完善資本市場(chǎng)推進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化

摘要：一國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的不斷調(diào)整和優(yōu)化中實(shí)現(xiàn)的，而資本市場(chǎng)對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化起到了重要的作用。1994—2006年資本市場(chǎng)規(guī)模和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的有關(guān)數(shù)據(jù)表明，我國(guó)資本市場(chǎng)的不斷發(fā)展對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和優(yōu)化起到了直接的促進(jìn)作用。因此，應(yīng)針對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)規(guī)模偏小、結(jié)構(gòu)不合理、資源配置功能不強(qiáng)、資本市場(chǎng)層次單一、中介機(jī)構(gòu)服務(wù)不到位等問(wèn)題，不斷地完善我國(guó)資本市場(chǎng)以推進(jìn)我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。

關(guān)鍵詞：產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)；資本市場(chǎng)；產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化

中圖分類(lèi)號(hào)：F830.9 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號(hào)：1673－291X(2008)03－0053－04

一、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化與資本市場(chǎng)

(一)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化

1、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)

產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)是特定條件下一個(gè)國(guó)家或地區(qū)的各產(chǎn)業(yè)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的比重以及各產(chǎn)業(yè)之間的技術(shù)經(jīng)濟(jì)聯(lián)系。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)包括兩方面的內(nèi)容：一是各產(chǎn)業(yè)間在生產(chǎn)規(guī)模上的比例關(guān)系，即如何在產(chǎn)業(yè)間配置資源使得產(chǎn)業(yè)能夠相互協(xié)調(diào)、平衡發(fā)展。二是各產(chǎn)業(yè)間以投入產(chǎn)出為基本內(nèi)容的關(guān)聯(lián)關(guān)系，從中可以考察一定產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)狀態(tài)所帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)效益。

2、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化

產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化是一個(gè)動(dòng)態(tài)的過(guò)程，其本質(zhì)含義可理解為：實(shí)現(xiàn)資源在各產(chǎn)業(yè)之間合理配置、促進(jìn)資源的使用效率不斷提高以及具有較強(qiáng)的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換能力。一般而言，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化包括兩個(gè)方面的內(nèi)容：

一是促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的高級(jí)化，即產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)，指在技術(shù)進(jìn)步作用下，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)系統(tǒng)從較低級(jí)的形式向較高級(jí)的形式的演變過(guò)程。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的過(guò)程，就是技術(shù)不斷進(jìn)步和生產(chǎn)社會(huì)化程度不斷提高的過(guò)程，就是不斷淘汰衰退產(chǎn)業(yè)、扶持引導(dǎo)新興產(chǎn)業(yè)，加強(qiáng)對(duì)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的高技術(shù)改造，提高產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)作為資源轉(zhuǎn)換器效能和效益的過(guò)程。

二是促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的合理化，即遵循再生產(chǎn)過(guò)程對(duì)比例性的要求，提高產(chǎn)業(yè)之間有機(jī)聯(lián)系的聚合質(zhì)量，追求產(chǎn)業(yè)規(guī)模適度、增長(zhǎng)速度均衡和產(chǎn)業(yè)聯(lián)系協(xié)調(diào)。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的合理化主要包括各產(chǎn)業(yè)之間在生產(chǎn)規(guī)模上比例的均衡和產(chǎn)業(yè)之間的關(guān)聯(lián)作用的程度。合理的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)就是要建立資源節(jié)約和綜合利用型的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，充分考慮生態(tài)環(huán)境、社會(huì)環(huán)境和經(jīng)濟(jì)環(huán)境的內(nèi)在聯(lián)系和協(xié)調(diào)關(guān)系。經(jīng)濟(jì)的發(fā)展不應(yīng)以耗竭環(huán)境、損害后代經(jīng)濟(jì)發(fā)展為代價(jià)，一個(gè)國(guó)家的發(fā)展也不應(yīng)以損害他國(guó)的發(fā)展為代價(jià)。要實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的可持續(xù)發(fā)展，使產(chǎn)業(yè)具有可持續(xù)發(fā)展動(dòng)力。

(二)資本市場(chǎng)功能的有效發(fā)揮有利于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化

