盧布可自由兌換：俄羅斯的“金融革命”

羅英杰

2006年7月1日，俄羅斯政府宣布盧布可自由兌換，這比原來的預(yù)期提前了半年時(shí)間。這是1998年“8.17”金融危機(jī)以來，俄羅斯對外匯體制實(shí)行的最大變革，俄羅斯媒體稱之為“金融革命”。盧布的自由兌換標(biāo)志著俄羅斯經(jīng)濟(jì)已經(jīng)走出困境并逐步穩(wěn)定，反映了普京政府對俄經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景的信心。盧布自由兌換是俄羅斯今年在金融領(lǐng)域?qū)嵤┑拇髣?dòng)作，無論是對本國的經(jīng)濟(jì)還是國際金融格局均將產(chǎn)生較大的影響。

一波三折的歷程

對于俄羅斯人而言，盧布自由兌換并不陌生。作為向市場經(jīng)濟(jì)過渡的重要環(huán)節(jié)，盧布的自由兌換從俄羅斯獨(dú)立之初就被列為經(jīng)濟(jì)改革的重要內(nèi)容并很快付諸實(shí)施。然而，由于不具備市場經(jīng)濟(jì)改革的必要條件，俄羅斯盡管實(shí)現(xiàn)了盧布的可兌換，但是也為此付出了沉重的代價(jià)。

1992年初，俄羅斯政府議會(huì)通過《俄羅斯聯(lián)邦經(jīng)濟(jì)政策備忘錄》，規(guī)定在1992年4月20日前，從現(xiàn)行的多種匯率制，即，官方匯率、商業(yè)匯率、旅游匯率和黑市匯率等，過渡到雙重匯率制，即在經(jīng)常項(xiàng)目下實(shí)行統(tǒng)一浮動(dòng)匯率制，在資本項(xiàng)目下實(shí)行個(gè)別固定匯率制。將來隨著經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定和外匯儲備的充足，再進(jìn)一步過渡到實(shí)行統(tǒng)一固定匯率制。在此之前，將一直實(shí)行浮動(dòng)匯率制。1992年7月1日起，俄羅斯開始實(shí)行經(jīng)常項(xiàng)目下的統(tǒng)一浮動(dòng)匯率制，盧布正式實(shí)現(xiàn)了國內(nèi)可兌換。然而盧布兌換的放開并沒有想象中那樣順利，相反由于經(jīng)濟(jì)衰退和外匯儲備枯竭，盧布兌美元匯率大幅下跌。從放開匯率時(shí)規(guī)定的1美元兌換125盧布到1994年底下跌為3550盧布，兩年半內(nèi)盧布貶值96.5%，幣值僅相當(dāng)于放開匯率時(shí)的3.5%。1995年1月開始，為了穩(wěn)定盧布匯率，俄羅斯政府先后實(shí)施了“外匯走廊”（即對盧布與美元的匯率限制波幅范圍）和“有管理的”浮動(dòng)匯率制，并取得了一定成效。到1998年8月中旬之前，盧布匯率基本保持穩(wěn)定，外匯投機(jī)大大減弱，外匯供求趨于平衡。

然而，1998年的“8.17”金融危機(jī)又將剛剛有所恢復(fù)的俄羅斯經(jīng)濟(jì)再次推向崩潰的邊緣。8月底，俄政府宣布放棄“外匯走廊”和國家調(diào)控的浮動(dòng)匯率制，從9月4日起改行自由浮動(dòng)匯率制。盧布匯率陷入了新一輪的持續(xù)貶值災(zāi)難之中，與美元的匯率2000年底跌為28:1（1新盧布=1000舊盧布），跌幅近78%。金融危機(jī)的浩劫使俄羅斯政府不得不調(diào)整宏觀經(jīng)濟(jì)政策，加強(qiáng)金融風(fēng)險(xiǎn)防范。在自由浮動(dòng)匯率一時(shí)難以改變的情況下，俄羅斯政府采取了加強(qiáng)進(jìn)出口外匯管理（如將原來出口企業(yè)必須出售的外匯收入比例由原來的50%提高到75%）、嚴(yán)格限制外匯投機(jī)等一系列限制外匯流動(dòng)的措施，盧布自由兌換的進(jìn)程也因此而受阻。

