次貸危機席卷歐洲歐洲央行靜觀其變

宋　瑋

自2007年7月美國次貸危機全面爆發(fā)以來，就以迅雷不及掩耳之勢席卷全球，歐盟也在劫難逃，其銀行業(yè)、金融市場和實體經(jīng)濟受到了前所未有的強烈沖擊，歐洲央行今后的貨幣政策走向成為全球關(guān)注的焦點。

銀行業(yè)與金融市場：首當其沖

美國次貸危機對歐洲銀行業(yè)沖擊的冰山一角于2007年8月開始浮現(xiàn)。法國巴黎銀行是第一家公開宣布被卷入次貸危機的知名銀行，隨后德國、法國以及英國等國的一些中小銀行，甚至是全球知名銀行紛紛爆出較大金額的次貸相關(guān)損失，其中瑞士銀行2007年第四季度虧損達125億瑞士法郎，創(chuàng)歷史最高季度虧損紀錄，而英國北巖銀行更是遭遇到百年不遇的擠兌事件。歐洲股市成為銀行業(yè)卷入風波的最大受害者，銀行股的潰不成軍加速了各國股市的暴跌。歐洲股市有可能成為繼日本股市之后，第二個進入熊市的主要市場。

房地產(chǎn)市場：冬季來臨

2007年，美國房市的蕭條逐步擴散到歐洲房市，尤其是泡沫最大的英國、西班牙和愛爾蘭。

英國可謂是本次歐洲樓市趨冷的最大受害者。以堅挺著稱的英國樓市曾一度是全球房地產(chǎn)市場的標桿：在2007年中期全球金融市場出現(xiàn)劇烈動蕩之時，其漲幅仍然領(lǐng)先于絕大多數(shù)發(fā)達國家。然而，英國激進的緊縮貨幣政策和不斷抬高的貸款成本，嚴重打擊了潛在購房者的信心，而美國次貸危機更是火上澆油，英國銀行業(yè)收緊信貸進一步將英國房市推向深淵。在多種重大利空的背景下，英國房地產(chǎn)市場已現(xiàn)拐點，但歐洲房市的衰退可能不會像美國那樣嚴重。

實體經(jīng)濟：滯脹或已臨近

次貸危機大幅影響了美國經(jīng)濟增長，歐盟最大貿(mào)易伙伴的消費需求相應下降也毋庸置疑，歐洲出口貿(mào)易難以全身而退。同時，次貸危機致使美元出現(xiàn)大幅貶值，歐元匯率則高歌猛進，屢創(chuàng)新高，這雖然增強了歐元的國際地位，但是歐洲商品出口競爭力倍受影響，出口增速放緩在所難免。再加上歐洲房市拐點臨近，消費需求隨銀行業(yè)信貸緊縮而進一步萎縮，歐洲經(jīng)濟增速放緩已成定局。

此外，受能源、原材料和食品價格走高的影響，歐元區(qū)通脹壓力銳增。歐洲央行短期內(nèi)降息的可能性不大，而美聯(lián)儲繼續(xù)大幅降息將導致歐元升值加速，進一步?jīng)_擊歐洲經(jīng)濟增長。歐洲央行進退兩難的境地進一步將歐洲推向了滯脹的深淵。

歐洲央行：靜觀其變

當前歐洲經(jīng)濟所面臨的困境令歐洲央行左右為難，它需要在未來對以下問題進行深入探討：

一是歐元匯率與歐元區(qū)經(jīng)濟形勢的反轉(zhuǎn)。歐洲經(jīng)濟在次貸危機的沖擊下增速逐步放緩，而歐元匯率則一路飆升。歐洲央行應認清歐元升值并非是歐洲經(jīng)濟抵御風險能力增強，切勿盲目作出經(jīng)濟受次貸危機影響較小的樂觀判斷。

二是探究歐元升值對歐洲經(jīng)濟產(chǎn)生的影響。在歐洲經(jīng)濟身處十字路口的關(guān)鍵時刻，歐洲央行應徹底地探究本次歐元升值將會從哪些方面對歐元區(qū)經(jīng)濟產(chǎn)生影響，影響的程度有多深，以及如何采取措施等問題。

三是辨證看待歐元區(qū)通脹壓力的與日俱增。歐元區(qū)CPI數(shù)值的一路上升，一定程度上反映了歐洲所面臨的通脹壓力，但是這種通脹類似于我國目前的結(jié)構(gòu)性通脹，還沒有達到全面通脹的程度。歐洲央行應更加辨證地分析利率政策變動對經(jīng)濟增長和通脹水平的整體影響。

四是進一步協(xié)調(diào)歐洲央行貨幣政策目標與歐洲經(jīng)濟一體化進程的關(guān)系。目前歐洲央行在左右為難中偏向于維持基準利率，但同時必須考慮到，歐元區(qū)各國在利率和匯率政策方面立場、態(tài)度和步調(diào)的松散和分離，勢必會延誤歐元區(qū)內(nèi)部改革的步伐，并干擾歐元區(qū)建設框架的進展，不利于歐洲經(jīng)濟一體化進程和歐元合作的前行。歐洲央行需要深刻把握貨幣政策的尺度與成員國間利益關(guān)系的協(xié)調(diào)。毫無疑問，歐洲央行目前最理智的做法就是靜觀其變，以不變應萬變。（摘自2008年4月4日《證券時報》）