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      上市商業(yè)銀行資本結構影響因素實證研究

      2008-12-31 00:00:00鞏師恩
      經濟研究導刊 2008年19期

      摘 要:商業(yè)銀行的資本結構是指商業(yè)銀行資本的價值構成及其比例關系。現(xiàn)代公司財務理論表明,企業(yè)的資本結構決定了企業(yè)的融資成本,同時由于債權人和股東對公司的控制權問題,資本結構也最終決定了企業(yè)的價值和所處的風險水平。所以,對于企業(yè)資本結構的研究成為現(xiàn)代公司理論的重要內容。

      關鍵詞:上市商業(yè)銀行;資本結構;影響因素

      中圖分類號:F830.4文獻標志碼:A文章編號:1673-291X(2008)19-0099-02

      引言

      至今為止,對于最優(yōu)資本結構的爭論一直都沒有停息過,其主要的原因之一是資本結構的影響因素非常復雜,如肖作平(2005)對有關資本結構影響因素的研究進行了綜述,分為宏觀經濟因素、行業(yè)因素、公司特征因素、公司治理結構因素等四個大的方面。

      同時,商業(yè)銀行又是一種特殊企業(yè),其以貨幣作為經營對象,其資本結構也不同于一般的企業(yè),一般的企業(yè)的資產負債率應在50%以下,否則說明企業(yè)負債大于股權資本,而使債權人產生債權難以收回的危機感,也使?jié)撛谕顿Y者對投資的安全性產生疑慮而望而卻步。但對于銀行來說,除了少數(shù)比例的資金來源于權益資本,絕大多數(shù)的資金來源于債務資本。在商業(yè)銀行的資本結構中,存款占債務資本的比率相當大,但是與一般債權合約不同,存款合約的持有人可以在對銀行償債能力發(fā)生懷疑時,隨時要求銀行提前償付其資金,而銀行的投資并不具有這個性質。所以,對于銀行這種具有特殊資本結構的行業(yè)進行考察具有一定的理論意義,本文意圖在國內外已有的研究的基礎上,運用目前可以獲得的有關數(shù)據資料,用實證研究的方法分析中國上市商業(yè)銀行的資本結構究竟受到哪些因素的影響,以指導商業(yè)銀行合理地選擇資本結構,從而實現(xiàn)價值最大化。

      一、研究設計

      1.選取研究對象

      本文選取在中國證券市場上市的商業(yè)銀行作為研究對象,主要是考慮中國的銀行在歷史上往往并不是真正的商業(yè)銀行,不具有現(xiàn)代企業(yè)的特征。而上市商業(yè)銀行的公司治理結構較為完善。同時為保證結果的準確性和客觀性,按如下原則進行樣本篩選:(1)為避免新股的影響,上市當年的數(shù)據不作為研究數(shù)據;(2)為使研究結論具有時效性,選擇2001年以后的數(shù)據。根據這樣的原則共選取7家銀行32組數(shù)據,見表1。從數(shù)據的性質上來看,符合了平行數(shù)據的定義。

      2.選取分析變量與建立模型

      (1)被解釋變量

      資產負債率(LAR)=總負債/總資產

      (2)解釋變量

      銀行規(guī)模:總資產的對數(shù)(SIZE)= ln總資產

      成長性:主營業(yè)務收入增長率(GTH)=(本期主營業(yè)務收入-上期主營業(yè)務收入)/上期主營業(yè)務收入

      資產擔保能力:總資產中固定資產的比例(FA)=固定資產/總資產

      盈利能力:資產凈利潤率(ROA) =凈利潤/總資產

      (3)建立模型

      建立如下模型: LAR = a1 ROA + a2 GTH + a3 FA+a4 SIZE + b

      二、回歸結果與分析

      根據上面部分選取的公司的盈利能力、成長性、資產擔保能力及銀行規(guī)模為解釋變量,以代表銀行資本結構的凈資產收益率為被解釋變量,建立多元回歸模型進行分析。在分析的過程中,借助了EVIEWS軟件,表2顯示了回歸分析的結果。

