國際貨幣基金組織：五大風險考驗全球經(jīng)濟

國際貨幣基金組織(IMF)在最新一期《世界經(jīng)濟展望》報告中說，短期內(nèi)全球經(jīng)濟面臨下行風險，美國經(jīng)濟今年將出現(xiàn)輕度衰退，發(fā)達國家經(jīng)濟增長率將普遍低于潛在增長率，但新興經(jīng)濟體仍能保持較快增長?？傮w來看，目前全球經(jīng)濟增長面臨五大風險。

次貸：危機開始深化并擴散

IMF認為，世界經(jīng)濟最大風險仍在金融市場，源于美國次貸危機的全球金融動蕩將造成近萬億美元損失。目前，危機正從次貸領(lǐng)域向優(yōu)質(zhì)房貸、消費信貸、公司信貸等領(lǐng)域蔓延，并演變成全面的信貸緊縮，拖累宏觀經(jīng)濟。這反映了銀行脆弱的資產(chǎn)狀況和資本基礎(chǔ)，以及金融創(chuàng)新監(jiān)管滯后等深層次問題，并意味著危機的影響可能更廣、更深、更持久。

雖然摩根士丹利、瑞銀等機構(gòu)近期作出了次貸危機即將見底的判斷，但IMF認為，目前金融市場依然面臨巨大壓力。諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎得主斯蒂格利茨認為，次貸危機真正結(jié)束尚需2至3年時間，因為危機終結(jié)必然有賴房市反彈，但從目前數(shù)據(jù)看，美國房市仍持續(xù)惡化。

同時，次貸危機有從美國向其他國家擴散的可能。IMF認為，房價偏高、企業(yè)和個人資產(chǎn)狀況偏緊的發(fā)達國家，以及依賴外資拉動國內(nèi)投資的新興經(jīng)濟體將面臨較高風險。

不過，也有機構(gòu)對次貸危機前景表示樂觀。瑞銀集團發(fā)布最新研究報告認為，鑒于美國應(yīng)對危機的財政、貨幣政策措施有力，以及美國多數(shù)企業(yè)盈利狀況保持良好，金融市場已經(jīng)“作好反彈準備”，走出次貸危機指日可待。

但相關(guān)措施的有效性尚待觀察。2008年第一季度，信貸市場緊縮狀況緩解有限，美聯(lián)儲降息效應(yīng)未能有效傳導(dǎo)到相關(guān)領(lǐng)域，部分企業(yè)融資成本和個人購房者的還貸壓力反而有所上升，而財政政策也要在第二季度才能開始發(fā)揮作用。而受次貸危機影響，第一季度全球股市劇烈震蕩、全線重挫。據(jù)彭博新聞社統(tǒng)計，當季全球股市蒸發(fā)掉3.9萬億美元市值。

衰退：美經(jīng)濟放緩波及全球

IMF預(yù)計，2008年美國經(jīng)濟將陷入輕度衰退，經(jīng)濟增長率預(yù)計為0.5%。第一季度，美國失業(yè)率升至5.1%，消費者信心指數(shù)跌至5年來最低水平，服務(wù)業(yè)連續(xù)3個月收縮，住房市場持續(xù)惡化，信貸緊縮未能有效緩解，金融動蕩影響到更深經(jīng)濟層面。

美聯(lián)儲現(xiàn)任主席伯南克預(yù)計，隨著貨幣和財政政策開始發(fā)揮作用，美國經(jīng)濟將在今年下半年或明年恢復(fù)增長。美國《商業(yè)周刊》高級編輯庫珀認為，得益于貿(mào)易和金融全球化、商業(yè)管理及美聯(lián)儲調(diào)控能力增強，美國經(jīng)濟即便出現(xiàn)衰退也將短暫而溫和。

