江澤民與中國(guó)早期股票市場(chǎng)

在中國(guó)資本市場(chǎng)的早期歷史上，劉鴻儒無可爭(zhēng)議地是一位重要人物——1979年出任新成立的農(nóng)業(yè)銀行副行長(zhǎng)；1980年至1990年成為中國(guó)人民銀行主管改革的常務(wù)副行長(zhǎng)；1984年又擔(dān)任中央金融改革研究小組組長(zhǎng)，主持整個(gè)金融改革方案的制定；1988年至1992年，他擔(dān)任中國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革委員會(huì)副主任，分管財(cái)政金融改革、住房改革和股份制公司試點(diǎn)；1992年10月至1995年4月，他擔(dān)任中國(guó)證券委第一副主任兼中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席。

目前擔(dān)任著全國(guó)政協(xié)委員、中國(guó)資本市場(chǎng)研究會(huì)會(huì)長(zhǎng)的劉鴻儒，最近在接受本刊的專訪時(shí)，對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)早期歷史作了重要的回顧。以下是記者的記錄。

在中國(guó)的資本市場(chǎng)中，爭(zhēng)論最多的是股票市場(chǎng)。

股票從80年代初開始出現(xiàn)，但發(fā)行量很小，也并不規(guī)范。記得1986年美國(guó)證券代表團(tuán)來北京參加金融改革研討會(huì)，向我們要一張股票。我找來天橋商場(chǎng)的股票一看，定期、定息又分紅，不像股票。后來還是請(qǐng)人民銀行上海分行一位副行長(zhǎng)送來一張上海飛樂音響股份有限公司的股票，美國(guó)客人拿到以后放在紐約交易所展覽。這就是中國(guó)第一張較為規(guī)范的股票。1986年起，深圳開始比較有意識(shí)地選擇少數(shù)企業(yè)進(jìn)行股份制試點(diǎn)，其中個(gè)別企業(yè)也試探著發(fā)行起股票來。1987年5月深圳發(fā)展銀行首次以自由認(rèn)購(gòu)的形式，向社會(huì)公開發(fā)售人民幣普通股，后來又三次增發(fā)股票。繼深發(fā)展之后，深圳萬科企業(yè)股份有限公司、金田實(shí)業(yè)股份有限公司、蛇口安達(dá)運(yùn)輸股份有限公司、原野實(shí)業(yè)股份有限公司四家企業(yè)，也在1988年至1990年相繼向社會(huì)公開發(fā)行了股票。

早期股票缺乏流動(dòng)性。1986年8月，沈陽市信托投資公司開辦了窗口交易，代客買賣股票和企業(yè)債券。當(dāng)年9月，上海工商銀行靜安區(qū)營(yíng)業(yè)部也開始證券柜臺(tái)交易。這些都是股票二級(jí)市場(chǎng)的早期形態(tài)。到1988年，隨著國(guó)庫(kù)券轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)的推開，全國(guó)成立了一批證券公司進(jìn)行柜臺(tái)交易。在深圳，深發(fā)展的股票也開始上市交易，1988年成交額達(dá)到了400多萬元。

早期深圳發(fā)行股票并不順利。記得1987年深發(fā)展發(fā)行股票時(shí)，因?yàn)闆]有人買，當(dāng)時(shí)的深圳發(fā)展銀行行長(zhǎng)劉志強(qiáng)還動(dòng)員過我稍買一點(diǎn)，起個(gè)宣傳作用。我說我是管此事的，如果買了股票，以后不好交代。其實(shí)當(dāng)時(shí)很多人買股票是為改革實(shí)驗(yàn)帶頭，買了就放在抽屜里了。有了市場(chǎng)雛形之后，1989年、1990年股票發(fā)行相對(duì)順利了一些，但整體規(guī)模很小，并沒有引起注意。

到了1990年春天，深圳才出現(xiàn)了股票熱。當(dāng)時(shí)深圳有三個(gè)證券交易窗口，即深圳經(jīng)濟(jì)特區(qū)證券公司、中國(guó)銀行證券營(yíng)業(yè)部、深圳市國(guó)際信托投資公司證券營(yíng)業(yè)部；進(jìn)入交易的股票不過五家企業(yè)，其中較大的是深發(fā)展。1990年春，股票突然價(jià)格猛漲，導(dǎo)火索是因?yàn)樯钲诎l(fā)展銀行送股較多，分紅較高；深層次原因則因?yàn)樯钲诳拷愀郏?dāng)?shù)厝藢?duì)股市了解，接受得比較快些。深圳市場(chǎng)國(guó)債買賣向來不夠興旺，股票卻很興旺，也與此相關(guān)。

