樓市危機(jī)還是經(jīng)濟(jì)危機(jī)？

楊正蓮　周政華

一邊是高位運(yùn)行的CPI，一邊是持續(xù)下滑的GDP。中國(guó)面臨保增長(zhǎng)還是反通脹的兩難選擇

被視為中國(guó)經(jīng)濟(jì)引擎之一的上海，2008年上半年GDP增長(zhǎng)，罕見(jiàn)地低于全國(guó)平均水平。

樓市“拖累”經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)？

上海統(tǒng)計(jì)局總經(jīng)濟(jì)師蔡旭初7月24日在上海市政府新聞發(fā)布會(huì)上表示，2008年上半年，房地產(chǎn)業(yè)對(duì)上海全市經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率為負(fù)數(shù)，導(dǎo)致GDP少增長(zhǎng)0.4%。

與此形成對(duì)照的是，1998年以來(lái)，上海房地產(chǎn)投資占固定投資總額的比重一直維持在40%的水平。

復(fù)旦大學(xué)管理學(xué)院副教授陳杰認(rèn)為，投資過(guò)于集中到房地產(chǎn)行業(yè)，不可避免地對(duì)很多其他產(chǎn)業(yè)形成了擠壓和替代，并直接影響到上海的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)。

北京、上海等國(guó)內(nèi)一線城市的經(jīng)濟(jì)，對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)非常敏感。個(gè)中原因就在于，房地產(chǎn)投資占固定資產(chǎn)投資的比重長(zhǎng)期偏高。坊間對(duì)此的通俗解釋是，“房地產(chǎn)綁架了經(jīng)濟(jì)”。

北京也意識(shí)到了這一點(diǎn)。7月，北京市發(fā)改委表示，未來(lái)將提高其他產(chǎn)業(yè)和其他領(lǐng)域的投資，以增加城市的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)。2008年上半年，該市房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資增幅滑落到2006年以來(lái)的最低點(diǎn)。這是一個(gè)危險(xiǎn)的信號(hào)。目前，房地產(chǎn)投資占北京市固定資產(chǎn)投資的比重仍然接近50%。

房地產(chǎn)對(duì)全國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響程度，要低于北京、上海等地。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)顯示，截至2008年上半年，房地產(chǎn)投資占全國(guó)固定資產(chǎn)投資比重尚不足20%，該數(shù)據(jù)并不包括房地產(chǎn)相關(guān)產(chǎn)業(yè)投資。

房地產(chǎn)行業(yè)對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響，主要通過(guò)鋼鐵、水泥、建材等上游產(chǎn)業(yè)，以及家電等制造業(yè)下游產(chǎn)業(yè)來(lái)實(shí)現(xiàn)——2008年上半年，由于房地產(chǎn)投資增幅的回落，國(guó)內(nèi)鋼筋的產(chǎn)量已經(jīng)減少1%。證券日?qǐng)?bào)發(fā)表國(guó)海證券分析師朱生球的預(yù)計(jì)，未來(lái)1年，由于房地產(chǎn)投資放緩，國(guó)內(nèi)鋼鐵價(jià)格可能下調(diào)20%。

失業(yè)率可能繼續(xù)上升

不管怎樣，在京、滬、深等一線城市房地產(chǎn)陷入蕭條的同時(shí)，國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)確實(shí)處于轉(zhuǎn)向之中。

被視為經(jīng)濟(jì)晴雨表的中國(guó)股市，其基準(zhǔn)指數(shù)——上證指數(shù)從2008年初的5200多點(diǎn)一路跌至9月初的2300多點(diǎn)，成為同期全球下跌幅度最大的股票市場(chǎng)。

同期，房地產(chǎn)股票平均跌幅則接近60%，中國(guó)最大的房地產(chǎn)公司萬(wàn)科集團(tuán)A股股票價(jià)格則縮水了3/4以上。