同時由于經(jīng)濟衰退導(dǎo)致美國內(nèi)需下降將使全球貿(mào)易出現(xiàn)萎縮，日本、歐盟和一些亞洲經(jīng)濟體的出口將受到嚴重影響。日本政府預(yù)計，受企業(yè)設(shè)備投資、工礦業(yè)生產(chǎn)下降等因素影響，今年第一季度日本經(jīng)濟復(fù)蘇勢頭處于停滯狀態(tài)。日本經(jīng)濟界對經(jīng)濟前景的看法更為悲觀：次貸危機的影響可能存在滯后性，美元貶值趨勢難改，因此日本工礦業(yè)生產(chǎn)和出口2008年第二季度仍有可能繼續(xù)惡化。歐洲經(jīng)濟同樣復(fù)蘇乏力。歐元對美元第一季度繼續(xù)快速升值，一度逼近1∶1.6。歐元持續(xù)升值導(dǎo)致歐元區(qū)1月份貿(mào)易逆差再創(chuàng)歐元誕生以來新高。歐洲銀行業(yè)的次貸損失估計近800億美元，金融市場信貸緊縮，投資者信心受挫，作為經(jīng)濟增長引擎之一的投資短期內(nèi)也難有起色。

此外，美國為應(yīng)對危機不斷降息，將導(dǎo)致全球宏觀調(diào)控政策沖突。

通脹：糧油價高企壓力加劇

美國經(jīng)濟衰退與次貸危機相結(jié)合加劇了全球經(jīng)濟風險，大宗商品市場熱錢涌動，投資組合變動和資金無序流動增加，使得全球通脹和金融形勢面臨更大考驗。IMF稱，食品和能源價格持續(xù)堅挺造成全球總體通貨膨脹加劇。發(fā)達國家在經(jīng)濟減速情況下核心通脹率仍然升高，新興經(jīng)濟體通脹壓力則更為明顯。

對美國來說，美聯(lián)儲不斷降息增加流動性、美元貶值、能源食品價格高企將導(dǎo)致美國未來通脹壓力驟升。哈佛大學(xué)教授羅格夫認為，美國擺脫目前困境后將面臨嚴峻通脹問題。

對歐洲和新興經(jīng)濟體而言，通脹是目前經(jīng)濟的最大威脅。由于經(jīng)歷此前數(shù)年的經(jīng)濟快速增長，過剩產(chǎn)能已充分利用，資源供給壓力陡增，食品和燃料價格上漲導(dǎo)致新興經(jīng)濟體普遍面臨通脹風險。對新興經(jīng)濟體而言，應(yīng)對通脹可能比應(yīng)對美國金融動蕩和全球經(jīng)濟放緩具有更大挑戰(zhàn)性。法國經(jīng)濟學(xué)家勒穆瓦納認為：新興經(jīng)濟體融入世界帶來的低通脹時代已經(jīng)結(jié)束，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移帶來的通脹抵消因素已經(jīng)消失，對此西方必須調(diào)整相應(yīng)政策，而新興經(jīng)濟體也面臨結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型考驗。

貿(mào)易：保護主義情緒或升溫

正值美國大選之年并發(fā)生經(jīng)濟減速，歐盟貿(mào)易赤字持續(xù)擴大，加上產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移等因素，發(fā)達國家貿(mào)易保護主義情緒升溫，貿(mào)易沖突可能性增加，多哈回合多邊貿(mào)易談判難以推進。從歷史經(jīng)驗來看，每當全球經(jīng)濟出現(xiàn)問題，貿(mào)易保護主義總會抬頭。

2007年底至2008年初，美國權(quán)威民意調(diào)查和總統(tǒng)大選電視辯論的相關(guān)論題表明，美國可能重談北美自由貿(mào)易協(xié)定。2008年3月份，美國貿(mào)易代表辦公室發(fā)表《2008年度全國貿(mào)易評測報告》，指責62個貿(mào)易伙伴對美國出口產(chǎn)品和服務(wù)設(shè)置壁壘。目前經(jīng)濟民粹主義、貿(mào)易保護等已成為美國大選的熱門關(guān)鍵詞。

