掘金創(chuàng)業(yè)板

劉　凌

創(chuàng)業(yè)板的設(shè)立不僅能豐富投資層次，更會(huì)成為投機(jī)資金的天堂。掘金創(chuàng)業(yè)板，你準(zhǔn)備好了嗎？

2007年12月1日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席尚福林正式宣布創(chuàng)業(yè)板的推出時(shí)機(jī)已經(jīng)成熟。至此，中國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)已經(jīng)水到渠成、呼之欲出。

回望歷史，你將發(fā)現(xiàn)，創(chuàng)業(yè)板的推出，正是近十年精心籌劃的結(jié)果：1999年深交所開(kāi)始致力于創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)推出的研究和籌備工作； 2007年3月5日，溫總理則在政府工作報(bào)告中明確提出，“要大力發(fā)展資本市場(chǎng)。推進(jìn)多層次資本市場(chǎng)體系建設(shè)，擴(kuò)大直接融資規(guī)模和比重?！?；2007年8月22日，《創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市管理辦法》(草案)正式獲國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)。

投機(jī)資金的天堂

創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，在各國(guó)的稱(chēng)呼不一。有些國(guó)家稱(chēng)之為二板市場(chǎng)，有些則稱(chēng)之為第二交易系統(tǒng)、創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)等等。它主要服務(wù)于新興產(chǎn)業(yè)尤其是高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，在促進(jìn)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和進(jìn)步方面起到了至關(guān)重要的作用。

在過(guò)去幾十年，不少?lài)?guó)家紛紛設(shè)立了創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，從效果來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板的發(fā)展帶動(dòng)了這些國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，一定程度上促進(jìn)了各國(guó)產(chǎn)業(yè)的升級(jí)或者是轉(zhuǎn)型。

90年代后，美國(guó)進(jìn)入了持續(xù)時(shí)間最長(zhǎng)的一次經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張周期。其主要原因在于，在創(chuàng)投基金興起和資本市場(chǎng)不斷完善的背景下，以硅谷為代表的高科技產(chǎn)業(yè)日益崛起。涉及計(jì)算機(jī)、半導(dǎo)體、生物技技術(shù)、網(wǎng)絡(luò)等領(lǐng)域的高科技公司紛紛在納斯達(dá)克上市，而相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展成為90年代美國(guó)經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)有力推動(dòng)。有資料顯示，1994－1996年，美國(guó)經(jīng)濟(jì)在創(chuàng)業(yè)板的推動(dòng)下，已經(jīng)開(kāi)始轉(zhuǎn)型，作為傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)的帶頭產(chǎn)業(yè)——汽車(chē)和建筑業(yè)對(duì)于經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)率分別為4%和14%，而同期，高科技產(chǎn)業(yè)對(duì)于美國(guó)國(guó)民生產(chǎn)總值的貢獻(xiàn)超過(guò)了27%。

60年代的臺(tái)灣憑借廉價(jià)的勞動(dòng)力資源，依托傳統(tǒng)工業(yè)的發(fā)展實(shí)現(xiàn)了60年代后期經(jīng)濟(jì)的起飛?？墒堑搅?0年代后，勞動(dòng)力成本提高，經(jīng)濟(jì)發(fā)展出現(xiàn)了停滯。臺(tái)灣政府出臺(tái)了眾多的具體措施，發(fā)展創(chuàng)投行業(yè)和風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)，并大力推行創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的發(fā)展，據(jù)統(tǒng)計(jì)，1983—1998年，創(chuàng)投公司帶動(dòng)了約5600億的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)資本的形成，為臺(tái)灣經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型立下了汗馬功勞。90年代至今，臺(tái)灣的電子產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)量在世界首屈一指，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的發(fā)展帶來(lái)了臺(tái)灣經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張的長(zhǎng)周期。

對(duì)于我國(guó)資本市場(chǎng)而言，創(chuàng)業(yè)板的設(shè)立將進(jìn)一步豐富投資層次，并為高技術(shù)企業(yè)的快速發(fā)展提供融資渠道。長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)中小高技術(shù)企業(yè)資金矛盾突出，不能適應(yīng)高技術(shù)企業(yè)快速發(fā)展和提高自主創(chuàng)新能力的需要，制約了我國(guó)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)做強(qiáng)做大，阻礙了國(guó)家高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略實(shí)施。

而創(chuàng)業(yè)板的設(shè)立，既解決了當(dāng)前的問(wèn)題，又給我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資資金提供了一個(gè)快速收回投資的渠道，進(jìn)而促進(jìn)風(fēng)投機(jī)構(gòu)的投資意愿。對(duì)于二級(jí)市場(chǎng)而言，創(chuàng)業(yè)板的推出也給一些追求高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的投機(jī)資金提供了一個(gè)天堂。

