塑料期貨上市對(duì)塑料市場(chǎng)的影響分析

　　摘要：大連商品交易所即將上市塑料期貨，其標(biāo)的物為線型低密度聚乙烯（LLDPE）。LLDPE期貨的上市將改變我國(guó)現(xiàn)有的較為混亂的LLDPE市場(chǎng)格局，形成現(xiàn)貨市場(chǎng)、現(xiàn)貨中遠(yuǎn)期市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)的多層次市場(chǎng)體系，引領(lǐng)現(xiàn)貨市場(chǎng)采用先進(jìn)的定價(jià)模式，還很有可能獲得LLDPE的國(guó)際定價(jià)權(quán)，為發(fā)展中國(guó)家獲得大宗商品國(guó)際定價(jià)權(quán)走出一條新路。
　　關(guān)鍵詞：塑料期貨；市場(chǎng)體系；定價(jià)方式；國(guó)際定價(jià)權(quán)
　　
　　大連商品交易所即將于7月底上市塑料期貨，其合約標(biāo)的為線型低密度聚乙烯（LLDPE）。在石化產(chǎn)品中，應(yīng)用最為廣泛的是五大通用合成樹(shù)脂，分別是聚乙烯、聚丙烯、聚氯乙烯、聚苯乙烯、ABS，線形低密度聚乙烯是聚乙烯類型中最重要的類型之一，用途廣泛，幾乎滲透到所有的傳統(tǒng)聚乙烯應(yīng)用領(lǐng)域，包括薄膜、模塑、管材和電線電纜等。期貨市場(chǎng)是國(guó)際大宗商品交易的核心市場(chǎng)，作為現(xiàn)貨市場(chǎng)的高級(jí)形式，塑料期貨推出對(duì)于塑料現(xiàn)貨市場(chǎng)將產(chǎn)生重大的影響。本文著重分析了塑料期貨上市對(duì)LLDPE現(xiàn)貨市場(chǎng)體系、LLDPE現(xiàn)貨定價(jià)模式和LLPDPE國(guó)際定價(jià)權(quán)方面的影響，并對(duì)未來(lái)塑料市場(chǎng)的發(fā)展進(jìn)行了展望。
　　
　　一、LLDPE期貨上市將完善LLDPE市場(chǎng)體系
　　
　　目前我國(guó)LLDPE市場(chǎng)由10家左右的現(xiàn)貨市場(chǎng)與三家電子倉(cāng)單市場(chǎng)組成。其中，三家電子倉(cāng)單市場(chǎng)分別是浙江塑料城網(wǎng)上交易市場(chǎng)、廣東塑料交易所和金銀島網(wǎng)交所，輻射我國(guó)塑料主要生產(chǎn)和消費(fèi)區(qū)域，為華北、華東和華南三大塑料集散區(qū)域提供相應(yīng)的服務(wù)。之前這三家市場(chǎng)都在進(jìn)行LLDPE中遠(yuǎn)期交易，而且基本采用了期貨交易機(jī)制。
　　目前，三家LLDPE電子倉(cāng)單市場(chǎng)目前已經(jīng)為現(xiàn)貨貿(mào)易定價(jià)提供了一定的價(jià)格基準(zhǔn)，中石化、中石油等廠商定價(jià)時(shí)也參考三家中遠(yuǎn)期市場(chǎng)的價(jià)格。但是這三家市場(chǎng)區(qū)域性很強(qiáng)，他介紹說(shuō)，目前廣東塑料交易所的業(yè)務(wù)主要集中于華南當(dāng)?shù)?，部分集中在齊魯及西南，浙江余姚市場(chǎng)的參與者主要時(shí)江浙一帶的貿(mào)易商，北京金銀島市場(chǎng)的客戶主要為北方地區(qū)的貿(mào)易企業(yè)，這就使得三家市場(chǎng)的價(jià)格體現(xiàn)出區(qū)域性特征明顯。大商所LLDPE期貨的交割倉(cāng)庫(kù)覆蓋了LLDPE的主要進(jìn)口港口、集散地和消費(fèi)地域，價(jià)格代表性很強(qiáng)，加上期貨價(jià)格的集中、公開(kāi)、透明，塑料期貨推出后，將會(huì)形成國(guó)內(nèi)塑料基準(zhǔn)市場(chǎng)價(jià)格，從而有力推動(dòng)全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)形成。
　　受原油價(jià)格劇烈波動(dòng)等因素的影響，LLDPE價(jià)格波動(dòng)比較頻繁劇烈，貿(mào)易、加工等企業(yè)保值避險(xiǎn)意愿非常強(qiáng)烈。但是目前的LLDPE電子倉(cāng)單交易帶有明顯的期貨交易機(jī)制特點(diǎn)，管理上卻為現(xiàn)貨市場(chǎng)模式，存在著較大的信用風(fēng)險(xiǎn)和法律風(fēng)險(xiǎn)。大連商品交易所LLDPE期貨上市后，期貨交易所的合法身份和強(qiáng)大的信用保證將會(huì)吸引更多現(xiàn)貨企業(yè)的參與。
