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    中國經(jīng)濟處于轉(zhuǎn)折點上

    2008-05-14 17:15:39
    中國新聞周刊 2008年33期
    關(guān)鍵詞:經(jīng)濟周期中央銀行貨幣

    秋 風

    依據(jù)此前的經(jīng)濟周期經(jīng)驗,在這個階段應該不至于出現(xiàn)經(jīng)濟的絕對下降,但是,經(jīng)濟增長率的下降將是不可避免的??梢灶A計,未來將有更多企業(yè)倒閉,房市、股市、車市將持續(xù)低迷

    從政府高層到經(jīng)濟學家都已經(jīng)清醒地意識到,中國經(jīng)濟目前處于相當困難、也相當關(guān)鍵的時期,如果處置不當,可能導致經(jīng)濟的深度下滑

    今年適逢改革開放三十周年,人們談論了許多三十年的高速增長。但實際上,過去三十年中,中國經(jīng)濟發(fā)生了多個周期性波動,甚至波幅非常大。

    通貨膨脹型繁榮

    1977年到1981年為一個周期,1982年到1986年為一個周期,1987年到1990年為一個周期,1991年到2001年為一個周期。

    與1978年之前不同的是,這些周期性波動沒有出現(xiàn)“大起大落”,GDP并沒有出現(xiàn)絕對下降,而是增長率下降。但是,經(jīng)濟的周期性特征還是非常明顯的。

    應當說,中國的經(jīng)濟周期屬于典型的政治性經(jīng)濟周期(political business cycle)。也就是說,經(jīng)濟周期主要是由政治因素推動——執(zhí)政黨和政府決心發(fā)展經(jīng)濟,中央銀行于是增發(fā)貨幣,地方政府在政績指標激勵下,也會大規(guī)模增加投資,或者向民間開放某些產(chǎn)業(yè)。這兩者結(jié)合,促使經(jīng)濟走向了繁榮。但不幸的是,這種繁榮的持續(xù)性不佳:貨幣過多增發(fā)會導致通貨膨脹,通貨膨脹一旦達到一定水平,政府和中央銀行為維持經(jīng)濟穩(wěn)定,就必須采取緊縮措施,而緊縮措施又會影響到大量企業(yè)和投資的資金鏈斷裂。結(jié)果經(jīng)濟增長率下降,甚至出現(xiàn)經(jīng)濟的衰退。

    從2002年開始,中國經(jīng)濟又進入新一輪周期,過去幾年是周期的繁榮階段。

    需要指出的是,這種繁榮同樣是一次通貨膨脹型繁榮,一定程序上是由于中央銀行過多增發(fā)貨幣導致的。但是,以前的貨幣增發(fā)大多因為政治考慮而主動發(fā)行,這一次,中央銀行增發(fā)貨幣卻帶有較大的被動性——為了應對快速增加的外匯儲備,外匯占款似乎占了中央銀行增發(fā)貨幣的一大部分。

    政府并沒有要求中央銀行多發(fā)貨幣,甚至自2003年以來,政府就一直試圖控制經(jīng)濟過熱,但中央銀行仍然不得不多發(fā)貨幣。

    也正是這一點表明,本輪經(jīng)濟周期不只由傳統(tǒng)的政治性周期因素驅(qū)動,除此之外,背后還有更為復雜的結(jié)構(gòu)性因素、制度性因素。

    既有增長模式陷入困境

    換言之,這一輪經(jīng)濟下滑似乎表明,至少從90年代以來所形成的經(jīng)濟增長模式遇到了嚴峻的挑戰(zhàn)。

    這種經(jīng)濟增長模式可以概括為,政府主導,投資驅(qū)動,畸形外向。

    自90年代以來,經(jīng)濟增長成為各地政府最重要的政治考量,各級政府官員傾向于尋求見效最快的高速增長戰(zhàn)略,與消費相比,投資成為自然的首選。

    盡管民間已經(jīng)積累了大量資產(chǎn),但地方政府官員基于機會主義策略,仍然偏好外國投資,主要原因可能是吸引外國投資不需要進行根本的產(chǎn)權(quán)制度改革。

    與向外資傾斜相比,各地政府的種種法律政策都沒有對民眾的收益進行有效保護,民眾的收入增長低于GDP增長率和政府財政收入增長率,因此導致消費不足,巨額投資所形成的生產(chǎn)力自然地轉(zhuǎn)向出口。

    作為世界工廠的中國每年形成巨額外匯儲備,為管制資本流動又實行了嚴厲外匯管制,因而以新發(fā)本幣收購外匯,這些增發(fā)貨幣進一步推動了投資繁榮。

    接下來的故事就是這一兩年人們看到的比較嚴重的通貨膨脹。

    其實,2002年以來的繁榮就包含著極大的通貨膨脹因素,煤炭、電力、鋼材等等產(chǎn)品的價格已經(jīng)輪番漲過了,只是近一兩年,價格上漲波及食品等民生領(lǐng)域,引起了輿論的廣泛關(guān)注。而價格輪番上漲本來就是通貨膨脹型價格上漲的激發(fā)特征。