進(jìn)入21世紀(jì)以后，隨著俄羅斯政局的穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，盧布走勢也逐漸平穩(wěn)。2003年以來，國際油價(jià)的飆升進(jìn)一步鞏固了盧布的強(qiáng)勢，在俄政府宣布盧布自由兌換前12個(gè)月盧布對美元升值近10%。基于對國際油價(jià)將長期處于高位的良好預(yù)期，俄羅斯政府認(rèn)識到自己完全有能力維持盧布幣值，因此決定重啟盧布自由兌換進(jìn)程。2003年5月，俄總統(tǒng)普京提出要在2007年之前實(shí)現(xiàn)盧布的完全自由兌換；2006年5月，普京又在其國情咨文中建議“盡快取消各種限制，今年7月1日前完成這項(xiàng)工作（盧布自由兌換）”。普京講話的話音剛落，俄羅斯政府各部門就開始緊鑼密鼓地實(shí)施盧布自由兌換的前期準(zhǔn)備工作。6月13日，俄羅斯中央銀行宣布，從2006年7月1日起，俄羅斯將完全取消1998年金融危機(jī)后緊急實(shí)施的針對盧布自由兌換的所有限制，對俄公民放開盧布自由兌換的數(shù)量，提高允許出境攜帶盧布的數(shù)量（現(xiàn)在俄公民可以攜帶1萬美元或與之相當(dāng)?shù)谋R布出境），允許俄公民在國外銀行開設(shè)賬戶。6月29日，俄羅斯政府又通過了聯(lián)邦《外匯調(diào)節(jié)和外匯監(jiān)督法》修正案草案。該草案取消了對資本流動(dòng)的所有限制，其中包括有關(guān)俄出口商必須向指定銀行出售外匯以及對自然人向國外賬戶匯款超過15萬美元實(shí)施限制的規(guī)定等。

準(zhǔn)備工作結(jié)束后，盧布自由兌換即將進(jìn)入司法程序，有關(guān)提案將在國家杜馬和聯(lián)邦議院提交審議，最后交由俄總統(tǒng)普京簽字方可生效。目前看來，盧布自由兌換提案的通過將沒有懸念。

經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的標(biāo)志

盧布實(shí)現(xiàn)自由兌換是俄羅斯金融改革中的重要環(huán)節(jié)，它標(biāo)志著俄羅斯經(jīng)濟(jì)已經(jīng)擺脫1998年“8.17”金融危機(jī)的陰影，并步入穩(wěn)定增長的軌道。主要表現(xiàn)在以下五個(gè)方面：

第一，1999年以來，經(jīng)濟(jì)形勢持續(xù)好轉(zhuǎn)，保持了高速發(fā)展的勢頭。截止2005年，俄羅斯經(jīng)濟(jì)已經(jīng)連續(xù)七年實(shí)現(xiàn)增長。2004年俄GDP增長7.1%，總額約為5800億美元，人均GDP首次超過4000美元；2005年GDP增長6.4%，總額達(dá)到7658億美元，與1999年相比實(shí)際增長50%。俄羅斯實(shí)際上已經(jīng)克服了90年代經(jīng)濟(jì)大滑坡造成的影響，GDP已經(jīng)恢復(fù)到1991年的水平，居民消費(fèi)甚至已經(jīng)超過1991年的水平。

第二，財(cái)政連續(xù)七年盈余。2004年俄聯(lián)邦財(cái)政實(shí)現(xiàn)盈余6865億盧布，超過預(yù)期水平30%。預(yù)算黑字從2003年占GDP的1.7%，增長到2004年的4.4%（約250億美元）。2005年在提高石油出口稅和資源使用稅政策的作用下，俄聯(lián)邦預(yù)算收入仍大大超過計(jì)劃水平，全年實(shí)現(xiàn)盈余17500億盧布，相當(dāng)于GDP的8.4%。

第三，外商投資勢頭加快，對外貿(mào)易增長強(qiáng)勁，黃金外匯儲備迅速增加。到2005年底，俄累計(jì)吸收外資總額1356美元。2005年外貿(mào)順差為1428億美元，比2004年增長34.6%。大量順差保證了黃金外匯儲備和穩(wěn)定基金的大幅增加，到2005年12月，黃金外匯儲備達(dá)到1750億美元，穩(wěn)定基金已達(dá)到14460億盧布（合510億美元）。另據(jù)最新數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截止2006年6月，俄外匯儲備達(dá)到2473億美元，穩(wěn)定基金已達(dá)到19290億盧布。

第四，長期困擾俄羅斯的債務(wù)問題逐步得以解決。到2004年，俄羅斯累計(jì)償還原蘇聯(lián)時(shí)期外債近800億美元，并且沒有增加向國際貨幣基金組織的借款，從世界銀行的貸款也大大減少。2004年12月21日，普京表示，俄羅斯將提前償還所欠德國等西方國家的債務(wù)。到2005年，俄羅斯已經(jīng)提前償還了對國際貨幣基金組織和巴黎俱樂部債權(quán)國的絕大部分外債，國家外債占GDP的比重已從1999年的90%下降到14.7%。2006年5月，俄羅斯向巴黎俱樂部債權(quán)國提前償還了總額達(dá)119億美元的債務(wù)，6月再次宣布8月前還清各債權(quán)國的所有債務(wù)，并愿為此支付10億美元的提前還款違約金。

