舒 立
----10月,在資本市場(chǎng)上,有兩件事都讓關(guān)心者感到有些沮喪。
----一是在國(guó)內(nèi),爭(zhēng)論了很久也醞釀了很久的國(guó)有股上市試點(diǎn)終于形成決策,但A股市場(chǎng)反應(yīng)消極,股指連日下挫;二是在海外,中國(guó)海洋石油公司有限公司(海油有限)向境外投資人進(jìn)行首次公募,但巡回路演之后應(yīng)者寥寥,最終不得不空手而回。
----中共十五屆四中全會(huì)9月間落幕,對(duì)國(guó)有經(jīng)濟(jì)進(jìn)行戰(zhàn)略改組,“有進(jìn)有退”,“有所為有所不為”,這是全會(huì)具有歷史意義的重大決定。顯然,無論是長(zhǎng)期以來被視為股市公有制標(biāo)志的國(guó)有股上市流通,還是過往因其握有礦產(chǎn)資源和海上石油獨(dú)家開采權(quán)的海油有限上市,都是事涉“戰(zhàn)略退出”和“有所不為”的重大行動(dòng)。
----資本市場(chǎng)沒有笑臉相迎,從市場(chǎng)形勢(shì)、操作技術(shù)層面,可以做出許多專門分析,但因?yàn)槭律娓母锶?,就有必要想得深一些——我們?duì)于市場(chǎng)的“利用”之心、“套錢”之意,是否還是太切了?
----細(xì)想起來,中國(guó)人的進(jìn)步實(shí)在很快。八、九年前,我們對(duì)股票市場(chǎng)的性質(zhì)還停留在姓“社”姓“資”、該不該搞的爭(zhēng)論上,而臨近世紀(jì)末,“充分利用資本市場(chǎng)”已經(jīng)成了中國(guó)經(jīng)濟(jì)界從上到下最流行的常用語。于是,出現(xiàn)了這樣一種情況:比起其他更富于挑戰(zhàn)性、更觸動(dòng)既得利益的改革,企業(yè)到國(guó)內(nèi)或國(guó)外“上市”更容易得到認(rèn)同,更易于推進(jìn),也更具有優(yōu)先地位。
----以上市帶動(dòng)企業(yè)改革的思路看似沒有錯(cuò)誤,甚至還頗有可首肯之處,特別是因?yàn)樯鲜斜旧砑瓤梢阅缅X又看似推動(dòng)企業(yè)重組改制,更為官、產(chǎn)兩界的精英們所推崇。但幾年走下來,其實(shí)我們不能回避這樣的現(xiàn)實(shí):因?yàn)閲?guó)內(nèi)市場(chǎng)不夠健全,監(jiān)管能力較差,海外市場(chǎng)又相隔較遠(yuǎn),明顯拉大了“信息不對(duì)稱”的程度,資本市場(chǎng)對(duì)中國(guó)國(guó)有企業(yè)的約束力是有限的。如果走向資本市場(chǎng)的動(dòng)作不能與更大范圍的、更加徹底的改革相同步,上市除了能拿到錢,并不能對(duì)企業(yè)提高效率、改革機(jī)制起到根本性的促進(jìn)作用。10年來,國(guó)內(nèi)A股、B股兩個(gè)市場(chǎng)股票指數(shù)起起落落,千億資金進(jìn)進(jìn)出出,但上市公司的質(zhì)量非但沒有提高,而且效益連年下降;海外資本市場(chǎng)的H股、N股、紅籌股公司也相繼出現(xiàn)大量問題,多數(shù)企業(yè)改變機(jī)制的關(guān)鍵步伐仍然沒有邁出去,已經(jīng)是有力的證明。
----此次四中全會(huì)明確提出國(guó)有經(jīng)濟(jì)的“戰(zhàn)略退出”和“有所不為”,具有顯著的堅(jiān)決性。以此精神來反思中國(guó)企業(yè)在海內(nèi)外資本市場(chǎng)上的舉動(dòng),我們迫切需要擯棄“利用”市場(chǎng)之心,多一些改革的誠意和決心。這可以包含三方面的含義:一是必須明確一部分企業(yè)的國(guó)有股東可以“全面退出”,這些企業(yè)在上市前應(yīng)拿出“退出”時(shí)間表,在上市后兩到四年內(nèi)逐步實(shí)現(xiàn)全部或大部非國(guó)有制;二是在某些戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)建立競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制,相關(guān)領(lǐng)域的壟斷性國(guó)有企業(yè)上市前后,政府及主管部門應(yīng)同步出臺(tái)打破壟斷、開放競(jìng)爭(zhēng)的政策法規(guī),允許其他企業(yè)進(jìn)入;三是無論國(guó)企上市后仍由國(guó)家控股還是逐步轉(zhuǎn)為私人控股,都必須建立可監(jiān)控的、完善的法人治理結(jié)構(gòu)。
----這幾方面都是大動(dòng)作,但也是非做起來不可的事情。須知上市的目的固然是融資,國(guó)家出售老股更具資金變現(xiàn)的直接意義,但資本市場(chǎng)的資金是最昂貴的資金,意味著未來超平均利潤(rùn)的回報(bào)和相應(yīng)權(quán)益。因此走向資本市場(chǎng)的企業(yè)只能是合格的企業(yè),有長(zhǎng)期、超常盈利能力的企業(yè)。資本市場(chǎng)因?yàn)榱鲃?dòng)性極高,投機(jī)性較強(qiáng),所以似乎情緒無常,有時(shí)還會(huì)輕信和健忘,但資本市場(chǎng)本身是具有理性內(nèi)涵的市場(chǎng)。在反復(fù)上當(dāng)之后,市場(chǎng)終究會(huì)覺醒,市場(chǎng)的報(bào)復(fù)可能過激。因此,對(duì)個(gè)別國(guó)有企業(yè)而言,“利用市場(chǎng)”之心猶可恕,倘政府、經(jīng)濟(jì)部門甚至監(jiān)管機(jī)構(gòu)心存此念,支持鼓勵(lì)短線“套錢”,其結(jié)果就非??杀恕?
----海油有限是個(gè)相當(dāng)好的企業(yè),此番在資本市場(chǎng)受挫,原因之一是受了“中國(guó)概念”之累,海外投資人對(duì)“中國(guó)國(guó)有壟斷”、“享有優(yōu)惠政策”之類早已不復(fù)當(dāng)年的興趣。至于國(guó)有股上市消息在市場(chǎng)反映負(fù)面,從根本上說也是因?yàn)閲?guó)內(nèi)A股投資人對(duì)已有上市公司的質(zhì)量提升缺乏信心,難以想象國(guó)有股一旦流通或部分流通就真能讓企業(yè)好起來。從道理上說,國(guó)企改革走向資本市場(chǎng)的方向沒有錯(cuò)。但既然市場(chǎng)已經(jīng)覺醒,我們更需實(shí)事求是。拿錢之心不可太切,而上市之外的企業(yè)改革大動(dòng)作應(yīng)當(dāng)拿出來了。