè)適應現(xiàn)代經(jīng)濟發(fā)展形成的一個新興行業(yè)。它區(qū)別于其他相關行業(yè)的顯著特點是：其一，它屬于金融服務業(yè)，這是區(qū)別一般性咨詢、中介服務業(yè)的標志：其二，它主要服務于資本市場，這是區(qū)別商業(yè)銀行的標志；其三，它是智力密集型行業(yè)，這是區(qū)別其他專業(yè)性金融服務機構的標志。

從世界范圍來看，投資銀行業(yè)自產(chǎn)生發(fā)展至今已有上百年的歷史，在國外已經(jīng)發(fā)展成了一個較完善的產(chǎn)業(yè)體系。投資銀行是證券和股份公司制度發(fā)展到特定階段的產(chǎn)物，是發(fā)達證券市場和成熟金融體系的重要主體，在現(xiàn)代社會經(jīng)濟發(fā)展中發(fā)揮著溝通資金供求、構造證券市場、推動企業(yè)并購、促進產(chǎn)業(yè)集中和規(guī)模經(jīng)濟形成、優(yōu)化資源配置等重要作用。

2我國投資銀行發(fā)展中存在的主要問題

我國的投資銀行可以分為三種類型：第一種是全國性的，第二種是地區(qū)性的，第三種是民營性的。全國性的投資銀行又分為兩類：其一是以銀行系統(tǒng)為背景的證券公司；其二是以國務院直屬或國務院各部委為背景的信托投資公司。地區(qū)性的投資銀行主要是省市兩級的專業(yè)證券公司和信托公司。以上兩種類型的投資銀行依托國家在證券業(yè)務方面的特許經(jīng)營權在我國投資銀行業(yè)中占據(jù)了主體地位。第三類民營性的投資銀行主要是一些投資管理公司、財務顧問公司和資產(chǎn)管理公司等，他們絕大多數(shù)是從過去為客戶提供管理咨詢和投資顧問業(yè)務發(fā)展起來的，并具有一定的資本實力，在企業(yè)并購、項目融資和金融創(chuàng)新方面具有很強的靈活性，正逐漸成為我國投資銀行領域的又一支中堅力量。

我國現(xiàn)代投資銀行從發(fā)展到現(xiàn)在只有短短十幾年的時間，與發(fā)達國家投資銀行相比，還存在諸多問題。

2.1機構數(shù)量多，資產(chǎn)規(guī)模小，國際競爭力不足截止2007年底我國共有證券公司106家，證券公司數(shù)目雖多，但大都資本規(guī)模偏小，競爭實力較弱.據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，至2007年底，總資產(chǎn)排名前三的證券公司為國泰君安、中信和海通，分別約為人民幣1053億、986.9億和945 7億，折合美元約為154.4億、1447億和138.6億，而被收購前的美林總資產(chǎn)為8757.8億、改組之前的高盛總資產(chǎn)為10817.7億美元，對比之下可見懸殊之大。投資銀行業(yè)是一個典型的規(guī)模經(jīng)濟行業(yè)，資金數(shù)量對業(yè)務空間有相當大的影響。資本資產(chǎn)規(guī)模小必然導致抗風險能力不足，開拓新業(yè)務能力弱，無力開拓國際市場同時也限制了其抵御國際競爭的能力，從而制約了我國投資銀行業(yè)的持續(xù)發(fā)展。

2.2業(yè)務品種單一、結構趨同化，業(yè)務創(chuàng)新能力不足當前國外著名的投資銀行業(yè)務范圍十分寬泛，主要包括證券承銷、私募發(fā)行、企業(yè)并購、風險投資、金融衍生產(chǎn)品、項目融資、資產(chǎn)證券化、租賃、證券抵押融資、咨詢服務等。反觀我國證券公司業(yè)，到目前為止，由于國內證券市場規(guī)模較小、可選投資品種單一、證券投資需求尚待開發(fā)、行業(yè)監(jiān)管限制較多等因素導致各項業(yè)務的發(fā)展較為緩慢。目前我國投資銀行主要業(yè)務局限于承銷和經(jīng)紀業(yè)務，而對新型投資業(yè)務，如在基金發(fā)起、項目融資、財務顧問、戰(zhàn)略咨詢及金融創(chuàng)新所帶來的新型金融業(yè)務(如期權、掉期、等)等方面，則很少涉足。業(yè)務單一的情況加劇了一級市場的爭奪戰(zhàn)，而逐漸惡化的競爭環(huán)境又進一步弱化了我國本土投資銀行在其他業(yè)務方面的發(fā)展動力。創(chuàng)新能力的不足使得投資銀行應有的功能未能充分發(fā)揮出來，難以引導資金的正確流向。

