保險資金直接入市的方式

騰云龍

除現(xiàn)有投資渠道以外，目前監(jiān)管層正在積極探索和嘗試保險資金的其他運(yùn)用渠道，主要有以下幾個：

一是近日保監(jiān)會正會同國家外管局共同起草保險資金投資海外證券市場的暫行辦法，而且進(jìn)度可能比直接進(jìn)入國內(nèi)股市更快。在今年召開的全國政協(xié)十屆二次會議上，中國人壽保險(集團(tuán))公司總經(jīng)理王憲章在接受記者采訪時就表示，從提高保險資金運(yùn)用收益率的現(xiàn)實需要來看，要盡快實施保險資金運(yùn)用的國際化戰(zhàn)略，應(yīng)允許在海外上市的保險公司和具備條件的國內(nèi)保險公司開展海外投資，以提高資本利用率。2003年10月30日，中國最大的財險公司——中國人保財險在香港招股，成為內(nèi)地“保險第一股”，其籌資額為54.1億港元(約合57.67億元人民幣)。接著2003年12月12日，中國最大的壽險公司——中國人壽分別在香港、美國兩地同時招股，其籌資總額高達(dá)232.27億港元(約合247.60億元人民幣)，成為2003年全球規(guī)模最大的IPO。平安保險預(yù)計將于2004年在香港上市。目前保險業(yè)可運(yùn)用的外匯資金已達(dá)70多億美元。監(jiān)管層可以考慮盡快允許這部分資金投資海外證券市場，以提高保險資金的運(yùn)作效率，增加投資回報?？梢灶A(yù)計，保險資金可能先于正式的QDII而捷足先登，并與社保基金一起有望擔(dān)當(dāng)我國QDII的探路先鋒，首先試水海外證券市場。海外證券投資將是保險資金直接入市的主要方式。

二是2003年7月11日，中國保監(jiān)會主席吳定富在全國保險工作座談會上表示，要積極探索保險資金參與國家重點(diǎn)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資途徑的可行性。去年底國務(wù)院常務(wù)會議原則通過了《投資體制改革方案》，提出鼓勵和促進(jìn)保險資金間接投資基礎(chǔ)設(shè)施，這為拓寬保險資金投資渠道、擴(kuò)大其投資范圍創(chuàng)造了良好的政策環(huán)境。目前城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的資金缺口逐年增加。據(jù)估計，“十五”期間，中央和地方兩級政府的投資僅占我國城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)總投資需求的20.5％～30％。“十一五”期間，城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)總投資需求的年均增速將達(dá)到7.2％，2010年總投資額將達(dá)4050億元?？梢?，保險資金參與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資的前景廣闊，空間巨大。由于保險資金的長期性與國家大型基礎(chǔ)設(shè)施項目建設(shè)周期長、所需資金規(guī)模大等特點(diǎn)非常匹配，監(jiān)管層可以考慮允許資產(chǎn)規(guī)模較大的保險公司，以一定比例的資金參與國家重點(diǎn)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目投資。

三是國務(wù)院十分重視保險資金運(yùn)用管理體制改革，原則上同意保險公司只要符合條件，就可以設(shè)立保險資產(chǎn)管理公司。一般來說，國外保險公司除了設(shè)立內(nèi)部的投資部門，如證券部、國債部、不動產(chǎn)管理部等進(jìn)行投資管理以外，大多設(shè)有專門為資金運(yùn)作服務(wù)的資產(chǎn)管理公司。它們接受母公司委托，獨(dú)立從事資產(chǎn)管理工作。躋身2002年全球500強(qiáng)的34家股份制保險公司中，就有80％以上采取這種保險資產(chǎn)管理模式來專業(yè)化運(yùn)作保險資金。國外保險業(yè)的發(fā)展經(jīng)驗表明，設(shè)立專業(yè)化的保險資產(chǎn)管理公司可以根據(jù)保險資金運(yùn)用的實際需要，從市場研究、投資決策、業(yè)務(wù)操作和風(fēng)險控制等各方面對保險資金運(yùn)用實行規(guī)范化管理和風(fēng)險控制，有利于增強(qiáng)保險資產(chǎn)的投資運(yùn)營能力，提高投資管理水平，有效規(guī)避和控制保險資金運(yùn)用風(fēng)險。這是保險公司適應(yīng)保險資金投資規(guī)模不斷擴(kuò)大、投資渠道不斷拓寬的客觀需要。