對外經(jīng)濟貿(mào)易大學(xué)國際貿(mào)易系主任唐宜紅教授說：美國整體經(jīng)濟不景氣、對亞洲國家的貿(mào)易逆差、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型和業(yè)務(wù)外包造成的工作崗位流失、底特律等傳統(tǒng)制造業(yè)城市的衰退以及美國大選等因素，都使美國近期出現(xiàn)貿(mào)易保護主義抬頭的趨勢。

除美國外，整體經(jīng)濟形勢好于美國的歐盟貿(mào)易保護主義傾向也很強。唐宜紅認為，歐盟貿(mào)易保護主義趨強的原因，主要是歐盟外貿(mào)，特別是對部分亞洲經(jīng)濟體貿(mào)易逆差擴大及歐盟內(nèi)部一貫強大的保護主義勢力的推動。不過，歐盟貿(mào)易政策的制定比單一國家復(fù)雜，在反傾銷案件中，其內(nèi)部分歧也很大。

世界貿(mào)易組織總干事拉米也承認，全球經(jīng)濟減速將不利于多哈回合談判。唐宜紅教授認為，今年的多哈回合談判很可能沒有結(jié)果。

脫鉤：新興經(jīng)濟體將受影響

近年來全球化的特點是，出口的構(gòu)成和目的地更為多樣化。發(fā)展中國家制成品的出口量相對于實際GDP的比重自20世紀80年代后期以來穩(wěn)步增長，亞洲已超過20%。世界銀行4月1日發(fā)布的《東亞經(jīng)濟半年報》指出，東亞經(jīng)濟得益于地區(qū)內(nèi)部貿(mào)易的發(fā)展和與美國以外其他市場貿(mào)易的擴大。

新加坡內(nèi)閣資政李光耀此前曾說，由于區(qū)域內(nèi)貿(mào)易和投資不斷增長，亞洲經(jīng)濟對美國的依賴程度有所降低。在中國和印度經(jīng)濟增長的支持下，即使美國經(jīng)濟陷入衰退，亞洲經(jīng)濟也不會遭受重創(chuàng)。

“脫鉤理論”認為，新興經(jīng)濟體有望不受發(fā)達國家經(jīng)濟減速影響。這給了新興經(jīng)濟體錯誤的安全感，事實上，全球化已將世界各國更緊密地聯(lián)系到一起。IMF認為：“新興經(jīng)濟體的增長表明其依賴發(fā)達國家商業(yè)周期的程度降低了，但外溢效應(yīng)并未完全消失?！眮喼揲_發(fā)銀行副行長金立群也認為，盡管亞洲區(qū)內(nèi)經(jīng)貿(mào)關(guān)系得到強化，在一定程度上有助于緩和世界經(jīng)濟放緩造成的沖擊，但這種內(nèi)部融合不具備很強的獨立性，亞洲仍依賴歐美的最終產(chǎn)品市場。此外，世界銀行也表示，新興經(jīng)濟體的確已構(gòu)成發(fā)達國家增長放緩的一股抗衡力量，但他們?nèi)噪y以完全與發(fā)達國家脫鉤。事實證明，美歐金融風險外溢和經(jīng)濟減速，已成為新興經(jīng)濟體增長前景的主要不確定因素。

雖然次貸危機對新興經(jīng)濟體的直接影響相對較小，但危機引發(fā)的不確定性、投資者對全球金融市場風險進行重新評估以及對基本投資預(yù)期收益的調(diào)整，將對新興經(jīng)濟體金融市場產(chǎn)生一定影響，這從近期亞洲股市暴跌中便可見一斑。美國加州大學(xué)伯克利分校教授泰森認為，如果美國經(jīng)濟大規(guī)模衰退，全球經(jīng)濟都難幸免；如果美國經(jīng)濟輕度衰退，新興經(jīng)濟體將成為抵補力量。（摘自2008年4月11日《上海證券報》）