哈里投資藝術(shù)

文／黃湘源

哈里原來是名不見經(jīng)傳的民間投資機構(gòu)，近年來，由于其專門投資盤子大、利潤薄、價位低的股票，而且大多為長期持股，頗有巴菲特的投資風(fēng)格，從而逐漸引起人們的注意，在投機日熾的中國股市自樹一幟。

與一般羚羊掛角、驚鴻一瞥、神龍見首不見尾的機構(gòu)投機者不同，哈里實業(yè)或哈里投資的名字總是反復(fù)出現(xiàn)在符合巴菲特投資條件的那些股票的十大股東名冊之中，而且這兩個名字通常是同時出現(xiàn)的。截至2000年中期，在十大股東中出現(xiàn)過哈里名字的上市公司共有13家，分別是深寶安、江鈴汽車、揚子石化、邯鄲鋼鐵、齊魯石化、太極實業(yè)、珠江實業(yè)、松遼汽車、浦東不銹、儀征化纖、東方電機、中國嘉陵、山東農(nóng)藥。按1999年末哈里出現(xiàn)在前十大股東名冊的實際持有股票的市值計算，哈里的這部分股票市值約1．8億元，當(dāng)年獲利離場的資金約0．8億元。由此推算，哈里自身擁有的總資本不過3個多億，總體實力不是很強。那么，哈里是如何投資取勝的呢?

一、人棄我取

綜觀哈里投資的股票，一是盤子大。根據(jù)2000年中期的數(shù)據(jù)，哈里投資的13支股票平均總股本為10．7552億股，平均流通股為2.3384億股，其中流通盤最大的深寶安達(dá)5．7952億股。二是利潤薄。這些股票大都屬于二線股，按其當(dāng)初買入時的上一年度數(shù)據(jù)計算，平均每股收益為0．186元，而按2000年中期的數(shù)據(jù)，每股收益才0．0182元。三是股性差。據(jù)1999年初的統(tǒng)計資料，這13家公司中12家有國家股，其中國家股控股40％以上的有8家，國企股又是大盤股的股性歷來較差，一向不為中小規(guī)模的機構(gòu)投資者所愛?？墒枪镞@幾年染指的股票偏偏大多是他人避之唯恐不及的國企大盤績差股，這并不表示哈里的反潮流勇氣，而是一種投資理念的體現(xiàn)。

從哈里選股的對象及相應(yīng)的時機來看，哈里比較注重個股的基本面。大體上有這樣一些特點：其一，對政策導(dǎo)向相當(dāng)注意。所選股票大致上同國企三年脫困的目標(biāo)保持一致，其中邯鄲鋼鐵被樹為國企改革的標(biāo)兵，而中國嘉陵則是國有股減持試點。其二，對資產(chǎn)重組密切關(guān)注。太極實業(yè)是1998年5月進行大規(guī)模資產(chǎn)置換并增發(fā)新股的試點之一，而浦東不銹、松遼汽車在其介入時都有一些重組題材，深寶安也在重組方面取得重大進展。其三，對企業(yè)潛在效益尤為重視。哈里買人江鈴汽車時，正當(dāng)該公司中外合資的全順車投產(chǎn)，不排除其當(dāng)時對于此項投資寄予了較大的期望。

二、低位買入

哈里忠實地秉承巴菲特的投資理念，十分注意股票的買入價位，總是在股價盡可能低的時候買入。尤其是當(dāng)哈里買入之時，那些股票并不是所謂熱門股，其股價所處價位是不是底部并無十分明顯的對照目標(biāo)，比較難以判斷。對于此類長期處于低位的冷門股，由于無法測知其啟動的時機，投資者一般是不會輕舉妄動的。而哈里卻在風(fēng)起于青萍之末時，察微知著，大膽介入，因而所買入的價位相對較低，故后來大多獲利頗豐。據(jù)公開披露的資料，哈里所買人的股票，買入時所處的最低價位，平均為5．44元；而到可以賣出時的最高價位，平均為10．30元。假如都在最低價買入，最高價賣出，獲利可達(dá)近90％，相當(dāng)于翻了一倍。以哈里所持股票原有的素質(zhì)和以往的市場表現(xiàn)而論，殊屬難能可貴。

