投資在“保險傘”下

對于保險公司和監(jiān)管部門而言，壽險曾經(jīng)是一個讓人頭痛不已的領(lǐng)域。今年6月利差返還型險種被叫停后，人們發(fā)現(xiàn)壽險招徠主顧的最后法寶消失了：對壽險保障功能的重申并不能吸引人們往保險公司的口袋里放錢。

直到10月，資本市場的大門打開了，保險資金有了通過基金間接殺入股市的政策，這意味著更多的投資組合機(jī)會，對于投保人，保險公司有了新的“糖果”：投資分紅。10月底，平安保險公司推出了據(jù)說是“標(biāo)志著中國保險產(chǎn)品從儲蓄型、保障型轉(zhuǎn)入投資型產(chǎn)品開發(fā)”的“投資連結(jié)保險”業(yè)務(wù)。盡管尚處于試點(diǎn)階段——目前僅在上海地區(qū)有發(fā)售；盡管在某種程度上僅僅被看作是一個過渡型產(chǎn)品，但對于投保人來說，也許是領(lǐng)略保險公司代人理財功能的契機(jī)。

保險兼容投資

與傳統(tǒng)人壽保險的運(yùn)作不同，現(xiàn)有的“投資連結(jié)保險”將投保人交付的保險費(fèi)分成“保障”和“投資”兩個賬戶來管理，其中投資賬戶實(shí)行專家管理投資，收益所得幾乎盡數(shù)分紅于投保人，保險公司僅收取微量的管理費(fèi)用。這事實(shí)上是將一部分保費(fèi)以分紅的形式返還給投保人，與利差返還在本質(zhì)上很相像，只不過回報不固定，風(fēng)險被分擔(dān)了。

不過，由于投資賬戶中的資金將由專家來管理，投資風(fēng)險一般來說會低一些。而且資金運(yùn)作是有一定透明度的：投資賬戶將定期由中國保監(jiān)會認(rèn)可的獨(dú)立會計師事務(wù)所進(jìn)行審計，保險公司每月評估投資賬戶，投資單位的價格也向社會公開披露，以接受社會及客戶的監(jiān)督。

傳統(tǒng)人壽保險一般只具備保障或儲蓄功能——平時按期投保，一旦橫遭不測即有保險公司救駕；保險公司通過精算，達(dá)到“一方有難，八方支援”的社會效果，并從中賺取一定的經(jīng)營和投資利潤。然而，對于保險意識薄弱、心存僥幸的普通人來說，僅僅強(qiáng)調(diào)保障功能，一般很難獲得足夠的保單。于是保險公司千方百計地發(fā)明了各種附有投資功能的險種，被叫停的利差返還型壽險即是其中之一。它是將投保資金的一部分按照固定利率的形式返還給投保人，但由于先前保險資金只有銀行存款、購買金融債券和同業(yè)拆借等狹窄的投資渠道，一旦銀行利率大幅下調(diào)（正如近年來我們看到的那樣），保險公司投資所得就不足以支付投保人，就很容易被利率風(fēng)險逼到虧損邊緣，這也是有關(guān)部門停止這一業(yè)務(wù)的主要原因。

與消極補(bǔ)貼投保人的利差返還型壽險相比，投資連結(jié)產(chǎn)品有著明顯的優(yōu)勢。它將客戶的利益與保險公司的經(jīng)營運(yùn)作效益緊密相連，大大降低了壽險產(chǎn)品對市場利率的敏感性，“風(fēng)險共擔(dān)、利益共享”的保險原則又被深化了一層，更被視為解決變動的市場利率和傳統(tǒng)壽險商品固定的收益回報承諾之間矛盾的一個創(chuàng)造性突破。

品質(zhì)與配置

投資連結(jié)保險產(chǎn)品最早出現(xiàn)于80年代初，一經(jīng)問世便獲驚人的發(fā)展，顯示了十分廣闊的市場空間。在英國，此類產(chǎn)品稱為基金連鎖產(chǎn)品。1987年，基金連鎖業(yè)務(wù)量占英國整個壽險業(yè)的39％，1997年更達(dá)到50％，保險資本值達(dá)到2088億英鎊。1980年始在美國亮相的此類產(chǎn)品稱為變額壽險或變額萬能壽險，到1996年，其業(yè)務(wù)量已占美國壽險總業(yè)務(wù)量的25％。亞洲起步雖然稍晚，但從相對速度來看也很可觀。以新加坡、香港為例，從1992年到1996年的4年時間內(nèi)，香港投資類保險產(chǎn)品的平均增長率達(dá)到51％，新加坡則高達(dá)90％。