深圳股市當(dāng)時(shí)突然連續(xù)翻番上漲，引起震動(dòng)，深圳人買，外地人也調(diào)錢去買，一下子形成熱潮。當(dāng)時(shí)三個(gè)窗口網(wǎng)點(diǎn)門外馬路邊都是人。因?yàn)闆]有交易所，沒有電腦設(shè)備，轉(zhuǎn)戶也比較慢，所以圍的人非常多，可以說一夜間，出現(xiàn)了擁有幾十萬元上百萬元身家的富翁。

深圳熱起來以后，上海也熱起來了。在這種情況下，我作為體改委副主任，受國(guó)務(wù)院委托，與人民銀行、外管局的同志一起去深圳、上海進(jìn)行了三次調(diào)查，然后向國(guó)務(wù)院做過匯報(bào)，也與市里面研究過一些規(guī)范意見。

因?yàn)楣墒蟹浅?，這引起社會(huì)上不同的議論和反響。有人說一夜之間發(fā)大財(cái)，社會(huì)主義不能允許；有人說會(huì)引起社會(huì)混亂；有人說是搞私有化。國(guó)內(nèi)有些方面的負(fù)責(zé)人于是提出來，是不是暫時(shí)把上海、深圳的兩個(gè)點(diǎn)停下來？繼續(xù)下去會(huì)不會(huì)出問題？股票市場(chǎng)面臨關(guān)張的可能。我們這些做具體工作的同志感到很矛盾也很擔(dān)憂。

1990年11月26日，深圳和珠海特區(qū)10周年大慶。江澤民同志先到深圳后到珠海，國(guó)務(wù)院各有關(guān)部門負(fù)責(zé)人去了很多，我也去了。江總書記在深圳聽匯報(bào)時(shí)，了解了股票市場(chǎng)的情況。當(dāng)時(shí)聽到一些不同意見，有些人明確表示不同意撤銷試驗(yàn)田。一些同志建議江澤民總書記找我談一談，說我是專家——其實(shí)我也不是什么真正的專家，只是因?yàn)槲易髁藥状握{(diào)查，對(duì)情況有些了解。

當(dāng)時(shí)我已經(jīng)先一步到了珠海。在珠海經(jīng)濟(jì)特區(qū)10周年慶祝會(huì)的主席臺(tái)上，江澤民同志專門過來與我約好，散會(huì)后一起回北京，在路上專門談?wù)劰善笔袌?chǎng)的情況。后來我們從珠海一路到廣州，因?yàn)槁飞辖倳浺牣?dāng)?shù)卣畢R報(bào)，我們未能談成。從廣州上飛機(jī)后，他就與我談了一路。當(dāng)時(shí)在場(chǎng)的主要有田紀(jì)云、溫家寶，另外還有一些部長(zhǎng)，談話整整進(jìn)行了兩個(gè)多小時(shí)。

這次交談主要是他問我答。江澤民同志很認(rèn)真也很謙虛，他提了許多問題，而且對(duì)我的回答一一做了記錄。他問了一些人們最關(guān)心的問題，主要是社會(huì)問題。比如他曾經(jīng)問過，股票市場(chǎng)里的錢是從哪里來的？我就根據(jù)當(dāng)時(shí)的情況回答，現(xiàn)在95％都是散戶的錢，是老百姓掏錢買的股票；這并沒有影響所有制，因?yàn)?0％的股份仍屬國(guó)家和集體單位。他還問我，股票漲價(jià)以后，是誰賺了，誰受損失了？我說只要是股票不停地漲，就都有收入，都是低買高賣，不會(huì)有人賠錢的。當(dāng)時(shí)五只股票都漲，就不存在有的個(gè)別股跌落的。只有在股票價(jià)格下跌的時(shí)候，才有人賠錢。誰賠了呢？就是在高價(jià)位購(gòu)買股票的人。這就像擊鼓傳花一樣，傳出去了就沒事了，落了誰手上誰就套住了。但是我又說一句話，即使股票落到誰手里，問題也不很大，還可以分紅，以后還有機(jī)會(huì)漲。股票與期貨不一樣。

江總書記還問我，股價(jià)是怎么形成的？為什么這么高？我說，這與當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)供求有關(guān)，主要是五只股票量太小，購(gòu)買股票的錢過多。他又問過干部、共產(chǎn)黨員買股票怎么辦？該怎么監(jiān)管、規(guī)范等一系列問題。

兩個(gè)多小時(shí)中，江澤民同志不停地問，我就不停地回答。最后臨下飛機(jī)的時(shí)候，我說：無論如何，股票市場(chǎng)的試點(diǎn)還是應(yīng)該繼續(xù)試下去，否則我們?cè)谌珖?guó)、在世界面前沒法交代。改革不能后退?，F(xiàn)在沒有取得經(jīng)驗(yàn)，股市可以不擴(kuò)大。請(qǐng)相信我們這些老共產(chǎn)黨員不會(huì)隨便去搞私有制。但股票市場(chǎng)非常敏感，我們又沒有經(jīng)驗(yàn)，難免會(huì)出現(xiàn)這樣或那樣的問題，所以希望不要一出問題就帶政治帽子、上政治綱，那我們誰也不敢干了。