　　今年4月份，商務(wù)部下發(fā)通知開(kāi)始整頓大宗商品交易市場(chǎng)，要求從9月份始，采用集中交易方式進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化合約交易的中遠(yuǎn)期交易市場(chǎng)進(jìn)行整改，提高保證金比例至20%，放棄“為參與集中交易的所有買方和賣方提供履約擔(dān)保、實(shí)行當(dāng)日無(wú)負(fù)債結(jié)算制度和保證金制度”等期貨交易機(jī)制。三家電子倉(cāng)單市場(chǎng)整頓之后將恢復(fù)現(xiàn)貨中遠(yuǎn)期市場(chǎng)和批發(fā)市場(chǎng)的本來(lái)面目，也將為期貨市場(chǎng)的發(fā)展打下較好的現(xiàn)貨市場(chǎng)基礎(chǔ)，并為L(zhǎng)LDPE期貨市場(chǎng)的發(fā)展留下了較大的空間。由此，LLDPE期貨推出后，將與現(xiàn)貨市場(chǎng)、現(xiàn)貨中遠(yuǎn)期市場(chǎng)共同形成多層級(jí)的LLDPE市場(chǎng)體系，從而構(gòu)建起較為完整的市場(chǎng)體系。
　　
　　二、LLDPE期貨上市將改變LLDPE現(xiàn)貨定價(jià)模式
　　
　　國(guó)內(nèi)的LLDPE市場(chǎng)價(jià)格由石化出廠價(jià)、市場(chǎng)價(jià)格、國(guó)外廠商進(jìn)口報(bào)價(jià)等價(jià)格組成，其中石化出廠價(jià)和國(guó)外廠商報(bào)價(jià)通常為固定價(jià)格報(bào)價(jià)，變動(dòng)頻率較小，控制著整個(gè)LLDPE市場(chǎng)，體現(xiàn)了生產(chǎn)企業(yè)的強(qiáng)勢(shì)地位。其中，就最重要的中石化出廠價(jià)來(lái)看，是由銷售公司實(shí)行全國(guó)統(tǒng)一定價(jià)，所有經(jīng)銷商如不按照石化出廠價(jià)完成規(guī)定的銷售額度，將被取消經(jīng)銷商資格。現(xiàn)有定價(jià)模式下，由于當(dāng)前原油價(jià)格波動(dòng)劇烈，LLDPE市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)速度與幅度都比較大，而生產(chǎn)企業(yè)報(bào)價(jià)調(diào)整速度較慢、幅度較小，石化出廠價(jià)低于市場(chǎng)價(jià)的“倒掛”現(xiàn)象時(shí)有發(fā)生，這種“倒掛”影響了貿(mào)易企業(yè)的正常經(jīng)營(yíng)，也不利于生產(chǎn)企業(yè)的正常銷售，買賣雙方平等共贏的市場(chǎng)協(xié)商機(jī)制體現(xiàn)得并不充分。
　　在國(guó)際貿(mào)易中，目前國(guó)內(nèi)企業(yè)進(jìn)口LLDPE時(shí)必須先定下船期和價(jià)格，貨物往往要過(guò)一段時(shí)期才能發(fā)到，國(guó)內(nèi)貿(mào)易企業(yè)從生產(chǎn)企業(yè)進(jìn)貨也需要先定下價(jià)格，幾天后才能到貨。在定價(jià)到到貨之間這段時(shí)間如果價(jià)格出現(xiàn)較大幅度的不利波動(dòng)，購(gòu)貨的企業(yè)出現(xiàn)虧損的機(jī)率較大。近年來(lái)LLDPE價(jià)格波動(dòng)劇烈，這種定價(jià)方式對(duì)國(guó)外廠商有利，卻給我國(guó)進(jìn)口企業(yè)帶來(lái)了較大的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。