    從去年下半年開始,工業(yè)企業(yè)經(jīng)營開始遭遇困境,今年一些地方甚至出現(xiàn)關(guān)閉風潮;同時,以股市、房市下滑為標志,資產(chǎn)泡沫破滅的跡象也越來越明顯。

    凡此種種現(xiàn)象表明,自年初開始,中國經(jīng)濟已經(jīng)從周期的繁榮階段進入周期的回調(diào)階段。

    依據(jù)此前的經(jīng)濟周期經(jīng)驗,在這個階段應該不至于出現(xiàn)經(jīng)濟的絕對下降,但是,經(jīng)濟增長率的下降將是不可避免的。可以預計,未來將有更多企業(yè)倒閉,房市、股市、車市將持續(xù)低迷。

    政府該做什么

    接下來的問題是,政府可以做什么?

    首先政府可以考慮采取貨幣政策。事實上,近幾年來,面對投資過熱和通貨膨脹,中央銀行一直在提高商業(yè)銀行儲備金利率,偶爾也提高存貸款利率。現(xiàn)在,通貨膨脹指標似乎仍然偏高。但毫無疑問,整體經(jīng)濟運轉(zhuǎn)趨勢已經(jīng)逆轉(zhuǎn)。中央銀行如果僅僅盯著價格指數(shù),繼續(xù)堅持緊縮的貨幣政策,就是不理性的。

    但是,中型甚至偏松的貨幣政策就能避免經(jīng)濟回調(diào)所帶來的企業(yè)倒閉之類的負面影響嗎?也未可知。因為,對于企業(yè)來說,嚴重的問題不是資金短缺,而是沒有訂單。

    在珠江三角洲、浙江等地,企業(yè)的資金本來也不完全依賴正規(guī)金融體系,而民間自發(fā)的金融體系中不乏資金。是這里的放貸者的預期發(fā)生了變化,因而收緊信貸。而這種預期不是中央銀行所能改變的,而與更廣泛的全球經(jīng)濟、社會因素有關(guān)。

    政府也可以考慮采取財政政策。當然,財政政策可以采取兩個完全不同的方案:一個方案是凱恩斯主義政策,采取擴張性財政政策,人為增加需求。摩根大通(亞洲)有限公司董事總經(jīng)理龔方雄在前不久的一份報告中披露,中國高層領(lǐng)導人正在考慮一個2000億~4000億元人民幣的經(jīng)濟刺激方案,包括減稅和穩(wěn)定資本市場以及支持房地產(chǎn)市場健康發(fā)展的政策。此報告引起軒然大波,但未必是絕對的異想天開。有消息透露,決策部門確實在考慮一個擴張性財政政策方案,通過增加政府支出來刺激經(jīng)濟。新增支出包括民生和投資等主要領(lǐng)域。

    在近些年來政府財政收入持續(xù)高速增長的背景下,增加社保、教育等民生領(lǐng)域的開支是很有必要的。只是,在現(xiàn)有經(jīng)濟結(jié)構(gòu)下,這些開支能否轉(zhuǎn)換為困難最為嚴重的普通中小企業(yè)的訂單,是未知數(shù)。

    財政政策的另一個方案是供應學派主張的政策,即采取減稅政策。在上述摩根大通所提出的報告中,就涉及1500億的減稅計劃,包含個人所得稅起征點提高、出口退稅、中小企業(yè)稅收優(yōu)惠等幾個方面。這樣的政策確實可以直接惠及企業(yè)和民眾。如果考慮政府財政收入連續(xù)高速增長的事實,則減稅確實是十分必要的。

    除了這些宏觀經(jīng)濟政策之外,政府還應當從社會角度考慮問題。

    也就是說,政府必須面對那些已經(jīng)或者即將失去工作的工人,幫助社會低收入群體。受衰退影響最嚴重的必然是那些收入本來就比較低的人群,而他們的收入下降的邊際成本又非常之高,一旦失業(yè),往往就會生活沒有著落。因此,政府現(xiàn)在就需要對可能出現(xiàn)的企業(yè)倒閉潮作出有效回應,籌集更多資源,準備在必要的時候向那些受到企業(yè)倒閉影響的民眾提供基本的生活保障。

    更進一步,政府還需要面對經(jīng)濟體系中深層次的結(jié)構(gòu)性、制度性問題。

    一個基本的社會共識是:90年代形成的經(jīng)濟增長模式固然帶來了繁榮,但是,這種繁榮也蘊涵著很大風險,它內(nèi)在地會制造通貨膨脹,也會推動收入差距急劇擴大。

    從經(jīng)濟、社會、政治等各個角度看,這樣的增長都是難以持續(xù)的。

    事實上,幾年前,高層已經(jīng)提出了轉(zhuǎn)變經(jīng)濟增長模式;但在繁榮期內(nèi),鮮有人具有變革的意愿。人們也許可以期待,在這一輪下滑周期內(nèi),政府將有足夠的動力進行變革,從而使未來一輪繁榮的宏觀經(jīng)濟與制度基礎(chǔ)更為合理一些。 ★

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