第五，外匯儲備比例合理調(diào)整，匯率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步降低。2005年，俄羅斯中央銀行在匯率形成機(jī)制方面實(shí)施一項(xiàng)重大舉措，即，將外匯儲備構(gòu)成由單一美元制改為新的歐元與美元“雙外匯籃子”。從2月1日至8月1日，俄羅斯連續(xù)四次提高歐元、降低美元在外匯儲備構(gòu)成中的比重（歐元與美元比例分別為：2月1日1∶9；2月15日2∶8；3月16日3∶7；8月1日35∶65），盧布對美元升值3.7%～3.8%，對歐元升值19.3%～19.5%，盧布實(shí)際有效匯率提高11%，盧布幣值恢復(fù)到1998年之前的水平。2006年上半年，隨著外匯儲備的增加，俄羅斯又將外匯儲備構(gòu)成調(diào)整為50%美元，40%歐元，10%英磅和日元等其他貨幣。截止6月底盧布升值5.4%，到7月12日，盧布兌美元的比率為26.91∶1。俄羅斯正在通過大幅降低美元在外匯儲備中的比例等措施來削弱美元在經(jīng)濟(jì)中的影響力，進(jìn)而提升盧布的地位和可信度。

連續(xù)七年經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定、強(qiáng)勢增長提高了俄羅斯經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，為金融改革打下了較為堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。經(jīng)濟(jì)的增長也使俄羅斯政府對于未來國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的信心逐漸提升，俄政府開始在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域?qū)嵤┮幌盗械母母锎胧３颂崆鞍肽陮?shí)現(xiàn)盧布的自由兌換以外，6月8日，俄羅斯石油交易所也正式開業(yè)，當(dāng)天掛牌交易的烏拉爾牌石油以每桶1751盧布（62.5美元）成交。石油交易所的建立在某種程度上也提升了盧布的信譽(yù)度，因?yàn)榇饲岸砹_斯石油的出口以美元計(jì)算，進(jìn)口以歐元計(jì)算，給人印象是俄經(jīng)濟(jì)在這兩種貨幣之間搖擺，并對其形成依賴，現(xiàn)在以盧布作為結(jié)算貨幣毫無疑問將增強(qiáng)盧布的地位。

利弊共存 影響深遠(yuǎn)

盧布自由兌換是一把雙刃劍，對俄羅斯的經(jīng)濟(jì)既會(huì)產(chǎn)生一些積極的影響，也會(huì)帶來一些問題。

首先，取消對資本業(yè)務(wù)的限制有利于資本的自由出入，對俄羅斯和外國的投資者均有利。一方面，俄羅斯企業(yè)可以自由地在其他國家參與投資，不再需要任何特殊的許可，也不必承受任何負(fù)擔(dān)。對于這樣會(huì)不會(huì)導(dǎo)致俄國內(nèi)資本外流的問題，俄羅斯財(cái)政部長庫德林自信地說，“俄羅斯這次外匯體制改革不會(huì)導(dǎo)致資本大量外逃，因?yàn)槎砹_斯的經(jīng)濟(jì)與八年前（1998年金融危機(jī)之時(shí)）相比已經(jīng)大不相同?！绷硪环矫妫鈬髽I(yè)和個(gè)人對俄投資更加自由。如今外國投資者在向俄羅斯匯款購買有價(jià)證券時(shí)已經(jīng)不需要交納“押金”，這對于那些急于進(jìn)入俄羅斯債券市場的外國投資者來說無疑是一個(gè)福音。可以預(yù)計(jì)，在宏觀經(jīng)濟(jì)形勢不斷向好的背景下，投資環(huán)境的放寬將導(dǎo)致進(jìn)入俄羅斯外資總量的進(jìn)一步增加。其次，盧布自由兌換有利于俄市場經(jīng)濟(jì)改革的深化。盧布自由兌換既是俄羅斯實(shí)施經(jīng)濟(jì)自由化的客觀要求，也是俄羅斯融入世界經(jīng)濟(jì)的必由之路。目前世界上的主要工業(yè)化國家都實(shí)行了資本流動(dòng)的自由化，由此可見實(shí)行資本自由化是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一個(gè)必然階段，是不可回避的。1998年的“8.17”金融危機(jī)使得俄羅斯中斷了盧布的自由兌換進(jìn)程，近幾年來俄經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勢穩(wěn)定增長又讓俄領(lǐng)導(dǎo)人重拾對未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景的信心，恢復(fù)了盧布自由兌換，這也是俄羅斯市場經(jīng)濟(jì)改革的必然選擇。