投資連結(jié)產(chǎn)品突飛猛進(jìn)的發(fā)展，主要基于它自身的靈活性。一方面，投資連結(jié)產(chǎn)品使投保人可以充分利用保險公司的專業(yè)經(jīng)驗(yàn)和投資渠道進(jìn)行理財；另一方面，由于取消了保單固定利率，保險公司可以制定更加積極的投資策略，通過對資金有效地組合和運(yùn)用，使資金發(fā)揮更大效率。在滿足各方需要的同時，投資連結(jié)產(chǎn)品催生出大量的市場需求。

但是對于保險公司而言，投資連結(jié)產(chǎn)品提出的對技術(shù)的要求卻是多方面的。首先，在投資決策、績效評估和風(fēng)險控制方面，保險公司必須向?qū)I(yè)的基金管理人看齊。據(jù)稱此次平保專門設(shè)立了投資連結(jié)產(chǎn)品投資專家小組，并與麥肯錫管理顧問公司和摩根士丹利、高盛、林肯國民等投資管理公司進(jìn)行合作，可見此險種的推行遠(yuǎn)非輕而易舉；其次，由于投資賬戶必須達(dá)到一定的透明度，在電腦網(wǎng)絡(luò)方面需要較高的裝備；再有，現(xiàn)有的保險營銷隊伍將會受到較大的挑戰(zhàn)。

在國外，投資型保單的營銷人須通過證券代理商的資格培訓(xùn)，以保證投保人的利益。事實(shí)上，投資型保單營銷人需要的不僅僅是伶牙俐齒，更重要的是相關(guān)的投資理財知識。此次平安保險公司在 8000 余名代理人中進(jìn)行考核，選出了700余名代理人（即可塑之材還不到10％），并給予專業(yè)培訓(xùn)。投資連結(jié)產(chǎn)品的配置如此之高，以至于有人稱，目前進(jìn)行的試點(diǎn)，在某種程度上起到的將只是一個練兵的作用。

青蘋果？

據(jù)說平保將在不到一年的時間內(nèi)把這一險種推廣到全國范圍，而多家人壽保險公司也在通宵達(dá)旦地趕制投資型產(chǎn)品?？梢灶A(yù)見的是，不久之后，“投資連結(jié)保險”就會成為一個遍地開花的名詞。然而目前的現(xiàn)實(shí)是，這一險種在我國還僅僅處于胚胎階段，必須正視其允諾和可能的價值。 與國外相比，一個顯著的差別是，我們的投資連結(jié)產(chǎn)品的投資方向并不明確：國外的投資連結(jié)產(chǎn)品一般都用于股票市場上，成立專門的基金進(jìn)行管理，其投資組合、收益都?xì)v歷在目。而我們的透明度達(dá)到的僅僅是公布投資單位價值，至于資金投向何方，就無從把握了。于是有人臆測，投資賬戶上的資金多半仍將用于國債投資，而不會用于資本市場，因此對其收益不宜估計過高。

顯然，由于目前保險公司入市的資金基本上用在了穩(wěn)操勝券的基金一級市場配售上，而且受配額限制，這一領(lǐng)域當(dāng)被保險公司視作禁臠，不會分利于投保人，因此也不會在投資連結(jié)產(chǎn)品的投資賬戶上反映出來。

另外，也有人分析，保障賬戶的保險費(fèi)率在制定時應(yīng)該是高企的，也就是說，每個保戶所繳納的保費(fèi)是相對較高的。這是因?yàn)樵谕顿Y連結(jié)產(chǎn)品中，投資賬戶所占份額非常大（而這一部分投資所得幾乎全部給了投保人），保險公司無法從中漁利，所以保險公司在預(yù)測投保人的事故率時一般會保守一些，這樣才能保證保險公司在整個產(chǎn)品中有些許利潤。

投資連結(jié)產(chǎn)品的發(fā)展是與保險資金的投資領(lǐng)域密切相關(guān)的，一旦保險公司能夠在資本市場上揮灑自如，其投資功能也就愈發(fā)完善。無論如何，投資連結(jié)保險預(yù)示的將是一個積極的領(lǐng)域，隨著資本市場對保險資金的逐步放開，更多的投資型險種將會進(jìn)入人們的視野；而屆時“投資保障兩不誤”的概念就會為更多的投資者所認(rèn)識。