　　國(guó)內(nèi)LLDPE現(xiàn)貨定價(jià)模式比較傳統(tǒng)，目前原油、谷物等大宗商品的國(guó)際貿(mào)易定價(jià)主要采取先進(jìn)的“期貨價(jià)格+基差”的定價(jià)模式。期貨價(jià)格是大量市場(chǎng)參與者共同確定的價(jià)格，真實(shí)反映了現(xiàn)貨市場(chǎng)的供求狀況，基差則反映了本地市場(chǎng)供求狀況和時(shí)間影響，“期貨價(jià)格+基差”充分結(jié)合了期貨價(jià)格的代表性和企業(yè)對(duì)本地市場(chǎng)熟悉的特點(diǎn)，有利于企業(yè)之間達(dá)成交易。未來(lái)大連塑料期貨上市后，將有助于國(guó)內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)實(shí)行“期貨價(jià)格+基差”的定價(jià)模式，以LLDPE期貨價(jià)格為基準(zhǔn)，在現(xiàn)貨貿(mào)易中建立統(tǒng)一的定價(jià)機(jī)制，這樣的定價(jià)模式將更突出價(jià)格形成的市場(chǎng)力量，將使買賣雙方處于相對(duì)平等的地位，有利于現(xiàn)貨生產(chǎn)和貿(mào)易建立起平等共贏的經(jīng)營(yíng)機(jī)制建立。
　　“期貨價(jià)格+基差”的定價(jià)模式還方便了企業(yè)套期保值，反過(guò)來(lái)也將促進(jìn)期貨市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展。為規(guī)避現(xiàn)貨價(jià)格的不利波動(dòng)，原油、谷物現(xiàn)貨企業(yè)的每一筆貿(mào)易，都要在期貨市場(chǎng)賣出（買入）相應(yīng)的期貨合約，進(jìn)行套期保值操作，“期貨價(jià)格＋基差”非常便于企業(yè)套保操作，芝加哥期貨交易所、紐約商業(yè)交易所等也因此成為谷物和原油等大宗商品的國(guó)際定價(jià)中心。
　　此外，目前國(guó)內(nèi)大豆壓榨企業(yè)在進(jìn)行美國(guó)、南美大豆的國(guó)際采購(gòu)時(shí)，以及美國(guó)國(guó)內(nèi)的大豆、玉米銷售采購(gòu)中，往往采用“點(diǎn)價(jià)”方式，即先定下基差，期貨價(jià)格由買方在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)選擇確定，這一“點(diǎn)價(jià)”的定價(jià)方式，為現(xiàn)貨企業(yè)提供了更多的選擇，并一定程度上降低了傳統(tǒng)貿(mào)易定價(jià)方式的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。LLDPE期貨上市后如能快速發(fā)展起來(lái)，則現(xiàn)貨貿(mào)易采用“點(diǎn)價(jià)”方式將成為方向，這將為我國(guó)LLDPE現(xiàn)貨企業(yè)提供更多的選擇，降低價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，有利于LLDPE的生產(chǎn)和流通。
　　
　　三、LLDPE期貨上市對(duì)有利于我國(guó)爭(zhēng)奪LLDPE國(guó)際定價(jià)權(quán)
　　
　　2005年5月27日，倫敦金屬交易所（LME）率先推出聚丙烯（PP）和線型低密度聚乙烯（LLDPE）兩個(gè)塑料期貨合約。同年8月，印度孟買大宗商品交易市場(chǎng)MCX也推出了這兩個(gè)品種的期貨合約，經(jīng)過(guò)近兩年的運(yùn)作，國(guó)際塑料期貨市場(chǎng)已經(jīng)逐漸成熟。LME是全球最大的有色金屬交易所。經(jīng)過(guò)130年的成功運(yùn)作，LME已經(jīng)成為世界有色金屬的定價(jià)中心。然而，LME并不滿足于原有品種的經(jīng)營(yíng)，開(kāi)始向其它領(lǐng)域拓展，塑料期貨就是其戰(zhàn)略發(fā)展的第一步。雖然目前的整體規(guī)模尚不能與有色金屬相提并論，但其發(fā)展步伐卻不容小視。從今年6月25日開(kāi)始，LME又推出3種地域性塑料期貨合約，交易所成員可以進(jìn)行歐洲、北美和亞洲三種獨(dú)立的塑料合約買賣。這些合約將與LME現(xiàn)有的聚丙烯(PP)和線型低密聚乙烯(LL)全球性合約一道交易，三種地域性合約的細(xì)節(jié)和交割地點(diǎn)將與其對(duì)應(yīng)的現(xiàn)有全球性合約一樣，分別反映歐洲、美國(guó)和亞洲的價(jià)格。由此可見(jiàn)，LME在爭(zhēng)奪大宗商品定價(jià)權(quán)方面又走在了前面。不但對(duì)全球的統(tǒng)一定價(jià)權(quán)志在必得，而且已經(jīng)將觸角伸向各個(gè)主要地區(qū)，對(duì)地域定價(jià)權(quán)也是虎視眈眈。