2.3高層次人才匱乏眾所周知，投資銀行業(yè)是典型的智慧密集型產(chǎn)業(yè)，在投資銀行里最寶貴的資產(chǎn)是具有高層次專業(yè)素質、精通投資銀行業(yè)務的人才。缺乏優(yōu)秀的投資銀行業(yè)人才是困擾我國投資銀行業(yè)發(fā)展的主要問題之一。國際投資銀行巨頭擁有高素質的投資銀行家，他們思維敏捷富有挑戰(zhàn)精神，有深厚的管理金融和財務理論功底和豐富的行業(yè)經(jīng)驗。相比之下，我國投資銀行從業(yè)人員不少，但專業(yè)人員和高素質管理人才卻很少，使我國投資銀行綜合競爭能力不高，無力參與國際資本市場的競爭。此外，由于投資銀行機構多年來只圍于證券的發(fā)行與交易，從業(yè)人員缺乏創(chuàng)新精神和開拓性的思維。因此，目前我國投資銀行業(yè)務拓展能力低、服務質量差。面對巨大而迫切的市場需求，許多投資銀行機構只能作壁上觀，業(yè)務范圍始終無法盡快拓展。

2.4缺乏有效的內控機制發(fā)達國家的投資銀行業(yè)一般都有一套集中統(tǒng)一、多層次交叉的風險管理組織體系。而在我國投資銀行的內部管理中，內部控制占有極其重要的地位但目前各投資銀行機構的內部控制存在一系列問題：①公司治理結構不合理。不少投資銀行機構的董事會、監(jiān)事會不起作用，總經(jīng)理權力過大，內部決策機制不順暢。有的投資銀行機構的董事會不健全，重大決策往往由董事長一人單獨決定，在公司領導層面上缺乏相互牽制機制。有的甚至連《公司法》規(guī)定的監(jiān)事會也未設置。②管理層思想認識不到位，內部控制制度形同虛設。③公司管理重短期利益而輕長遠發(fā)展。

3促進我國投資銀行發(fā)展的對策建議

3.1多渠道擴充資本金就目前情況來看，投資銀行可以通過以下兩種途徑來充實資本金，擴大自身規(guī)模。第一，推進證券公司之間的并購重組。我國證券公司數(shù)量眾多，但規(guī)模大小不一，資本金相對分散，行業(yè)集中度過低，這種情況不僅加劇了中資投資銀行的本土競爭，而且直接影響了其同國際投資銀行的競爭，不利于資源的優(yōu)化配置。而通過優(yōu)勢互補和強強聯(lián)合等方式則能夠在較短時間內擴大中資投資銀行的規(guī)模。第二，推進證券公司上市融資。上市是一條相當有效的融資途徑，摩根、美林、高盛這些昔日的驕子都是上市公司，我國也有不少證券公司上市融資，如中信、國泰君安等，但上市的力度和廣度還遠遠不夠。

3.2積極發(fā)展創(chuàng)新業(yè)務隨著中國經(jīng)濟的快速發(fā)展，企業(yè)上市和再融資的需求將非常旺盛。在相當長的一段時間內，證券承銷業(yè)務(包括IPO、上市公司發(fā)行新股、可轉換債券和企業(yè)債的發(fā)行)將仍然是國內投資銀行主要的收入來源。新業(yè)務預示著新的利潤增長點，同時也是在未來競爭中奪取制高點的法寶。面對金融市場全面放開后強大的國外競爭對手，我國證券公司應積極創(chuàng)新業(yè)務品種，開展多元

化經(jīng)營。就現(xiàn)階段看來，中資投資銀行應積極開展企業(yè)并購重組、資產(chǎn)證券化、項目融資等安全性較高的創(chuàng)新業(yè)務，在防范風險的前提下，推進投資銀行業(yè)務的多元化發(fā)展，最大限度地發(fā)揮投資銀行在資本市場上的功能。