除了上述積極的一面，盧布自由兌換帶來的主要問題首先是將使俄羅斯目前經(jīng)濟(jì)過分依賴能源出口的狀況更加強(qiáng)化。盡管俄羅斯官方認(rèn)為俄經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)在近幾年已經(jīng)發(fā)生了重大變化，石油對俄經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)僅占30%，內(nèi)需的強(qiáng)勁增長已成為支持經(jīng)濟(jì)增長的重要因素之一，但是不能否認(rèn)近幾年來國際原油價(jià)格的不斷飆升對俄羅斯經(jīng)濟(jì)增長的巨大貢獻(xiàn)。有分析認(rèn)為，盧布完全自由兌換后，盧布走勢將與國際油價(jià)的走勢密切相關(guān)。一方面，只要國際油價(jià)繼續(xù)處于高位，盧布的吸引力將會(huì)增大，盧布也會(huì)不斷升值;另一方面，一旦國際油價(jià)從高位急劇下滑，盧布匯率也將隨之大幅下挫，這將會(huì)對俄羅斯經(jīng)濟(jì)造成相當(dāng)大的沖擊。盡管用盧布結(jié)算的石油交易所的建立在某種程度上會(huì)增加國際上對盧布的需求，盧布也必然變得更值錢，但是這在短時(shí)期內(nèi)不能改變俄羅斯在世界石油市場上價(jià)格接收者的地位，俄羅斯要想真正成為世界石油市場規(guī)則的制定者尚需時(shí)日。

其次，盧布自由兌換也將會(huì)對俄現(xiàn)行的金融體系構(gòu)成威脅。經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌以來，俄羅斯盡管拋棄了蘇聯(lián)時(shí)期的單一銀行體制，建立了兩級銀行體制，但是至今俄羅斯的金融體系并不健全，銀行問題較多，難以抵御外部的強(qiáng)大沖擊。2004年底，標(biāo)準(zhǔn)普爾公司認(rèn)為，俄羅斯銀行系統(tǒng)仍然是世界上風(fēng)險(xiǎn)最高的銀行系統(tǒng)。資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)高度集中、產(chǎn)權(quán)不透明、有關(guān)法律不健全和小銀行過多等問題都是影響俄羅斯銀行體系評級難以提高的因素。有人認(rèn)為，在自身金融體系不完備的情況下實(shí)現(xiàn)貨幣自由兌換，往往是挑戰(zhàn)大于機(jī)遇。而且，盧布的可自由兌換會(huì)直接導(dǎo)致大量對沖基金伺機(jī)進(jìn)入俄羅斯市場，其中隱含的風(fēng)險(xiǎn)不言而喻。1997年亞洲金融危機(jī)時(shí)在許多亞洲新興市場經(jīng)濟(jì)國家發(fā)生的金融浩劫就是很好的證明。

從國際角度看，此次盧布自由兌換對國際金融格局的影響還不會(huì)很大。

蘇聯(lián)解體后盡管俄羅斯在國際地緣政治經(jīng)濟(jì)版圖中的地位大幅下降，但是作為一個(gè)具有傳統(tǒng)影響力的大國，其躋身世界強(qiáng)國之林的雄心一直沒有泯滅。近幾年隨著經(jīng)濟(jì)實(shí)力與日俱增，俄羅斯的大國意識開始復(fù)蘇。在金融問題上，俄羅斯的領(lǐng)導(dǎo)人希望盧布將來能夠在全世界流通，成為與美元、歐元、英鎊和日元平起平坐的國際外匯儲備貨幣。這被視為俄羅斯民族主義在經(jīng)濟(jì)上的自然反應(yīng)。但是依目前的情況來看，短期內(nèi)俄羅斯的愿望難以實(shí)現(xiàn)，這主要是因?yàn)槎砹_斯的經(jīng)濟(jì)實(shí)力還不足以支撐盧布作為國際貨幣的地位。最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2005年全球GDP總量達(dá)到44.98萬億美元，其中美國的GDP總量為12.97萬億美元，排名第一，俄羅斯的GDP總量僅為0.77萬億美元，排名第十三位。按照目前的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，即便盧布實(shí)施了自由兌換，其影響較多的還是集中在國內(nèi)，至于對國際金融格局產(chǎn)生的影響還極為有限，因?yàn)樵趪H上盧布的信譽(yù)度和需求度都還是個(gè)未知數(shù)。這也意味著目前考慮盧布是否能成為國際貨幣還為時(shí)尚早，俄羅斯政府的當(dāng)務(wù)之急是全面評估盧布實(shí)現(xiàn)自由兌換后所帶來的風(fēng)險(xiǎn)，并采取有效措施將這種風(fēng)險(xiǎn)降到最低。

（作者系中國現(xiàn)代國際關(guān)系研究院副研究員）

責(zé)任編輯：張明莉