　　對(duì)于國(guó)外期貨交易所的咄咄逼人，國(guó)內(nèi)有識(shí)之士同樣意識(shí)到問(wèn)題的嚴(yán)重性。其實(shí)早在十多年前，當(dāng)時(shí)的北京商品交易所、上海商品交易所等一些國(guó)內(nèi)期貨交易所就曾經(jīng)上市或試運(yùn)行過(guò)聚丙烯、聚氯乙烯、高壓聚乙烯等類似的產(chǎn)品，只是由于眾所周知的復(fù)雜原因，在它們還沒(méi)有開(kāi)始真正發(fā)揮應(yīng)有的市場(chǎng)功能時(shí)就遺憾地退出了中國(guó)的期貨舞臺(tái)。
　　塑料品種的產(chǎn)業(yè)鏈比較長(zhǎng)，影響價(jià)格的因素又相對(duì)復(fù)雜，造成價(jià)格波動(dòng)非常頻繁。數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前塑料期貨和現(xiàn)貨的價(jià)格波動(dòng)關(guān)聯(lián)度在80%以上。塑料企業(yè)對(duì)于規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的需求非常強(qiáng)烈，尤其是作為塑料領(lǐng)域主力品種的LLDPE，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)的基礎(chǔ)非常雄厚。與英國(guó)等上市LLDPE期貨的國(guó)家相比，我國(guó)更具有潛力發(fā)展成為世界最大的LLDPE期貨市場(chǎng)。
　　關(guān)于大宗商品國(guó)際定價(jià)權(quán)的問(wèn)題，國(guó)內(nèi)業(yè)界已經(jīng)呼吁很久。在業(yè)已成型的某些價(jià)格體系中，我國(guó)是追趕者。而對(duì)于尚處于定位階段、我國(guó)又具有巨大市場(chǎng)的品種，不應(yīng)該錯(cuò)失取得主動(dòng)權(quán)的機(jī)會(huì)。對(duì)于包括LLDPE期貨在內(nèi)的塑料期貨體系，更應(yīng)該抓住有利時(shí)機(jī)，主動(dòng)出擊，盡快形成具有“中國(guó)價(jià)格”，進(jìn)而在不遠(yuǎn)的將來(lái)取得國(guó)際市場(chǎng)的定價(jià)權(quán)。
　　
　　四、結(jié)論
　　
　　我國(guó)是發(fā)展中國(guó)家，期貨市場(chǎng)的發(fā)展道路與美國(guó)等成熟市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家不同，由于我國(guó)期貨監(jiān)管嚴(yán)格，人才集中，期貨市場(chǎng)往往要比現(xiàn)貨市場(chǎng)發(fā)展得更為成熟，利用期貨市場(chǎng)加速現(xiàn)貨市場(chǎng)發(fā)展是我國(guó)期貨市場(chǎng)發(fā)展的寶貴經(jīng)驗(yàn)。塑料期貨上市后，將改變我國(guó)現(xiàn)有的較為混亂的市場(chǎng)格局，形成現(xiàn)貨市場(chǎng)、現(xiàn)貨中遠(yuǎn)期市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)共存的多層次市場(chǎng)體系，引領(lǐng)現(xiàn)貨市場(chǎng)采用先進(jìn)的定價(jià)模式，還很有可能獲得LLDPE的國(guó)際定價(jià)權(quán)，為發(fā)展中國(guó)家獲得大宗商品國(guó)際定價(jià)權(quán)走出一條新路。
　　作者單位：北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院博士后
　　
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