江澤民同志最后明確表示，可以把上海深圳這兩個(gè)試驗(yàn)點(diǎn)保留下來。繼續(xù)試驗(yàn)不能撤，但是暫不擴(kuò)大，謹(jǐn)慎進(jìn)行，摸索經(jīng)驗(yàn)。

這次談話之后，江總書記回北京又作了進(jìn)一步研究，還請(qǐng)他過去的老上級(jí)周建南同志專門進(jìn)行過調(diào)查研究。江澤民總書記終于保住了初生的股票市場(chǎng)。當(dāng)時(shí)是在1990年秋，有不少人認(rèn)為搞股份公司就是搞私有化，搞市場(chǎng)化就是搞資產(chǎn)階級(jí)自由化。形勢(shì)是很嚴(yán)峻的。江總書記定下來股票市場(chǎng)繼續(xù)搞試點(diǎn)后，上海、深圳兩個(gè)交易所也成立了，股票市場(chǎng)有了進(jìn)一步發(fā)展。

當(dāng)然，股票市場(chǎng)保留下來了，爭(zhēng)論還存在。1992年春節(jié)過后，全國(guó)人大財(cái)經(jīng)委員會(huì)讓陳錦華同志和我去匯報(bào)股份制的試點(diǎn)情況，記得當(dāng)時(shí)財(cái)經(jīng)委員會(huì)很多成員發(fā)言，反映了社會(huì)上一些人對(duì)搞股票市場(chǎng)的不同看法和擔(dān)憂。正在這一時(shí)期，鄧小平南巡談話傳過來，明確了股份制和股票市場(chǎng)并不只是姓“資”，也可以姓“社”，可以做試驗(yàn)，但要謹(jǐn)慎。大家看法才有所改變，空氣也不那么緊張了，大的方向就定下來了。

這年年初，國(guó)家體改委就正式確定要召開股份公司的交流會(huì)。在新的形勢(shì)下，我們的會(huì)也比較好開了。2月下旬，體改委和國(guó)務(wù)院生產(chǎn)辦在深圳聯(lián)合召開了一個(gè)股份制座談會(huì)，主要內(nèi)容是總結(jié)經(jīng)驗(yàn)、明確指導(dǎo)方向，重點(diǎn)轉(zhuǎn)向規(guī)范化。會(huì)后我們向國(guó)務(wù)院作了匯報(bào)，國(guó)務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)很重視，發(fā)了文件。這時(shí)朱杌同志擔(dān)任副總理，他親自聽匯報(bào)，確定文件的內(nèi)容，主要是規(guī)范股份制和股票市場(chǎng)的試驗(yàn)，不能搞亂了。后來我們就積極穩(wěn)妥地進(jìn)行試驗(yàn)，體改委出面組織有關(guān)部門搞了有關(guān)工商注冊(cè)、財(cái)務(wù)管理、會(huì)計(jì)制度等方面的13個(gè)法規(guī)。后來又開了兩次會(huì)交流經(jīng)驗(yàn)。

這以后，股份制和股票市場(chǎng)引起全社會(huì)的重視。國(guó)務(wù)院也發(fā)了文，宣傳系統(tǒng)找到我，讓我當(dāng)了一段“明星”。中宣部組織各大報(bào)刊、電視臺(tái)、廣播電臺(tái)負(fù)責(zé)人在北京開會(huì)，讓我作報(bào)告。人民日?qǐng)?bào)1992年6月還以整版篇幅發(fā)表我的文章，談股份制和股票市場(chǎng)的理論根據(jù)、所有制性質(zhì)、規(guī)范試驗(yàn)。

人們此后對(duì)要不要搞股票市場(chǎng)表面上不爭(zhēng)論了，但認(rèn)識(shí)上還是有很大差距。誰也不敢提出大力推進(jìn)股份制。也沒有正式文件正面肯定股份制道路。股票市場(chǎng)發(fā)展還是有些搖搖擺擺。一直到召開“十五大”，江澤民總書記代表中央所作的報(bào)告中，正式明確了公有制可以有多種實(shí)現(xiàn)形式，特別肯定了股份制是現(xiàn)代企業(yè)的一種組織形式，資本主義可以用，社會(huì)主義也可以用；“十五大”報(bào)告還提出要通過股票市場(chǎng)來推進(jìn)國(guó)有企業(yè)的改制?！笆宕蟆币渣h的文件的形式、后來在全國(guó)人大通過的政府工作報(bào)告中終于在股票市場(chǎng)究竟姓“資”姓“社”的問題上統(tǒng)一了思想。在此基礎(chǔ)上，中國(guó)的股票市場(chǎng)終于徹底沖破意識(shí)形態(tài)的羈絆，大步向前發(fā)展了。