過(guò)去半年中，中國(guó)證監(jiān)會(huì)通過(guò)多種措施重振投資者對(duì)于中國(guó)股市的信心。政策行為主要著力于規(guī)范大小非解禁和嚴(yán)懲內(nèi)幕交易等措施，以此來(lái)促進(jìn)完善資本市場(chǎng)的制度建設(shè)。為解決股權(quán)分置改革之初大小非問(wèn)題預(yù)留的隱患，2008年4月20日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布《上市公司解除限售存量股份轉(zhuǎn)讓指導(dǎo)意見(jiàn)》通知，7月21日又宣布，即日起大小非減持情況將在中登公司網(wǎng)站上定期披露；8月25日，規(guī)范金融從業(yè)人員“老鼠倉(cāng)”行為的條款也寫入刑法修正案草案，目前已提交全國(guó)人大常委會(huì)審議。

與之前“政策托市”意味濃厚的調(diào)整不同，此次證監(jiān)會(huì)的諸多措施更多著力于制度建設(shè)，因此效果也不如之前提振市場(chǎng)的效果明顯。

微觀層面的經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險(xiǎn)也在顯現(xiàn)。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)表明，國(guó)內(nèi)GDP增長(zhǎng)已連續(xù)4個(gè)季度下滑。7月份，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比下降近兩成，紡織業(yè)發(fā)展面臨困境，電力石化企業(yè)也出現(xiàn)前所未有的虧損。

最突出的是，大批中小企業(yè)陷入了困境。國(guó)家發(fā)改委中小企業(yè)司8月6日披露，全國(guó)今年上半年6.7萬(wàn)家規(guī)模以上的中小企業(yè)倒閉。作為勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)代表的紡織行業(yè)中小企業(yè)倒閉超過(guò)1萬(wàn)多家，有2/3的紡織企業(yè)面臨重整。

7月7日，民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的浙江省向國(guó)家發(fā)改委、農(nóng)業(yè)部辦公廳等部門緊急報(bào)送《當(dāng)前中小企業(yè)生存環(huán)境亟待改善》的調(diào)查報(bào)告，為中小企業(yè)向國(guó)家尋求政策支援。

融資困境是導(dǎo)致中小企業(yè)困難的重要因素。據(jù)銀監(jiān)會(huì)統(tǒng)計(jì)，今年第一季度各大商業(yè)銀行貸款額超過(guò)2.2萬(wàn)億元，其中只有約3000億元貸款落實(shí)到中小企業(yè)，占了全部商業(yè)貸款的15%，比去年同期減少300億元，中小企業(yè)融資面臨前所未有的困難。

資金短缺只是中小企業(yè)倒閉的導(dǎo)火索。由于中小企業(yè)處于產(chǎn)業(yè)鏈下游，在弱外需和高成本的雙重夾擊下，中小企業(yè)難以避免轉(zhuǎn)型的沖擊。

不僅是中小企業(yè)，大企業(yè)比較集中的汽車行業(yè)，2008年國(guó)內(nèi)產(chǎn)銷量漲幅也出現(xiàn)下滑。一般而言，汽車業(yè)這一對(duì)市場(chǎng)變化反應(yīng)，要先于其他產(chǎn)業(yè)，可視為觀察宏觀經(jīng)濟(jì)動(dòng)向的風(fēng)向標(biāo)之一。

中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，今年前7個(gè)月國(guó)產(chǎn)汽車產(chǎn)銷增幅比上年同期明顯回落。新華信汽車行業(yè)分析師朗學(xué)紅認(rèn)為，今年宏觀經(jīng)濟(jì)緊縮，股市和房市的波動(dòng)等因素都會(huì)對(duì)車市尤其是中高級(jí)車市產(chǎn)生較大影響。