1、資本市場(chǎng)的融資功能有助于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化

資本市場(chǎng)的最基本功能就是融資功能，資本市場(chǎng)可以在較短時(shí)間內(nèi)把社會(huì)閑散資金集中起來(lái)，形成巨額的投資資金，為企業(yè)的成長(zhǎng)、擴(kuò)張、技術(shù)創(chuàng)新提供必要的資金支持，從而促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的高度化，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的增量調(diào)整。同時(shí)，發(fā)展成熟的企業(yè)也可利用資本市場(chǎng)，通過(guò)上市配股或發(fā)行企業(yè)債券方式籌集資金，從而通過(guò)優(yōu)先的增量投入帶動(dòng)存量結(jié)構(gòu)的調(diào)整，推進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化進(jìn)程。

2、資本市場(chǎng)為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化提供產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)換和重組的條件

資本市場(chǎng)為現(xiàn)代企業(yè)制度提供了最為有效的形式。通過(guò)采取股份制多元化經(jīng)營(yíng)、企業(yè)之間的參控股、兼并收購(gòu)，在制度內(nèi)實(shí)施產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)存量的調(diào)整和升級(jí)。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整升級(jí)的過(guò)程，也是各生產(chǎn)要素在部門(mén)間流動(dòng)和產(chǎn)權(quán)交易的過(guò)程。資本市場(chǎng)可以使生產(chǎn)要素?cái)[脫物質(zhì)形態(tài)的制約，既可以進(jìn)行分割，又可以在市場(chǎng)上進(jìn)行各種權(quán)利的連續(xù)性交易，從而為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整提供了便利。同時(shí)，資本市場(chǎng)的產(chǎn)權(quán)界定功能也使得產(chǎn)權(quán)具有流動(dòng)性和可交易性，使產(chǎn)權(quán)更加明晰，有利于資源在產(chǎn)業(yè)間的優(yōu)化配置。

3、資本市場(chǎng)的流動(dòng)性功能有助于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化

資本市場(chǎng)的流動(dòng)性功能是指投資者在金融市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)了金融工具之后，在一定條件下可以出售持有的金融工具。資本市場(chǎng)通過(guò)資產(chǎn)證券化，克服了實(shí)物資產(chǎn)流動(dòng)的限制，有效解決了要素轉(zhuǎn)移的困難。一些效益好、有發(fā)展前途的企業(yè)可根據(jù)社會(huì)需要，通過(guò)控股、參股等方式實(shí)行兼并和重組。發(fā)展資產(chǎn)一體化企業(yè)集團(tuán)，開(kāi)辟新的經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域，從而有利于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的存量調(diào)整及產(chǎn)業(yè)組織結(jié)構(gòu)的調(diào)整。

4、資本市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)功能有助于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化

風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)功能是資本市場(chǎng)重要的功能之一。資本市場(chǎng)上的證券價(jià)格直接由證券需求者和供給者的競(jìng)爭(zhēng)所反映的證券供求狀況所決定，證券的供求反映了證券的投資價(jià)值，資源的稀缺程度，還包括有關(guān)該證券的所有信息。因此，一個(gè)有效的資本市場(chǎng)上形成的價(jià)格可以成為投資者投資的信號(hào)，也是資源配置的基本信號(hào)，保證資源向最有效率的部門(mén)流動(dòng)，從而促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和優(yōu)化。

5、資本市場(chǎng)的信息揭示功能有助于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化

資本市場(chǎng)通過(guò)一系列制度的安排，集中大量的信息，這一功能能夠幫助資本市場(chǎng)投融資雙方的信息溝通，增強(qiáng)金融工具的流動(dòng)性，使資源配置更加有效率。資本市場(chǎng)通過(guò)嚴(yán)格的上市制度、規(guī)范的信息披露制度，保證了市場(chǎng)上的交易主體的權(quán)利與責(zé)任對(duì)稱(chēng)，保證信息及時(shí)、準(zhǔn)確披露，保證交易的公開(kāi)和公正，從而保證資本流向預(yù)期收益率較高的企業(yè)和產(chǎn)業(yè)。

二、我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化關(guān)系的實(shí)證分析

通過(guò)實(shí)證分析，我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化與資本市場(chǎng)發(fā)展之間是否具有因果關(guān)系具有重要意義。如果資本市場(chǎng)發(fā)展是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的原因，那么就應(yīng)該著重發(fā)展資本市場(chǎng)以促進(jìn)我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。