      從表2中的數(shù)據可以看出,模型的擬合優(yōu)度值為0.796742,調整后的決定系數(shù)為0.766629,說明模型對因變量擬合的較好,因變量的真實值距離擬合值比較近。F統(tǒng)計量的值為26.45897,P值為0.000000,說明回歸效果是非常顯著的。 總資產的對數(shù)(SIZE)、總資產中固定資產的比例(FA)、資產凈利潤率(ROA)的估計系數(shù)均在5%的水平上通過顯著性檢驗,故可說明銀行規(guī)模、資產擔保價值和資產凈利潤率對資產負債率有顯著影響。另外,回歸結果中沒有通過Durbin-Watson對于回歸模型中相鄰的隨機誤差項之間是否存在序列相關的檢驗,但數(shù)據也不支持存在序列相關的條件。

      上市商業(yè)銀行的規(guī)模與資本結構負相關。這與一般的理論分析相違背,一般認為企業(yè)規(guī)模越大,抗風險的能力越強,破產的風險較小,因此應該擁有更高的負債水平。但由于銀行是一種特殊的企業(yè),其主要的負債是所吸收的存款,同時由于中國上市商業(yè)銀行近幾年資產增長速度很快,除了吸收存款的增加外,利用資本市場融資也是其資產快速增加的重要原因,如民生銀行、深圳發(fā)展銀行等本文數(shù)據分析的所有商業(yè)銀行都在資本市場上進行了初次或再次股權融資,本文認為,正是這一原因造成了上市商業(yè)銀行的規(guī)模與資本結構負相關。

      以主營業(yè)務收入增長率為代表的成長性對上市商業(yè)銀行資本結構沒有太大的影響,呈現(xiàn)出弱的負相關性,即成長性較高的商業(yè)銀行,其資產負債率也可能會較低。這與對上文銀行規(guī)模增加的分析較為一致,一般來說,對于企業(yè)的融資次序,債務融資應該在股權融資前面,但由于過去幾年中國資本市場的快速發(fā)展,股權融資一度成為上市商業(yè)銀行融資的首選。

      資產擔保價值與資本結構顯著負相關。一般理論認為,資產擔保價值代表著企業(yè)對于負債的償還能力,總資產中固定資產的比例越高,意味著企業(yè)的償債能力越強。但本文的回歸分析卻不支持這一理論,本文認為主要原因是中國會計制度選擇的結果,也就是固定資產的價值計量采用成本法,而商業(yè)銀行的固定資產很大一部分是其營業(yè)場所的房地產,而最近幾年中國的房地產增值很大,卻沒有從銀行的報表中顯示出來,造成了固定資產占總資產的比例呈下降趨勢。

      盈利能力與商業(yè)銀行的資本結構顯著負相關。即盈利能力高的商業(yè)銀行較少使用債務融資方式。根據優(yōu)序融資理論,企業(yè)的融資首先來自于自身的留存收益,因此盈利能力越強的商業(yè)銀行,其利用留存收益融資的能力就會越強,相應的負債融資的比例就會越低,資產負債率也就越低。

      結語

      本文對中國上市商業(yè)銀行資本結構的影響因素進行了研究,從相關的研究結論看,與公司融資理論不盡一致,顯示出中國上市商業(yè)銀行發(fā)展中的特殊性,這也顯示了專門選擇上市商業(yè)銀行作為研究對象的意義。當然由于數(shù)據的限制,其他可能影響商業(yè)銀行資本結構的因素本文并沒有做探討,同時現(xiàn)代公司理論也傾向于以長期資本為對象來研究資本結構,這些問題,需要更進一步的研究。

      參考文獻:

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      [3] 梁媛.銀行資本結構決定的特殊性與資本充足率監(jiān)管[J].財經科學,2002,(5).

      [4] 詹森,麥克林.企業(yè)理論、管理行為、代理成本和資本結構[J].財務經濟學刊,1976,(3).

      [5] 呂長江,韓慧博.中國上市公司資本結構特點的實證分析[J].會計研究,2002,(8).

      [6] 胡維波.商業(yè)銀行資本結構研究[J].財經政法資訊,2006,(5).[責任編輯 陳麗敏]

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