油價(jià)泡沫比次貸泡沫更危險(xiǎn)

葉　檀

中國(guó)的金融機(jī)構(gòu)，不應(yīng)該再頭腦發(fā)燒追逐什么與油價(jià)掛鉤的理財(cái)產(chǎn)品，這相當(dāng)于小狗追逐自己燒焦的尾巴，被耍弄得團(tuán)團(tuán)轉(zhuǎn)。

油價(jià)拖延戰(zhàn)術(shù)換來的可能不是全球情況好轉(zhuǎn)，而是不可逆轉(zhuǎn)的金融大泡沫。

石油戰(zhàn)是金融戰(zhàn)的重要組成部分。在這場(chǎng)金融大戰(zhàn)中，中國(guó)處處被動(dòng)，損失慘重；但是，如果任由石油泡沫瘋狂下去，全球會(huì)形成比次貸危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)更大的超級(jí)金融大泡沫，受損的絕不止于中國(guó)，也包括歐美那些瘋狂的投機(jī)資金。

中國(guó)目前石油進(jìn)口依賴程度高達(dá)50%，今后還將上升。中印兩國(guó)旺盛的石油需求構(gòu)成了國(guó)際石油上升的最大理由。穆迪投資的最新研究顯示，當(dāng)前油價(jià)中的22%為投機(jī)行為所賜，供求關(guān)系仍決定了56%。不僅如此，這兩個(gè)國(guó)家還實(shí)行石油補(bǔ)貼。根據(jù)摩根大通的估計(jì)，我國(guó)今年政府補(bǔ)貼可能達(dá)到1800億元人民幣，不超過GDP的1%。另據(jù)摩根斯坦利估計(jì)，油價(jià)上升10美元，中國(guó)GDP損失0.5%，國(guó)際油價(jià)從20美元上升到目前的140美元，中國(guó)損失GDP6%左右。即便用最保守的估計(jì)，中國(guó)GDP損失也在3%左右。同時(shí)，由于油價(jià)升值與美元貶值相輔相成，導(dǎo)致中國(guó)外匯儲(chǔ)備５年來縮水三分之一。這是現(xiàn)實(shí)的財(cái)富損失。

中國(guó)石油消費(fèi)概念成為全球投機(jī)資金瘋狂的動(dòng)力。為應(yīng)對(duì)油價(jià)上漲的壓力，減少國(guó)內(nèi)煉油企業(yè)的損失。從6月20日起發(fā)改委調(diào)整汽油、柴油和航空煤油價(jià)格。國(guó)際投資者愣了一天神，而后更加瘋狂地追逐油價(jià)上漲預(yù)期，目前已經(jīng)到達(dá)每桶143美元的高位。

國(guó)家發(fā)改委宏觀經(jīng)濟(jì)研究院副院長(zhǎng)劉福垣認(rèn)為，我國(guó)一直采取財(cái)政補(bǔ)貼的方式平抑能源價(jià)格，“結(jié)果是越補(bǔ)貼價(jià)格越高——中國(guó)一進(jìn)行財(cái)政補(bǔ)貼，國(guó)際上就以此為題炒高能源價(jià)格”。這句話不過是拾人牙慧并且說得不完整，中國(guó)提升油價(jià)，只要不是一步到位，就會(huì)引發(fā)更加瘋狂的投機(jī)，逼得中國(guó)政府不得不進(jìn)行更多的補(bǔ)貼。這才是現(xiàn)狀。而如果一步升值到位，則沒有人能夠承擔(dān)實(shí)體經(jīng)濟(jì)崩潰與通脹無限上升的責(zé)任。

產(chǎn)油國(guó)沙特指責(zé)國(guó)際資本玩家應(yīng)該對(duì)高油價(jià)負(fù)主責(zé)。美國(guó)眾議院能源商務(wù)委員會(huì)6月23日發(fā)表的報(bào)告顯示，2001年1月，紐約商交所原油期貨交易合約中的37％為“投機(jī)交易者”所持有，但到今年4月這一比例已大幅攀升至71％。另據(jù)英國(guó)《經(jīng)濟(jì)學(xué)家》雜志報(bào)道，目前進(jìn)入國(guó)際原油期貨交易市場(chǎng)的投機(jī)資金約為2600億美元，為2003年的20倍。

全球性的油價(jià)上升未必是國(guó)際資本玩家的蓄謀，但一定顯示國(guó)際市場(chǎng)出現(xiàn)了巨大破綻，國(guó)際資本玩家不會(huì)放過這個(gè)太過明顯的市場(chǎng)趨勢(shì)。他們食髓知味，做多石油相當(dāng)于繼續(xù)做空美元做多歐元，押寶中國(guó)經(jīng)濟(jì)短期內(nèi)增長(zhǎng)前景。這種資本市場(chǎng)的運(yùn)作方式有自我強(qiáng)化功能，油價(jià)越上漲，美元越疲軟，投機(jī)資金越瘋狂，這是身處其中的人無法擺脫的惡性循環(huán)。

再有前景的經(jīng)濟(jì)體也會(huì)承受不住油價(jià)持續(xù)不斷的上漲壓力。美國(guó)股指普遍大跌，這說明無論哪一類的美國(guó)公司都無法應(yīng)付高油價(jià)的沖擊，它們的生產(chǎn)效率遠(yuǎn)遠(yuǎn)趕不上油價(jià)上漲的步伐。

新興市場(chǎng)情況好不到哪兒去。那些抵抗能力差的經(jīng)濟(jì)體已經(jīng)敗下陣來，中國(guó)很難一支獨(dú)秀，越來越多的制造企業(yè)破產(chǎn)，更多的企業(yè)無法承受成本上升與融資緊縮的壓力。

油價(jià)泡沫遲早會(huì)因?yàn)閷?shí)體經(jīng)濟(jì)的破產(chǎn)被刺破。到那時(shí)，資本市場(chǎng)的嗜油者會(huì)發(fā)現(xiàn)，自己處于比次貸更危險(xiǎn)的冰山上。

誰會(huì)因此受傷？截至今年３月底，進(jìn)入紐約能源期貨交易市場(chǎng)的投機(jī)資金約為1390億美元，其中絕大部分都投資于原油期貨。在這部分資金中，有超過一半的比例來自養(yǎng)老金機(jī)構(gòu)，其余部分則來自投資銀行、共同基金和對(duì)沖基金等。美國(guó)的老人會(huì)成為首當(dāng)其沖的受災(zāi)者。至于中國(guó)的金融機(jī)構(gòu)，不應(yīng)該再頭腦發(fā)燒追逐什么與油價(jià)掛鉤的理財(cái)產(chǎn)品，這相當(dāng)于小狗追逐自己燒焦的尾巴，被耍弄得團(tuán)團(tuán)轉(zhuǎn)。

如果全球生產(chǎn)模式不能在新能源上取得突破，不能重回效率之路，而一味以上百萬億的金融衍生產(chǎn)品進(jìn)行投機(jī)，那么，全球資本市場(chǎng)就會(huì)在能源泡沫上打滾，直到泡沫破裂，經(jīng)濟(jì)陷入新一輪衰退，上世紀(jì)70年代的滯脹噩夢(mèng)重演。