政策救市怎樣才能走出困境？

韓志國(guó)

8月18日，中國(guó)股市又現(xiàn)崩盤(pán)走勢(shì)。在8月8日接連出現(xiàn)暴跌走勢(shì)以后，滬深股市又以暴跌的方式開(kāi)始了新一輪的向下突破行情。滬深兩市跌幅超過(guò)9%的股票接近600只，單日跌幅分別為5.34%和4.86%。從去年10月16日的6124.04點(diǎn)到今年8月18日的2319.87點(diǎn)，上海股市已累計(jì)下跌3804.17點(diǎn)，跌幅達(dá)62.12%，20多萬(wàn)億的股票市值灰飛煙滅，整個(gè)市場(chǎng)呈現(xiàn)出哀鴻遍野的慘烈圖景。

8月18日的股市暴跌，雖然有大盤(pán)股中國(guó)南車(chē)上市的因素，但主要還來(lái)自于市場(chǎng)對(duì)政策救市的失望、對(duì)市場(chǎng)運(yùn)行前景的憂(yōu)慮和對(duì)大小非問(wèn)題的恐懼。

8月15日，證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)人對(duì)媒體發(fā)表談話，就當(dāng)前市場(chǎng)關(guān)注的七個(gè)熱點(diǎn)問(wèn)題闡釋了管理層的態(tài)度。整個(gè)周末，媒體都在熱炒管理層的“六大救市政策”，并且期待著市場(chǎng)能由此迎來(lái)轉(zhuǎn)機(jī)。但在我看來(lái)，這些“利好政策”沒(méi)有一條是能夠挽救市場(chǎng)的實(shí)質(zhì)性政策，而不過(guò)是由前期的“光說(shuō)不練”演繹為“畫(huà)餅充饑”而已。

道理很簡(jiǎn)單，這些舉措幾乎回避了市場(chǎng)的最主要矛盾和最核心焦點(diǎn)，對(duì)困擾市場(chǎng)的大小非問(wèn)題沒(méi)有任何實(shí)質(zhì)性的舉措，對(duì)改變市場(chǎng)預(yù)期能夠有所幫助的股指期貨、融資融券和建立平準(zhǔn)基金問(wèn)題只字未提，這就很難不為市場(chǎng)理解為“畫(huà)餅充饑”，也就很難不在市場(chǎng)上引起進(jìn)一步恐慌，從而導(dǎo)致市場(chǎng)出現(xiàn)了一波又一波的下跌走勢(shì)。

市場(chǎng)的走勢(shì)已經(jīng)表明，市場(chǎng)的下跌已經(jīng)不是什么短期的調(diào)整行情和筑底行情，而是一波長(zhǎng)期大熊市的一個(gè)中繼過(guò)程，而且這個(gè)過(guò)程還遠(yuǎn)沒(méi)有結(jié)束的跡象和趨勢(shì)。如果大盤(pán)有效擊破了2245.42點(diǎn)的2001年牛市高點(diǎn)但仍然見(jiàn)不到任何有效的救市措施，那么市場(chǎng)跌破2000點(diǎn)就會(huì)指日可待，調(diào)整的幅度就會(huì)更深，過(guò)程也會(huì)更為慘烈。

股票價(jià)格本身是市場(chǎng)供求關(guān)系的產(chǎn)物，供求關(guān)系的逆轉(zhuǎn)就必然帶來(lái)股市走勢(shì)的改變。從中國(guó)股市的這一輪熊市來(lái)說(shuō)，股指暴跌固然有宏觀基本面變化的因素，但最主要的還是股市本身的因素發(fā)生了不利于市場(chǎng)的重大供求改變。道理并不復(fù)雜，如果市場(chǎng)需要100個(gè)橘子而供給方只能提供50個(gè)，那么橘子價(jià)格就會(huì)暴漲；如果供給方提供的橘子不只100個(gè)而是200個(gè)，那么橘子的價(jià)格就會(huì)暴跌；如果供給方提供的橘子不僅超過(guò)了200個(gè)，而且還有2000個(gè)甚至更多還在源源不斷地運(yùn)往市場(chǎng)，那么市場(chǎng)就會(huì)出現(xiàn)崩盤(pán)走勢(shì)，所有有關(guān)橘子價(jià)格的理性推論和假設(shè)就都失去了客觀的基礎(chǔ)和必要的前提。

今天的中國(guó)股市恰恰就處于這樣一種供求狀態(tài)。在未來(lái)兩年多的時(shí)間內(nèi)，市場(chǎng)將擴(kuò)容200%,還有占市場(chǎng)總數(shù)67%的1.2萬(wàn)億股股票將要上市，在這種情況下，市場(chǎng)的崩盤(pán)就很難避免。因此，分析現(xiàn)階段的中國(guó)股市，不僅要分析基本面、政策面和國(guó)際面，而且最主要的是要把握市場(chǎng)的供求關(guān)系，把握大小非和解禁股對(duì)現(xiàn)在和未來(lái)股市的巨大沖擊，離開(kāi)了這個(gè)核心和根本，投資就會(huì)出現(xiàn)重大失誤，救市也會(huì)南轅北轍。就中國(guó)股市的現(xiàn)狀與未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)來(lái)說(shuō)，以史為鑒不可鑒，因?yàn)橹袊?guó)股市在歷史上從來(lái)也沒(méi)有現(xiàn)在這樣的大小非大規(guī)模解禁與上市問(wèn)題；以鄰為鑒不可鑒，因?yàn)槠渌麌?guó)家的股市中從來(lái)也沒(méi)有中國(guó)股市這樣大規(guī)模的大小非解禁過(guò)程和估值體系重建過(guò)程；以本為鑒不可鑒，即使中國(guó)經(jīng)濟(jì)與世界經(jīng)濟(jì)的基本面出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，但如果沒(méi)有找到解決大小非問(wèn)題的有效途徑，那么中國(guó)股市也仍然很難走出牛市行情，就像2001—2005年的中國(guó)股市那樣。換句話說(shuō)，如果沒(méi)有相應(yīng)的與有效的解決大小非問(wèn)題的對(duì)策，那么中國(guó)股市的這一輪熊市就很可能是一個(gè)漫長(zhǎng)的演進(jìn)過(guò)程，在這個(gè)過(guò)程中，政府損失的是權(quán)威，市場(chǎng)損失的是機(jī)制，股民損失的是財(cái)富，社會(huì)損失的是機(jī)遇，整個(gè)國(guó)家和社會(huì)都會(huì)出現(xiàn)全盤(pán)皆輸?shù)木置?。?duì)這一點(diǎn)，政府、市場(chǎng)與投資者都應(yīng)該有清醒的認(rèn)識(shí)。