泡沫即將再起

華琦

上周,國家統(tǒng)計局公布了9月份的經(jīng)濟數(shù)據(jù),其中,CPI的環(huán)比增長已經(jīng)恢復(fù)到了-0.5%,而貨幣供應(yīng)量居高不下,這說明,通貨膨脹又要來到了。而國務(wù)院對未來經(jīng)濟工作的重點,也已經(jīng)放在了通貨膨脹預(yù)期上,這從另外一個側(cè)面反映了大家對于通貨膨脹的擔(dān)憂。

從全球角度來看,各國寬松的貨幣政策,無疑是導(dǎo)致此次泡沫再起的決定因素。為了拯救次貸危機中的金融體系,各國對其大量注入流動性,用國家買單的形式來盡可能剝離次級債導(dǎo)致的損失?，F(xiàn)在回頭想來,這種做法類似于我國幾年前設(shè)立四大資產(chǎn)管理公司來剝離銀行的不良資產(chǎn),并對國有銀行動用國家儲備來補充資本金的做法。并且,現(xiàn)在各國政府把利息降到歷史低點,使得資金成本最低,盡可能削弱次貸危機的影響。采用這一政策的不止是西方政府,整個世界都在這樣做。那就有一個問題,采用這種政策是不是萬靈藥呢?

單純從中國來看,其實這種做法并非完全有必要。從金融體系來看,我國相對較為保守的金融業(yè),反而在此次危機中得到了保全,因此我國并沒有直接對金融業(yè)進行大量注資;從實體經(jīng)濟來看,確實我國的外貿(mào)業(yè)受到了嚴重影響,消費也一如既往地不足。所以,在西方各國對虛擬經(jīng)濟注資時,我國卻選擇了對實體經(jīng)濟進行注資。但是,在貨幣大量投放的背景下出現(xiàn)通貨膨脹是遲早的事,最近的經(jīng)濟數(shù)據(jù)也表明了這一點。從澳洲央行升息的政策變化上可以看到,大家已開始警惕未來可能的通貨膨脹了。

從資金流向上也可以看到這一點。為了謀求更大的話語權(quán),IMF已經(jīng)把發(fā)展中國家的份額增加,潛臺詞就是拋棄美元。所以,我們看到了美元指數(shù)一路下行,資金拋棄了美元。而在通貨膨脹即將上行的背景下,理性的投資者必定選擇風(fēng)險資產(chǎn),比如大宗商品、股票等,來獲取較高的收益,規(guī)避風(fēng)險。在大量資金涌入這些風(fēng)險資產(chǎn)的情況下,資產(chǎn)價格必定飆升,而對應(yīng)的基本面依然孱弱,因此就會產(chǎn)生泡沫。

其實,泡沫來了并不可怕,用一場泡沫來終結(jié)危機也是老調(diào)重彈。從歷史上來看,美國就是典型的例子?？萍寂菽攘松鲜兰o80年代末的經(jīng)濟泡沫的破滅,而地產(chǎn)泡沫則拯救了科技泡沫的破滅;次貸危機不過是地產(chǎn)泡沫破滅的后果,只是因為大量衍生工具的杠桿作用放大了效果,所以才會有那么大的破壞力?？纯船F(xiàn)在的應(yīng)對措施,應(yīng)該已經(jīng)很明白:我們正在用資產(chǎn)泡沫來對付地產(chǎn)泡沫。

那么,我們是不是要參與這一次泡沫呢?如果參與,又該如何參與?第一個問題,我們知道這是泡沫,但也必須參與。因為如果不參與,那就會跑輸CPI,無法做到資產(chǎn)的保值。設(shè)想一下,如果都是現(xiàn)金,那怎么可能單純依靠銀行的存款來跑贏CPI呢?

那第二個問題,就仁者見仁、智者見智了。做好資產(chǎn)配置是問題的關(guān)鍵。不推薦債券,除非是信用債之類的產(chǎn)品,可以通過持有到期的形式獲取不錯的年化收益率;股票和房地產(chǎn)是不錯的選擇,但它們都有各自的風(fēng)險。因為,在實體經(jīng)濟不穩(wěn)定的情況下,單純依靠資金推動的泡沫,盡管方向明確,但波動會較大,不太可能單邊上漲。第三,可以考慮投資于一些非美貨幣,比如澳元。由于澳洲政府加息,因此長期來看澳元具有明顯的上漲趨勢。最后,依然折價的封閉式基金也是一個好的選擇?，F(xiàn)在折價變賣的東西不多了,封閉式基金是少有的品種。如果誰膽子大,自然可以炒炒大宗商品期貨,不過這種放大杠桿的游戲,實在不適合大多數(shù)人,所以還是不要冒險為好。

總而言之,既然是資產(chǎn)泡沫,那么配置的方向就很明確了,找那些最容易產(chǎn)生泡沫的資產(chǎn)大類,把自己的投資組合變得更加有進攻性。只要膽大心細,在這場對CPI的戰(zhàn)爭中就會必勝無疑?！?/p>

編輯:韓鐵馬hjcfy@126.com