創(chuàng)新的沃土

從最近兩年間國(guó)內(nèi)新經(jīng)濟(jì)企業(yè)紛紛赴海外上市的情況看，我國(guó)資本市場(chǎng)功能性缺陷的存在是造成這一現(xiàn)象的根本原因。統(tǒng)計(jì)顯示，僅2006年至今年3季度末，就有150多家企業(yè)赴海外上市，其中包括服務(wù)業(yè)、IT、高科技、生物醫(yī)藥等企業(yè)58家，占比近40%。這些企業(yè)，從早年上市的搜狐、網(wǎng)易、新浪到最近幾年的百度、騰訊、盛大，到今年11月新上市的巨人網(wǎng)絡(luò)和阿里巴巴，幾乎代表了中國(guó)新經(jīng)濟(jì)和新商業(yè)模式的最新發(fā)展潮流。

高科技含量、高成長(zhǎng)性是創(chuàng)業(yè)板上市資源的一個(gè)共同特點(diǎn)，但與此同時(shí)，成立時(shí)間較短、規(guī)模較小、業(yè)績(jī)不突出、管理不規(guī)范等問(wèn)題，也是市場(chǎng)各方關(guān)注的焦點(diǎn)。從海外資本市場(chǎng)和投資者樂(lè)于接受我國(guó)新經(jīng)濟(jì)企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)看，他們最為關(guān)注的有兩點(diǎn)，一是企業(yè)是否是行業(yè)領(lǐng)袖，二是企業(yè)有沒(méi)有較好的盈利模式，而企業(yè)上市前是否盈利并不是最主要的標(biāo)準(zhǔn)。這為我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)制度設(shè)計(jì)安排提供了有益的借鑒。

掘金創(chuàng)業(yè)板，請(qǐng)稍緩

深交所為創(chuàng)業(yè)板的推出付出了近十年的努力，據(jù)悉目前儲(chǔ)備的企業(yè)已經(jīng)有1000多家。

無(wú)疑，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的推出對(duì)中小企業(yè)尤其是高科技企業(yè)來(lái)說(shuō)，帶來(lái)的不僅是融資機(jī)會(huì)，隨之而來(lái)的還有品牌效應(yīng)、人才效應(yīng)、財(cái)富效應(yīng)、公司治理效應(yīng)的提高以及創(chuàng)新激勵(lì)效應(yīng)等連帶效應(yīng)，并將對(duì)中小企業(yè)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生積極的影響?？梢灶A(yù)見(jiàn)，隨著創(chuàng)業(yè)板的推出，國(guó)內(nèi)一批具有自主創(chuàng)新能力的產(chǎn)業(yè)，就有機(jī)會(huì)得到市場(chǎng)培育與發(fā)展，這將有助于中小企業(yè)，尤其是新興高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展壯大。

隨著創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的推出，我國(guó)多層次資本市場(chǎng)體系也得到了進(jìn)一步的完善，我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展也將步入一個(gè)新的發(fā)展階段。而對(duì)于一些高風(fēng)險(xiǎn)愛(ài)好者來(lái)說(shuō)，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的推出無(wú)疑又提供了新的投資渠道。

國(guó)際經(jīng)驗(yàn)表明，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)既是一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)，也是一個(gè)創(chuàng)造奇跡的地方。一方面，大量中小企業(yè)能通過(guò)創(chuàng)業(yè)板融資做大做強(qiáng)，創(chuàng)造出一個(gè)個(gè)的財(cái)富神話；另一方面，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)比主板市場(chǎng)要高很多，稍有不慎就會(huì)讓投資者賠個(gè)精光。

由于，創(chuàng)業(yè)板個(gè)股的規(guī)模較小，盤(pán)子不大，很容易受到市場(chǎng)炒作；同時(shí)，創(chuàng)業(yè)板上大多是新技術(shù)、新行業(yè)的企業(yè)，普通投資者一般難以判斷這些企業(yè)的投資價(jià)值和成長(zhǎng)性，這會(huì)帶來(lái)投資決策的風(fēng)險(xiǎn)。

此外，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的上市公司，普遍存在企業(yè)管理者或技術(shù)發(fā)明人持有大部分股票或絕對(duì)控股的情況，這既不利于公司治理結(jié)構(gòu)的改善及保護(hù)小股東的利益，也容易產(chǎn)生關(guān)聯(lián)交易、利益輸送、決策失誤等使小股東利益受損的風(fēng)險(xiǎn)。

因此，在創(chuàng)業(yè)板設(shè)立后，一方面監(jiān)管層要進(jìn)一步加大投資者教育，投資者也要在對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)充分了解的情況下進(jìn)行投資，更多地關(guān)注創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)所在行業(yè)的發(fā)展空間、成長(zhǎng)性以及企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力等企業(yè)價(jià)值的發(fā)掘，切忌盲目跟風(fēng)炒作。

(劉凌 北京福成嘉信咨詢(xún)有限公司)