保險資產(chǎn)管理公司實質(zhì)上是一個具有綜合功能的獨(dú)立機(jī)構(gòu)投資者，在資本市場的投資功能上，最接近于基金管理公司。保險資產(chǎn)管理公司擁有更多的投資自主決策權(quán)，不僅僅是保險公司原有資金管理部門功能的簡單延續(xù)，而且今后要由內(nèi)部的單個資產(chǎn)運(yùn)作機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)變?yōu)樯鐣睦碡敊C(jī)構(gòu)。2003年，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，中國人保控股公司和中國人壽保險(集團(tuán))公司已紛紛設(shè)立保險資產(chǎn)管理公司，對保險資金實行專業(yè)化管理和集中統(tǒng)一運(yùn)用，既在探索保險資金運(yùn)用管理體制改革方面邁出了實質(zhì)性的一步，也為保險資金直接入市提供了有力的組織保障。

2004年4月25日，保監(jiān)會發(fā)布了《保險資產(chǎn)管理公司管理暫行規(guī)定》(以下簡稱《暫行規(guī)定》)，自今年6月1日起正式實施?！稌盒幸?guī)定》嚴(yán)格限制了保險資產(chǎn)管理公司的投資人身份和投資比例，界定了它的業(yè)務(wù)范圍，規(guī)定了它與母公司之間的利益分配方式，明確了它的監(jiān)管主體，使得保險資產(chǎn)管理公司的設(shè)立和投資運(yùn)營有法可依。目前太平洋保險、新華人壽、華泰財險和中國再保險公司等先后提交了設(shè)立保險資產(chǎn)管理公司的申請。

《暫行規(guī)定》第29條規(guī)定，“保險資產(chǎn)管理公司的經(jīng)營范圍包括以下全部或者部分業(yè)務(wù)：受托管理運(yùn)用其股東的人民幣、外幣保險資金；受托管理運(yùn)用其股東控制的保險公司的資金；管理運(yùn)用自有人民幣、外幣資金；中國保監(jiān)會批準(zhǔn)的其他業(yè)務(wù)，國務(wù)院其他部門批準(zhǔn)的業(yè)務(wù)”。可見保險資產(chǎn)管理公司受托管理的資金性質(zhì)限于保險資金，也不排除經(jīng)國務(wù)院有關(guān)部門批準(zhǔn)的其他類型資金，如企業(yè)年金和社?；稹５?0條規(guī)定，“保險資金的管理運(yùn)用限于銀行存款、買賣政府債券、金融債券和國務(wù)院規(guī)定的其他資金運(yùn)用形式”?？梢钥闯?，《暫行規(guī)定》在嚴(yán)格規(guī)定保險資產(chǎn)管理公司業(yè)務(wù)范圍的同時，也體現(xiàn)了前瞻性和靈活性，為今后進(jìn)一步拓展業(yè)務(wù)范圍留下了法律空間。筆者認(rèn)為，“國務(wù)院規(guī)定的其他資金運(yùn)用形式”理應(yīng)包括保險資金直接入市。換言之，受托管理運(yùn)用直接入市的保險資金屬于保險資產(chǎn)管理公司的業(yè)務(wù)范圍。從這個角度來講，由保險資產(chǎn)管理公司進(jìn)行投資管理和運(yùn)作將成為保險資金直接入市的另一個主要方式。

當(dāng)然，還可以繼續(xù)探索和嘗試保險資金的其他投資方式，以拓寬保險資金的投資渠道，促使保險資金運(yùn)用的多樣化。比如，買入一些行業(yè)內(nèi)處于領(lǐng)先或壟斷地位的成長型公司的流通股或非流通股，對其進(jìn)行控股，像巴菲特那樣“收購整個公司”，長期持有獲利或轉(zhuǎn)手。具體采用何種直接入市方式，更多地取決于保險公司自身的選擇。