3.3加強投資銀行專業(yè)人才培養(yǎng)投資銀行的生命力在于創(chuàng)新，而創(chuàng)新的關鍵是人才。投資銀行在有效控制風險、開拓新業(yè)務、提高服務水平、增強競爭能力等方面都需要大批高素質的投資銀行人才。摩根斯坦利在世界各地僅研究分析員就有500多名，每年研究所花費的資金就高達3億美元。一方面，我們要吸收先進的激勵體制，通過晉升、高福利、股權激勵等方式吸引高素質的人才；另一方面，我們也要不斷加大對員工的在職培訓力度，還可以通過與高校建立合作關系等方式培養(yǎng)大量的儲備人才。

3.4引入多元的投資主體投資主體多元化可以分散股權、增加股權流動性、明確產(chǎn)權關系，使證券公司內部信息更加透明，為建立有效公司法人治理結構奠定基礎。目前我國絕大多數(shù)證券公司的投資主體還較單一，國有資本在證券公司中占據(jù)絕對優(yōu)勢地位。借鑒國外投資銀行的經(jīng)驗，只有做到投資主體多元化，才能增強證券公司競爭力。一方面，可以吸引國內民營資本的參與，通過多元投資主體促進公司提高運作效率：另一方面，適當引進國外戰(zhàn)略投資者，以學習國外投資銀行先進的管理經(jīng)驗、風險管理技術等，從而迎接與國外投資銀行的全面競爭。

4金融危機下我國投資銀行的未來

雷曼倒閉，高盛、摩根改組，美林被收購，次貸危機以摧枯拉朽之勢掃蕩了整條華爾街，不僅將曾經(jīng)顯赫的大投資銀行紛紛擊潰，同時也將整個投資銀行業(yè)拖入了寒冬。我國作為世界經(jīng)濟體的重要組成部分自然也未能幸免于難不少證券公司業(yè)務成績銳減，收入直線下降，有的甚至通過裁員、降薪等方式來緩解壓力。此次危機來勢之兇猛，引起學術界對獨立投資銀行模式繼續(xù)存在的懷疑。本文認為，上述變化只是金融市場困難時期的暫時現(xiàn)象，投資銀行雖被重創(chuàng)，但作為資本市場的重要組成部分，其經(jīng)濟功能是整個社會不可或缺的，因而投資銀行不可能消亡，投資銀行模式仍然具有強大的生命力。

4.1中國的經(jīng)濟實力將助推中國投資銀行業(yè)的發(fā)展中國經(jīng)濟的巨大發(fā)展?jié)摿筒粩嗯蛎浀氖袌鲆?guī)模，必然會帶動一大批企業(yè)的興起，而企業(yè)的興起又必然會加大資金需求，從而促使中國從以銀行為主導的金融體系向更為均衡的直接融資、間接融資協(xié)調發(fā)展的金融體系轉變。中國擁有13億多的人口，隨著人民生活水平的提高，資產(chǎn)保值增值的要求必然會引起對理財顧問的巨大需求，這同樣也會刺激中國投資銀行業(yè)的發(fā)展。

4.2危機的爆發(fā)給中國投資銀行的發(fā)展帶來了教訓及機遇一方面，危機中暴露出的缺點將被用來指導建立更好、更完善的監(jiān)管體制，我國投資銀行業(yè)剛處于起步階段，無論是在立法還是在體系設置方面都存在著很多缺陷，同時也缺乏相應的經(jīng)驗，所以我們更需要借助此次危機來認清西方現(xiàn)行金融體系的弊端和缺陷，在今后相應的法規(guī)建設等方面吸取相關經(jīng)驗教訓，盡量做到“少走彎路，不走錯路”。另一方面，世界金融體系的重新洗牌，表明以前美國投行一家獨大的局面將被改變，在新“霸主”形成以前，各個投行都有脫穎而出的機會。這對中國投資銀行業(yè)的發(fā)展而言，是個極好的機遇。中國本土投行應行動起來，積極搶占國內市場，增強自身實力，最終走向世界。