(一)變量選擇與數(shù)據(jù)來(lái)源

1、變量選擇

(1)資本市場(chǎng)規(guī)模指標(biāo)。資本市場(chǎng)融資額可以反映市場(chǎng)規(guī)模的大小。同時(shí)，為了克服異方差和誤差項(xiàng)序列相關(guān)，本文采用比率指標(biāo)衡量。用資本市場(chǎng)融資率描述資本市場(chǎng)規(guī)模。反映資本市場(chǎng)籌資對(duì)當(dāng)年GDP增加值的貢獻(xiàn)。即：資本市場(chǎng)融資率CR；(中長(zhǎng)期貸款額+股票籌資額+債券籌資額)／GDP值。

(2)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)指標(biāo)。反映我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的指標(biāo)選用“產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化率”(用ISR表示)。本文借鑒國(guó)內(nèi)學(xué)者楊琳、李建偉(2002)的研究成果，認(rèn)為發(fā)展中國(guó)家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)提升方式主要表現(xiàn)為第二產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值比重不斷增加，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展主要在1979年以后，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變化主要體現(xiàn)在第二產(chǎn)業(yè)和第二產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值增加值不斷提高。因此，考慮相關(guān)實(shí)際情況，本文中產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)程度的指標(biāo)用當(dāng)年第二、三產(chǎn)業(yè)增加值的和與當(dāng)年GDP之比來(lái)表示。即：產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化率ISR：第二產(chǎn)業(yè)增加值+第三產(chǎn)業(yè)增加值／GDP值。

2、數(shù)據(jù)來(lái)源

考慮到數(shù)據(jù)的完整性和可比性，樣本期間選取1994～2006年，數(shù)據(jù)來(lái)源于國(guó)家統(tǒng)計(jì)局歷年統(tǒng)計(jì)年鑒。根據(jù)原始數(shù)據(jù)筆者計(jì)算得到各年度產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化率ISR、資本市場(chǎng)融資率CR的值。數(shù)據(jù)如表1所示：

(二)資本市場(chǎng)融資規(guī)模和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化關(guān)系的檢驗(yàn)

以產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化率ISR(Y)為被解釋變量，資本市場(chǎng)融資率CR(X)為解釋變量，建立計(jì)量模型：Y=α+β*X+μ，其中μ為隨即擾動(dòng)項(xiàng)，表示Y中X無(wú)法解釋的其他因素，對(duì)ISR(Y)和CR(X)進(jìn)行回歸得：Y=77.14342148+0.1806969647*X。參數(shù)估計(jì)結(jié)果和統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)值如表2所示：

根據(jù)樣本的資料計(jì)算，S.E.=0762162，說(shuō)明產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化率的估計(jì)值與實(shí)際值之間平均誤差較小。說(shuō)明我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化率的總變差中，由解釋變量資本市場(chǎng)融資率解釋的部分占93.9318％，模型的擬和度較高。對(duì)于X，t的統(tǒng)計(jì)量為13.04892，給定α=0.05，在n-2=11下，臨界值，因?yàn)閠=13.04892＞2.2010，所以拒絕，表明資本市場(chǎng)的融資狀況對(duì)我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化有顯著影響。同時(shí)，從回歸結(jié)果看，資本市場(chǎng)融資率和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化具有長(zhǎng)期穩(wěn)定的關(guān)系，資本市場(chǎng)融資率每增長(zhǎng)1個(gè)百分點(diǎn)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化率就提高0.1807個(gè)百分點(diǎn)，可見(jiàn)資本市場(chǎng)總體融資狀況對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化存在長(zhǎng)期的推動(dòng)作用。

三、我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)推進(jìn)的不足

根據(jù)以上的分析可以得出，我國(guó)資本市場(chǎng)融資規(guī)模對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化具有總量效應(yīng)。二者具有長(zhǎng)期穩(wěn)定的均衡關(guān)系，資本市場(chǎng)融資規(guī)模的變化是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化高低的直接因素。因此，我們要重點(diǎn)研究我國(guó)目前資本市場(chǎng)的發(fā)展的制約因素，以此促進(jìn)我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級(jí)。

