中石油不是暴跌原罪

王　帥

藍籌股乃至大盤股指的調(diào)整已是箭在弦上,只是契機遲遲沒有到來——直到中石油的上市,情況終于開始變化?

11月5日,中國石油(601857)在上交所上市?眾多散戶投資者未能想到的是,此后一周居然是牛氣沖天的2007年下半年最黑暗的一周?

難以再現(xiàn)的“神話”

11月4日,中國石油上市的前一天,王女士(化名)為中簽中石油而欣喜不已?她說,像中石油這樣的股票,是“可以一直拿著養(yǎng)老的股票”?對很多鐘情中石油的股民來說,這家中國最賺錢的上市公司給了他們無窮遐想,并寄托了他們對后市的美好希望?

這些希望并非空虛的幻想,它們的依據(jù)是中石油在港多年為港股投資者帶來的持續(xù)而豐厚的回報?此外,近期上市大盤股在上市之初股價上漲的過程,也讓不少投資者對中石油上市之后的漲勢充滿期待?誰說中石油不能再現(xiàn)中國神華連續(xù)3個漲停板的“中國神話”呢?

一切夢想在中石油上市后歸于冷冰冰的現(xiàn)實?

11月5日,中國石油(601857)于上交所上市,首日高開48.6元,較發(fā)行價上漲163.23%,接近市場預期上限,全天高開低走,報收43.96元,較開盤價下跌9.55%,全天成交670億元,占滬市總成交量的45.18%?

根據(jù)上證所公布的交易席位數(shù)據(jù),買入前五名合計總金額不到25億元,但前五名賣出合計則接近100億元,占據(jù)了總成交金額1/7?買入非常分散,賣出則非常集中?這一數(shù)據(jù)顯示,在中石油帶來的龐大的套牢盤里散戶眾多,而機構(gòu)們面對“高高在上”的中石油,選擇的是出逃?

江南證券研究員鄺野在分析石油類行業(yè)時表示,石油類行業(yè)的投資會在未來一到兩年內(nèi)相應出現(xiàn)拐點?“2008年美國總統(tǒng)選舉,根據(jù)美國各方面民意調(diào)查,民主黨上臺的幾率非常高,而民主黨上臺后會重新部署全球經(jīng)濟戰(zhàn)略,布什政府的以資源?軍工為主導的經(jīng)濟格局將不再延續(xù)?這樣石油價格將會出現(xiàn)重估,對于以勘探?開發(fā)為主的中國石油來說,未來的利潤空間將會受到不小影響,我們預測其利潤增長率將會在2008年下降至8%左右,而2009年更有可能出現(xiàn)負增長?”如果據(jù)此判斷,中國石油首日高開的48.6元,簡直是天價!

雖然中石油的收入和利潤直到明年年初仍將保持較高增長,加之國內(nèi)市場流動性過剩的大環(huán)境可能推高股價,但鄺野認為,目前的價位和市盈率仍是得不到業(yè)績支撐的?“中石油發(fā)行價16.7元,可以算是一個公允的接近其企業(yè)目前內(nèi)在價值的價格,而即使算上其他的流動性因素,考慮市場的平均市盈率水平?同行業(yè)股票市盈率水平,按照A股對于H的溢價水平,也不應該超過30元?換句話來說,即使經(jīng)過開盤后兩日的暴跌,中石油仍有很大的調(diào)整空間?”

此類觀點被作為市場主力機構(gòu)的基金所接受?北京一家基金公司對中石油如此高開表示憂慮,“作為一家規(guī)模巨大的上下游一體化的石油化工公司,其優(yōu)勢在于良好的抗風險能力和弱周期性特點,可以預見的是公司未來將穩(wěn)健發(fā)展?目前,各券商研究員對中石油2007?2008和2009年的業(yè)績預期均值分別為0.85元?0.95元和1.01元,以11月9日收盤價38.16元計,對應的市盈率分別為44.9?40.2和37.8倍?作為一家并非高速增長的石化公司來說,這樣的估值不能算低?目前,國際同類規(guī)模的石油公司的市盈率都在11倍左右?如果中國石油不能在加入指數(shù)前充分整理,合理估值,未來將可能拖累大盤?”