深寶安自1996年以來，上市初期盲目擴張的惡果逐步顯現(xiàn)出來，公司業(yè)績一隕不振，每股收益連續(xù)多年只有三、五分錢，1998年甚至出現(xiàn)每股虧損0．51元的嚴(yán)重局面。其股價隨公司業(yè)績的下降而一路走低，1999年上半年最低潮時每股市值僅3．30元。實際上，該公司堅持不懈地進行債務(wù)重組和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，1999年通過資本運作加大了生物醫(yī)藥投資的比重，公司基本面開始發(fā)生質(zhì)的變化。哈里慧眼識珠，在其股價即將出現(xiàn)反轉(zhuǎn)的時候果斷出擊，哈里實業(yè)和哈里投資聯(lián)手大筆買入共1750萬股。今年上半年，深寶安股價最高漲到9．65元，比去年股價最低時上漲192％。如果哈里的買賣時機掌握得恰到好處，僅此一舉就可賺上一個億。

三、長期持有

巴菲特投資理論的核心，就是在最低價格時買進股票，然后就耐心等待。許多人對巴菲特說的前半句話多少還能聽得進，而對于后半句話則往往似懂非懂，將信將疑。哈里不是這樣，他們以實際行動證明了自己是巴菲特的忠實信徒。 進入前十大股東的這13只股票中，除4只外，大多持有一個較長的時間跨度。江鈴汽車、珠江實業(yè)、中國嘉陵3只股票從1997年上半年買進，至今仍未退出。其中對江鈴汽車，不但未出貨，反而還有所加倉。哈里實業(yè)1997年持有江鈴汽車167.7575萬股。1998年增至242.2446萬股，1999年增至406.7576萬股，今年上半年又增持224.6451萬股，使持股總數(shù)增加到631.4027萬股。哈里投資的名字比哈里實業(yè)晚半年出現(xiàn)在十大股東行列，1998年中期持股112.9068萬股，1999年達(dá)到393.0147萬股。2000年中期為366.7909萬股。至此，倆兄弟共持有998.1936萬股，占總股本的1.15％。在1997年哈里剛介入時，江鈴汽車股價最低為5.99元，這幾年，股價分別在7.94——4.37、6.88—3.98、7.80—4.01之間震蕩，如果哈里每次都是越低越買，那么，時間不僅沒有虧待哈里，反而是對其優(yōu)厚有加。至8月26日該公司發(fā)表2000年中報時，股價已回升到7.39元。按此價計算，哈里可以說賺了個盆滿缽滿。

有人可能懷疑哈里持股時間如此之長會不會是被深度套牢的緣故。由于受到所能接觸到的公開資料的局限，我們不能完全排除此類可能性的存在，但正如前面所述，即使確實存在此類情況，在哈里的整個投資組合中，也屬于極為個別的現(xiàn)象。一旦出現(xiàn)這種情況，扭轉(zhuǎn)局面的最有效的方法仍不外乎等待時間來幫助解套，這同樣體現(xiàn)了巴菲特關(guān)于耐心等待長期持有的投資理論之精髓。在時間面前是無所謂主動被動之分的，關(guān)鍵只在于究竟誰能笑到最后。

四、價值取勝

哈里并不象那些窮兇極惡的莊家，靠不停的上下震蕩來清洗籌碼，拉大價差，擴展所持股票的利潤空間。哈里的投資訣竅是：當(dāng)價格低于內(nèi)在價值時投資，并且耐心持有。

巴菲特指出：“我們的投資原理就是別指望做大生意。如果價格低廉，即使中等生意也能獲利頗豐。”他還說：“你投資的企業(yè)，即使在傻瓜的管理下，也應(yīng)該能夠正常運轉(zhuǎn)，因為總有一天，這個傻瓜也會明白的?！边@些話，充分反映了巴菲特對價值投資的熱情。他自己也正是這樣身體力行的，一旦買下某家公司的股票，他就不愿再易手。從哈里的投資行為中，不難看到巴菲特的影子。

（編輯林克勤）