(一)資本市場(chǎng)規(guī)模偏小

我國(guó)資本市場(chǎng)雖然增長(zhǎng)的速度很快，但是規(guī)模還是偏小。一般地，我們更常用資本市場(chǎng)證券化率來(lái)衡量一國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展程度。我國(guó)的這一指標(biāo)長(zhǎng)期以來(lái)不僅低于成熟的發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)，也低于一般的新興國(guó)家的市場(chǎng)。通常情況下，一國(guó)(或地區(qū))的證券化率應(yīng)達(dá)到40％～100％，也可以超過(guò)100％。雖然最近年來(lái)我國(guó)股票市場(chǎng)增幅很大，使得證券率暫時(shí)近100％，但是股票市值迅速擴(kuò)大也存在著不確定性的因素，尤其是流動(dòng)性過(guò)剩導(dǎo)致股市總市值呈現(xiàn)“虛胖”狀態(tài)，在量上實(shí)現(xiàn)了突破，但是在質(zhì)的方面仍需要不斷地發(fā)展；同時(shí)，我國(guó)股市流通市值僅占股票總市值的三分之一，大多數(shù)股票仍然處于不能流通狀態(tài)，股市充當(dāng)經(jīng)濟(jì)“晴雨表”的作用仍然不能完全得以體現(xiàn)，所以實(shí)際的證券化率并沒(méi)有這么高。因此，我國(guó)的資本市場(chǎng)規(guī)模偏小，還難以滿(mǎn)足企業(yè)融資和資產(chǎn)重組的需求，對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的作用還十分有限；而同時(shí)，我國(guó)證券市場(chǎng)還具有較大的發(fā)展空間，資本市場(chǎng)特別是證券市場(chǎng)推進(jìn)我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的潛力很大。

(二)資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)不合理

我國(guó)資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)不合理主要體現(xiàn)在三個(gè)方面：

融資結(jié)構(gòu)不合理。從1994年到2006年，我國(guó)企業(yè)從銀行籌集貸款的總額為547850.59億元，從股票市場(chǎng)籌集資金總額為18644.45億元，累計(jì)發(fā)行債券籌集資金為5053.19億元。從總體上來(lái)看，雖然銀行信用呈下降趨勢(shì)，企業(yè)籌資的主要渠道仍以間接金融為主；從直接金融內(nèi)部來(lái)看，股票市場(chǎng)發(fā)展較快，而債券市場(chǎng)特別是企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展遲緩。

籌資主體結(jié)構(gòu)不合理。主要表現(xiàn)是資本市場(chǎng)主體成分單一，在債券市場(chǎng)上，國(guó)債與金融債券占據(jù)了絕對(duì)份額，企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模??；在股票市場(chǎng)上，國(guó)家及國(guó)有企業(yè)控股的上市公司比重超過(guò)上市公司總量的三分之二以上，而占公司股本總額較大比重的國(guó)有股長(zhǎng)期處于呆滯狀態(tài)，嚴(yán)重制約了資本市場(chǎng)的調(diào)控功能。

投資主體結(jié)構(gòu)不合理。在投資主體的組成中，以個(gè)人投資者為主，個(gè)人投資者缺乏投資的專(zhuān)業(yè)知識(shí)，在投資中投機(jī)傾向嚴(yán)重，容易助長(zhǎng)市場(chǎng)的波動(dòng)。

(三)資本市場(chǎng)資源配置功能不強(qiáng)

資本市場(chǎng)除了具有融資功能外，資源配置也是其重要功能之一。而我國(guó)的資本市場(chǎng)在如今發(fā)展的初級(jí)階段，比較重視的是融資功能，對(duì)其資源配置功能有所忽視。主要體現(xiàn)在：首先，我國(guó)資本市場(chǎng)長(zhǎng)期以來(lái)投機(jī)性較強(qiáng)，市場(chǎng)波動(dòng)較大，價(jià)格信號(hào)嚴(yán)重扭曲，一直受過(guò)高的換手率、市盈率，嚴(yán)重的關(guān)聯(lián)交易，內(nèi)幕交易等問(wèn)題的困擾，這使得資本市場(chǎng)不能如實(shí)反映企業(yè)的價(jià)值、合理配置資源。其次，由于現(xiàn)階段我國(guó)資本市場(chǎng)信息披露不健全、信息量少，市場(chǎng)參與者獲取信息的成本差異大，我國(guó)資本市場(chǎng)有效性弱，不利于投資者投資決策和投資行為的規(guī)范，不利于資源配置效率的提高。第三，我國(guó)資本市場(chǎng)退市制度不完善，這一方面給資本市場(chǎng)的規(guī)范運(yùn)作帶來(lái)嚴(yán)重影響，另一方面又嚴(yán)重阻礙了資本市場(chǎng)優(yōu)化資源配置功能的發(fā)揮，不利于推進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的順利進(jìn)行。