宏觀經(jīng)濟(jì)下行已經(jīng)影響到國(guó)家稅收增長(zhǎng)。在經(jīng)歷了18個(gè)月的紅、黃燈之后，財(cái)政收入終于在7月進(jìn)入了綠燈區(qū)。國(guó)家稅務(wù)總局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2008年7月，國(guó)內(nèi)稅收增幅比今年上半年回落了19.7個(gè)百分點(diǎn)，其中證券、保險(xiǎn)、房地產(chǎn)業(yè)營(yíng)業(yè)稅收入均出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)。

在8月18日財(cái)經(jīng)雜志出版的宏觀經(jīng)濟(jì)周報(bào)中，中國(guó)社科院人口與勞動(dòng)經(jīng)濟(jì)研究所所長(zhǎng)蔡表示，國(guó)內(nèi)登記失業(yè)率，2008年2季度比1季度上升了0.05個(gè)百分點(diǎn)。

蔡認(rèn)為，如果勞動(dòng)密集型企業(yè)經(jīng)營(yíng)持續(xù)困難，將進(jìn)一步促使失業(yè)率上升。

在保增長(zhǎng)與反通脹之間

一邊是高位運(yùn)行的CPI(消費(fèi)者價(jià)格指數(shù))，一邊是持續(xù)下滑的GDP。對(duì)在保增長(zhǎng)與反通脹之間疲于奔命的中國(guó)政府來(lái)說(shuō)，目前面臨兩難的政策選擇。

如果擔(dān)心經(jīng)濟(jì)滑坡，采取擴(kuò)張性貨幣政策或積極財(cái)政政策，則有可能進(jìn)一步加劇通脹；如果繼續(xù)實(shí)行緊縮信貸，財(cái)政政策也不作調(diào)整，那么經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有可能持續(xù)放緩。

決策之難，源于對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的判斷尚未明確。關(guān)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)走勢(shì)就存在著兩種相反的看法。預(yù)言經(jīng)濟(jì)下滑者，主要依據(jù)在于當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度放緩、房地產(chǎn)、證券市場(chǎng)波動(dòng)、中小企業(yè)成本上升；認(rèn)為經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)快速增長(zhǎng)者則堅(jiān)持，中國(guó)政府將持續(xù)加大固定資產(chǎn)投資力度。

出于對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的擔(dān)憂，增加投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的呼聲日高。國(guó)際投行摩根大通在8月下旬發(fā)布的一份報(bào)道稱，中國(guó)政府領(lǐng)導(dǎo)層正在認(rèn)真考慮一項(xiàng)總金額至少2000億～4000億元人民幣的經(jīng)濟(jì)刺激方案，并可能于年底前放松貨幣政策。

然而，自2008年持續(xù)上漲的PPI(工業(yè)品出產(chǎn)價(jià)格指數(shù))和仍然居高不下的通貨膨脹指數(shù)，并不支持經(jīng)濟(jì)刺激的方案。PPI所標(biāo)識(shí)的工業(yè)品價(jià)格是推動(dòng)CPI高啟的重要因素。原因在于，居民消費(fèi)品的價(jià)格，受生產(chǎn)階段的工業(yè)品價(jià)格影響明顯。單純地對(duì)CPI的抑制并不徹底，只有將工業(yè)品價(jià)格指數(shù)降下來(lái)，CPI才有可能得到本質(zhì)上的抑制。

國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長(zhǎng)巴曙松，在8月31日在深圳召開(kāi)的世華財(cái)訊系列經(jīng)濟(jì)論壇上表示，中國(guó)現(xiàn)階段CPI有失真之處，PPI可以起很重要的參照作用。分析2008年1月到現(xiàn)在的物價(jià)走勢(shì)，可以看到企業(yè)對(duì)PPI上漲帶來(lái)壓力的消化能力在逐步減弱，最近幾個(gè)月PPI向CPI的傳導(dǎo)在增大。

8月27日，國(guó)務(wù)院向十一屆全國(guó)人大常委會(huì)第四次會(huì)議提交的報(bào)告指出，下半年將把保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展、控制物價(jià)過(guò)快上漲作為宏觀調(diào)控首要任務(wù)。 ★