機構(gòu)對中石油的態(tài)度使得這只巨無霸一路回軟,即使散戶們高漲的熱情仍然難以使之有所表現(xiàn)?它帶來的不僅是中石油龐大盤面的眾多套牢客,還有上證綜指?深證成指以及滬深300指數(shù)等指數(shù)的持續(xù)深度下挫?11月5日當天,上證綜指下跌2.48%,滬市共成交1549億,扣除中石油成交額后僅成交849億,較上一個交易日下跌19.92%,滬深300指數(shù)下跌2.06%,其成分股成交742億,較上一個交易日大幅下跌20.80%?

11月5日黑色星期一之后是黑色的一星期,其中上證指數(shù)的下調(diào)尤其沉重,從周一的5700點附近一路下挫至周五的5200點附近?目前,這一趨勢尚未有止步的跡象?

瘋狂股指終結(jié)者?

早在今年年中,又一波的藍籌行情讓所謂“藍籌泡沫”的提法頻頻見于國內(nèi)媒體?在眾多非議中,藍籌股一路走來依然波瀾壯闊,并帶動大盤連創(chuàng)新高?藍籌股乃至大盤股指的調(diào)整已是箭在弦上,只是契機遲遲沒有到來——直到中石油的上市,情況終于開始變化?

天相投資的仇彥英稱,上交所公告中國石油11月19日計入指數(shù),改變了中國神華第二日計入指數(shù)的規(guī)則,存在調(diào)控指數(shù)的意圖?“當前最具影響力的上證指數(shù)已經(jīng)無法真實反映市場的價格水平?即便如此,中石油近期對大盤指標股的影響還是顯著的,有望帶動中國石化?工商銀行等主要指標股的走弱,并表現(xiàn)為上證指數(shù)的調(diào)整?在中國石油進入指數(shù)之前,股價結(jié)構(gòu)需要尋找新的均衡點?”

而這一局面是由中石油對指數(shù)權(quán)重的影響力決定的?國泰君安研究員章秀奇?翟鵬在新近的報告中指出,“中石油上市首日A股市場前20大權(quán)重股絕大部分均遭遇了下跌,滬深300能源行業(yè)個股幾乎遭遇全線下跌,我們認為這些權(quán)重股和能源類個股昨日下跌的部分原因是機構(gòu)戰(zhàn)略配置中石油?”

他們認為,中石油上市后機構(gòu)投資者調(diào)倉行為的“擠出效應”是此次市場下跌的重要原因之一?“鑒于

中石油于11月19日計入上證指數(shù)后的權(quán)重地位,我們預計機構(gòu)會提前配置中石油,減持其他權(quán)重個股和石化行業(yè)同類個股?這種擠出效應只會在短期內(nèi)起使大盤產(chǎn)生震蕩,無法影響大盤中長期趨勢,但中石油本身對上證綜指的影響不容忽視?中石油因其巨大的市值,擠出效應比較明顯,其他股票上市后很難達到這種效果?”

中石油對股指的影響到底有多大?國泰君安研究員蔣瑛琨?章秀奇近期發(fā)表報告稱,中石油計入上證綜指將產(chǎn)生重大影響,成為第一大權(quán)重股,而對滬深300指數(shù)的影響則相對有限?

他們做了如下統(tǒng)計,假定中石油分別以29.78元?40元和50元的股價計入上證綜指,權(quán)重分別約為18.2%?23.0%和27.2%?若中石油漲停,上證綜指將分別變化約105點?133點和157點?此外,上證綜指成分股的行業(yè)權(quán)重也將因此而發(fā)生重大變化?按照證監(jiān)會行業(yè)劃分標準,假設(shè)中國石油以29.78元計入指數(shù),采掘業(yè)的權(quán)重將由目前的20.18%提升至34.71%,超過金融保險業(yè)(權(quán)重約為32.6%),居上證綜指第一大權(quán)重行業(yè),亦即上證指數(shù)要一改過去“金融股指數(shù)”的代名詞?

而中石油調(diào)入滬深300指數(shù)后,對滬深300指數(shù)成分股影響則相對有限?他們采取同樣的假設(shè)前提,假定中國石油分別以29.78元?40元和50元的股價計入滬深300指數(shù),中石油將可能成為第16大?第10大和第7大權(quán)重股,所占權(quán)重分別約為1.26%?1.71%和2.15%?

在股市跌近5000點時,任何風吹草動都足以讓市場風起云涌?中石油對指數(shù)的影響在正式計入指數(shù)之前已經(jīng)提前顯現(xiàn)?正如某基金業(yè)資深人士稱,近期市場的快速下挫,理由當然有不少,單從技術(shù)面上來講就存在調(diào)整的要求?“至于為什么會發(fā)生在這個時段,我想和中石油回歸A股脫不了干系?”