(四)資本市場(chǎng)層次單一

我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整還要求建立多層次資本市場(chǎng)體系，從而有效地為各類(lèi)企業(yè)提供多層次的直接金融服務(wù)。從資本市場(chǎng)為企業(yè)提供完善的服務(wù)功能角度分析，資本市場(chǎng)應(yīng)該是包括風(fēng)險(xiǎn)投資制度、創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)、主板市場(chǎng)在內(nèi)的一個(gè)完整的體系。發(fā)達(dá)國(guó)家的證券市場(chǎng)多表現(xiàn)出明顯的多層次結(jié)構(gòu)，相比之下，目前我國(guó)股票市場(chǎng)的主板市場(chǎng)發(fā)展迅速，但是缺少與之配套的二板市場(chǎng)和場(chǎng)外交易市場(chǎng)。我國(guó)資本市場(chǎng)的高度集中化，必然造成大量資金流向傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的大企業(yè)，而由于創(chuàng)新型企業(yè)在創(chuàng)業(yè)和起步階段都是中小企業(yè)，必然無(wú)法從資本市場(chǎng)獲得資金，其正常的融資需求得不到滿(mǎn)足，導(dǎo)致科技成果難以轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)力，這樣勢(shì)必會(huì)影響產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的均衡發(fā)展。

(五)中介機(jī)構(gòu)不規(guī)范，服務(wù)不到位

資本市場(chǎng)中的中介機(jī)構(gòu)包括投資銀行、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所、資產(chǎn)評(píng)估事務(wù)所等。投資銀行在其中作用是最為重要的，企業(yè)股票和債券的發(fā)行、企業(yè)兼并重組的技術(shù)咨詢(xún)、操作主要由投資銀行來(lái)完成。而投資銀行業(yè)在我國(guó)發(fā)展相對(duì)滯后，難以滿(mǎn)足規(guī)模越來(lái)越大、范圍越來(lái)越廣的企業(yè)兼并的需要，這已成為企業(yè)重組和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的主要瓶頸。

四、完善資本市場(chǎng)推進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化

目前資本市場(chǎng)中存在的不足，使得通過(guò)資本市場(chǎng)推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的作用不能完全發(fā)揮。為了使我國(guó)的資本市場(chǎng)在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化中發(fā)揮更重要的作用，就必須進(jìn)一步完善資本市場(chǎng)，使之更好地促進(jìn)我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。

(一)進(jìn)一步擴(kuò)大資本市場(chǎng)的總體規(guī)模

雖然這些年我國(guó)資本市場(chǎng)融資規(guī)模不斷擴(kuò)大，但還是低于發(fā)達(dá)國(guó)家和其他新興國(guó)家的資本市場(chǎng)。為了更好地滿(mǎn)足更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)融資和資產(chǎn)重組的需要，尤其是促進(jìn)資本市場(chǎng)特別是證券市場(chǎng)在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整中的作用，應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步擴(kuò)大資本市場(chǎng)的總體規(guī)模。具體來(lái)說(shuō)，一方面，擴(kuò)大上市公司的發(fā)行規(guī)模，尤其是企業(yè)債券的發(fā)行規(guī)模，鼓勵(lì)企業(yè)之間的重組、并購(gòu)等活動(dòng)，努力培育大型優(yōu)質(zhì)上市公司；另一方面，擴(kuò)大各類(lèi)基金和各類(lèi)投資機(jī)構(gòu)入市規(guī)模，引導(dǎo)居民投資者以及引導(dǎo)貨幣市場(chǎng)資金穩(wěn)定規(guī)范進(jìn)入資本市場(chǎng)，以加大資本市場(chǎng)的投資規(guī)模。

(二)強(qiáng)化資本市場(chǎng)資源配置功能

資本市場(chǎng)除了具有基本的融資功能外，最重要的功能就是資源配置功能，也就是在現(xiàn)有的存量的基礎(chǔ)上進(jìn)行調(diào)整，使資金流向產(chǎn)生盈利最多的部門(mén)、生產(chǎn)最有效率的部門(mén)。而我國(guó)資本市場(chǎng)長(zhǎng)期以來(lái)重視籌資功能，忽視資源配置功能，從而制約了資本市場(chǎng)對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的作用。因此，應(yīng)該采取有效措施，強(qiáng)化資本市場(chǎng)資源配置功能，提高資本市場(chǎng)效率，包括規(guī)范市場(chǎng)行為，完善信息披露制度和退市制度等。

(三)積極調(diào)整資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)

1、豐富資本市場(chǎng)的金融工具

資本市場(chǎng)金融工具的多少，可以反映資本市場(chǎng)的深化程度。我國(guó)資本市場(chǎng)長(zhǎng)期以來(lái)以股票投資為主，債券品種里主要以國(guó)債、金融債為主，這樣不能很好地滿(mǎn)足各種層次投資者和籌資者的需要，也不利于資本市場(chǎng)的發(fā)展。在我國(guó)目前階段，一方面要大力開(kāi)發(fā)資本市場(chǎng)的金融工具；另一方面，也要注意資本市場(chǎng)的平穩(wěn)，避免金融工具的使用給資本市場(chǎng)帶來(lái)過(guò)大的風(fēng)險(xiǎn)。首先，要積極引導(dǎo)企業(yè)利用公司債籌集資金，從制度和環(huán)境上給公司債的發(fā)行創(chuàng)造好的條件，同時(shí)也要完善與其配套的措施；其次，積極鼓勵(lì)各種投資基金的發(fā)行，使中小投資者的儲(chǔ)蓄資金通過(guò)基金流入資本市場(chǎng)，這樣有利于我國(guó)資本市場(chǎng)的穩(wěn)定深化發(fā)展；第三，積極發(fā)展金融衍生產(chǎn)品，積極拓展期貨、期權(quán)、期指、認(rèn)股權(quán)證等投資品種，促進(jìn)金融工具的創(chuàng)新，同時(shí)為投資者提供套期保值、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的手段，從而降低資本市場(chǎng)運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)，提高資本市場(chǎng)服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的能力，使資本市場(chǎng)穩(wěn)定有序的運(yùn)行。

2、建立多層次的證券交易體系

多層次的資本市場(chǎng)，有利于不同層次的企業(yè)上市融資，尤其第二、三產(chǎn)業(yè)的發(fā)展也需要不同層次的資本市場(chǎng)滿(mǎn)足其融資需求。而我國(guó)目前比較單一的交易體系，不利于我國(guó)資本市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展。首先，建立國(guó)際性、全國(guó)性和地方性的多層次資本市場(chǎng)體系，不同市場(chǎng)具有不同的上市標(biāo)準(zhǔn)(明確各層次資本市場(chǎng)設(shè)立的條件、申請(qǐng)程序、批準(zhǔn)程序、組織方式運(yùn)行規(guī)則和風(fēng)險(xiǎn)防范制度等)，從而為更多的企業(yè)提供股權(quán)流動(dòng)的便利，使資產(chǎn)重組在更廣泛的范圍內(nèi)進(jìn)行；第二，建立期貨、期權(quán)等交易的金融衍生品交易市場(chǎng)，以吸引更多的投資者進(jìn)入資本市場(chǎng)中；第三，對(duì)股票二級(jí)市場(chǎng)的層次結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，形成多層次的股票二級(jí)市場(chǎng)和有利于經(jīng)濟(jì)運(yùn)行發(fā)展的層次結(jié)構(gòu)，為高新技術(shù)企業(yè)提供融資平臺(tái)，為風(fēng)險(xiǎn)資本提供退出機(jī)制。

3、積極培育機(jī)構(gòu)投資者，改善投資結(jié)構(gòu)

積極培育證券投資基金、養(yǎng)老基金和保險(xiǎn)基金等機(jī)構(gòu)投資者，逐步放開(kāi)對(duì)其入市的限制。既為養(yǎng)老基金和保險(xiǎn)基金提供更多的投資選擇，還可以改變我國(guó)目前以個(gè)人投資者為主的局面。通過(guò)發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者，規(guī)范資本市場(chǎng)投資行為，使其由目前的傾向短線投機(jī)向注重價(jià)值投資發(fā)展，更好的起到穩(wěn)定市場(chǎng)的作用。

(四)大力發(fā)展資本市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)

健全各類(lèi)中介機(jī)構(gòu)，建立完善獨(dú)立的外部會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所、資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)、資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，完善的資信評(píng)級(jí)指標(biāo)體系應(yīng)包括產(chǎn)業(yè)分析、企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)能力、財(cái)務(wù)狀況、擬建項(xiàng)目的盈利能力和風(fēng)險(xiǎn)程度及償債能力、債務(wù)資產(chǎn)比率等內(nèi)容。大力發(fā)展投資銀行，將現(xiàn)有的證券公司和信托投資公司改造成為高效率的投資銀行，發(fā)揮其業(yè)務(wù)綜合化、功能多元化的特點(diǎn)，使其為市場(chǎng)主體提供多樣化的服務(wù)，并在企業(yè)重組并購(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整中發(fā)揮更大的作用。

[責(zé)任編輯 馮勝利]